关键要点

· The Graph 在不依赖短期激励机制的情况下，凭借其稳步提升的产品完善度和市场需求，证明了其可持续性。

· The Graph 就是此类项目的一个典型例子。作为数据索引/查询基础设施，The Graph 在过去三年中为各种应用程序和区块链提供了数据查询和索引服务。这是一个令人鼓舞的案例，因为即使没有空投或积分系统，其使用量也在稳步增加。

· The Graph 正通过其积累的基础设施，致力于成为 AI 技术与区块链整合的核心平台，并已发布了 AgentC 等创新产品，预示着其在未来发展中的重要作用。

引言和背景

正如我在之前的文章中提到的，一致性和可持续性与新技术和叙事在这个市场中同样重要（至少，这是我的信念）。这种重要性不仅体现在项目的发展历程上，也影响着它的未来潜力。作为一名研究员，我的职责不仅是解释和介绍新的叙事和行业趋势，而且还要关注那些始终反映他们在这个市场中的价值观和关注点的项目，讲述他们的历史和未来潜力。在这方面，我今天介绍的协议因其引人入胜的历史和转变而值得关注。此外，随着区块链和数据服务以及 AI 在各个领域的用例的不断整合，我相信今天介绍的协议的作用将变得越来越重要。我今天介绍的协议是 The Graph，它是市场上最长久的去中心化索引器。在本文中，我将重点讨论为什么现在是关注 The Graph 的合适时机，以及为什么它未来的增长潜力是不可否认的。

1.1 本文的目的：为什么是 The Graph？

我选择在现在讨论 The Graph，原因在于它正处于一个关键的转型期，在协议层面上，它正逐步从一个基础的索引协议演化为一个提供去中心化数据服务的协议。这种转变预示着它在未来市场中的重要地位。值得注意的是，在众多区块链协议中，The Graph 能够持续稳定地吸引对其服务的需求，这是非常难能可贵的。与此同时，许多区块链和建立在其上的应用程序往往难以自然地吸引用户，它们常常需要依赖积分系统或空投等激励手段来临时性地提高用户参与度。与此不同，The Graph 即便在没有这些外在激励的情况下，依然能够维持对其协议的稳定需求，目前其平均每月查询量已达到 10 亿次，并呈现持续增长的趋势。这不仅证明了 The Graph 服务的内在价值，也显示了它在市场中的坚实地位和发展潜力。

在这方面，重视区块链基础设施的人将会发现 The Graph 提供了一个卓越的解决方案。随着区块链市场的发展，特别是考虑到未来 AI 与区块链融合的趋势，像 The Graph 这样的数据索引器的作用将愈发凸显，其需求量预计会不断上升。本报告的目的在于深入探讨 The Graph 的发展历程和市场动态，分析为何当前是关注 The Graph 的重要时刻。通过对 The Graph 历史背景的梳理和对其市场需求变化的剖析，我将阐释为何 The Graph 值得业界和投资者的密切关注。

在深入剖析 The Graph 的内在机制之前，我们先来概述一下我关注这一协议的两个核心理由。

1.1.1 在 AI 和区块链融合的时代，The Graph 可以成为核心基础设施

在当今区块链行业，人们正热议 AI 与区块链结合所能激发的潜在协同效应。一些项目致力于验证个人身份以区分人类与人工智能，而其他项目则着眼于共享闲置计算资源来满足 AI 的需求，市场上因此涌现出了众多创新理念。然而，在我看来，这两种技术结合最直接、最有效的方式是通过利用链上数据，让区块链应用变得更加易于用户使用。

以一个实例来说明：设想 AI 能够掌握以太坊生态系统中所有与去中心化交易所（DEX）相关的数据，它就能够整合分散在不同以太坊 DEX 的信息，从而促进更智能的交易决策。更进一步，如果智能代理能够代表用户执行复杂操作，比如自动完成接收空投的必要步骤，用户的链上体验将得到显著增强。但这一切的前提是必须有一个高效的链上数据索引机制。

AI 的运作依赖于数据，尤其是在需要频繁访问链上数据进行计算的场景中，数据的快速高效访问变得至关重要。设想一下，如果有一个实体不仅能够提供数据，还能支持 AI 操作所需的计算资源，那将是多么理想。The Graph 正是朝着这一方向迅速发展。它不仅积累了大量的链上数据，还拥有维护网络和提供计算资源的节点。这种结合数据和计算的双重能力，使得 The Graph 成为支撑 AI 的关键基础设施，为 AI 提供了进行高效运算所需的数据和计算资源。

因此，随着越来越多的 AI 服务开始利用链上数据，像 The Graph 这样的数据服务协议变得日益重要，这也是我们应当密切关注 The Graph 的原因。

1.1.2 在积分和空投的时代，The Graph 是创造真正需求的案例

当 Blur 的 Pacman，现成为领先的 NFT 市场，首次引入积分系统时，它成功地吸引了首批用户。然而，任何策略如果被过度使用都会降低其价值。在 Blur 成功之后，许多项目开始模仿，依赖积分系统来人为制造需求，却忽视了产品质量这一核心要素。这种依赖外在激励产生的需求终究难以为继。一旦积分能够兑换成代币，用户便可能抛弃这些协议。许多项目之所以依赖积分或空投，是因为他们尚未找到与市场需求真正契合的产品。市场对积分和空投的疲劳感日益增加。

The Graph 却是一个例外，它洞察了区块链市场的需求，提供了真正解决问题的产品，从而创造了自然而持久的需求。在这个常常由叙事和短期炒作所驱动的区块链市场中，那些真正关注协议基础和长期价值的人，应该将目光投向 The Graph。

1.2 The Graph 是什么？

理解 The Graph 的关键作用是基础，但究竟它的功能是什么？在深入其细节之前，我敢说 The Graph 很可能是那些我们频繁使用却鲜有人知的协议之一。无论是通过 Farcaster、Lido、Uniswap、ENS、Aave、Compound、GMX、Sushiswap 还是 Curve，你其实都已经间接体验到了 The Graph 的强大功能。接下来，让我们一起深入了解 The Graph 的核心角色、架构设计以及它的运作方式。

1.2.1 The Graph 作为数据索引和查询基础设施

The Graph 最为人知的角色是作为区块链数据的索引和查询工具。那么，数据索引和查询究竟是什么？简单来说，索引就像是图书馆中的书籍目录，它帮助我们快速找到所需的信息，而无需逐页浏览整本书。同理，在数据库中，索引通过标记数据的位置，使得数据检索变得更加迅速和高效。

数据查询，则是从数据库中请求并获取特定信息的过程。The Graph 在这方面的作用，就像是为区块链数据提供精准导航，它简化了在区块链上寻找和提取数据的步骤。为了更清楚地说明 The Graph 如何执行数据查询，我们可以将其工作流程概括为以下几个步骤：

数据查询的生命周期

· 用户通过 DApp 的前端发起数据请求。

· DApp 从 The Graph 的 SQL 网关请求数据。

· SQL 网关找到一个可以提供所请求数据的索引器。

· 所选索引器已经存储了所请求的数据，提取并提供它，为查询收取费用。

· 网关将数据传递给 DApp。

· DApp 在前端显示或使用数据。

索引和查询区块链数据并非想象中简单

尽管听起来直接明了，但实际上索引和查询区块链数据充满了复杂性。区块链的特性，如交易的最终确定性、可能发生的链重组，以及孤立区块的存在，都给高效检索数据带来了挑战。虽然直接从智能合约提取数据相对简单，但要从合约中获取那些不直接暴露的数据，则需要进行更为复杂的处理工作，这使得提供高效的区块链数据服务成为一项艰巨的任务。The Graph 如何应对这种复杂性，实现数据服务的高效性呢？

1.2.2 我们需要了解的几个概念

在深入了解 The Graph 的结构和参与者之前，我们需要理解 GraphQL 和子图：

· GraphQL：由 Meta（Facebook 的母公司）开发的 API 查询语言，以其超越 REST API 的高效性而著称。尽管名称中包含"Graph"，但 GraphQL 并非 The Graph 所独有，自 Meta 将其开源后，已被广泛应用。

· 子图：The Graph 特有的区块链数据定制 API。子图规定了数据的搜集、整理和获取方法。创建和利用子图的过程包括以下步骤：

1. 安装 GraphCLI：利用 The Graph 开发的命令行界面工具，轻松管理子图。

2. 初始化项目结构：基于模板快速搭建项目，包括清单文件、数据模型和映射逻辑。

3. 架构定义：明确所需数据的结构和它们之间的相互关系。

4. 编写清单文件：设定索引规则，指定从区块链中提取哪些数据。

5. 映射脚本编写：详细描述原始数据如何被转换成所需的数据架构。

6. 子图部署：将架构、清单和映射脚本上传至 The Graph，启动数据索引过程。

7. 数据查询：数据一旦就绪，开发者即可通过 GraphQL 进行高效查询。

理解这些概念对于解释 The Graph 至关重要。现在让我们详细探讨 The Graph 的结构。

1.2.3 The Graph 的结构

The Graph 网络由四个关键角色构成：索引器、策展人、委托人和开发者，他们共同为 web3 应用提供数据支持。以下是他们各自的职责：

· 索引器（Indexer）：扮演着类似于区块链底层网络中验证器或节点的角色。成为索引器需要在 The Graph 网络中质押 GRT 代币。索引器的核心职责是提供数据索引和查询服务，并通过交易费和通胀奖励获得收益。若索引器行为不当，其质押的代币将被削减，确保了 GRT 质押与网络安全性的紧密关联。索引器专注于索引策展人推荐的子图，目前 The Graph 网络中有超过 140 个索引器，数量充足。

· 委托人（Delegator）：将他们的 GRT 代币委托给索引器，与 dPoS 系统中的代币质押和委托相似。委托人会从索引器获得的查询费中分得一杯羹，但需注意委托过程中包含 0.5% 的税和 28 天的解绑期。

· 策展人（Curator）：负责向索引器推荐值得索引的子图。为了鼓励优质的策展工作，The Graph 引入了 Graph 策展份额（GCS）代币，让策展人能从其推荐的子图产生的查询费中获得分成，从而将策展人的利益与索引器对齐。

· 开发者（Developer）：与前三者作为供应方不同，开发者作为需求方，是 The Graph 的主要用户。他们创建并提交子图至 The Graph 网络，以满足对数据的需求。

通过这种多方协作的模式，The Graph 网络能够持续地为区块链应用提供稳定而高效的数据服务。

1.2.4 The Graph 的效率

目前，我们对 The Graph 的核心概念和参与角色有了基本的了解。接下来，让我们深入探究 The Graph 实现其高效率的机制。

子图的设计理念是为特定类型的数据提供定制化的索引方案，这极大地优化了查询过程。GraphQL 作为 The Graph 所使用的查询语言，以其高效性进一步提升了查询的响应速度。同时，The Graph 团队开发的 GraphCLI 工具简化了子图的管理与部署流程，使得即便是复杂的区块链数据索引和查询任务也能被快速且高效地执行。

此外，The Graph 持续在索引和查询技术上进行创新和改进。这些持续的努力已经催生了 Firehose 和 Substreams 等创新技术，它们将在后文中进行更深入的介绍和讨论。通过这些创新，The Graph 正不断提升其性能，以满足区块链数据服务的高标准需求。

1.2.5 以 Farcaster Frames 为例（The Graph 的使用方式）

为了更直观地展示 The Graph 的功能，让我们以广受欢迎的应用程序 Farcaster 为例。Farcaster 的明星特性是 Frame，它允许用户将应用程序嵌入社交媒体内容中，实现在社交网络上铸造 NFT 或体验游戏。由于 Frames 通常需要在 Web 上展示链上应用，链上数据的获取变得至关重要。在这些应用场景中，开发者可以利用 The Graph 的子图来抓取所需数据。

以 3070 为例，该应用通过一个 NFT 子图索引了以太坊和 Base 的数据，创建了一个 NFT 浏览器。另一个例子是 limone，它通过 The Graph 获取链上事件数据，开发了用于链上提案投票的 Frame。这些案例说明了 The Graph 如何为构建 Frames 提供便利。

当前，The Graph 正积极参与 Farcaster 的 BountyCaster 赏金计划，激励 Farcaster 用户探索并应用 The Graph 的多种可能性。

The Graph 作为 AI 基础设施：不仅仅是索引器

至今为止，我们已对 The Graph 协议的功能、运作机制及其参与者有了全面的了解。但如文章开篇所述，本文的主旨不单是阐释 The Graph 本身——尽管这一点同样关键——而是要探讨 The Graph 如何成为未来基础设施的核心，它不仅作为索引器，更作为一个去中心化的数据服务协议。在本节中，我们将深入讨论我先前提及的两大核心原因之一：AI 与区块链的融合，以及 The Graph 在这一过程中扮演的关键角色。

2.1 The Graph 有何不同？

充分释放 AI 的潜力，数据和计算资源两者缺一不可。缺乏数据的支持，无论 AI 系统多么先进，也无法给出精确的响应，因为它们依赖历史数据进行学习。The Graph 在链上数据索引方面的深厚积累，因此成为了一项极为宝贵的资源。对于需要从链上数据中高效学习的 AI 而言，The Graph 网络的子图几乎是一个无与伦比的数据源。同时，The Graph 所建立的庞大索引器基础设施，也为 AI 的运行提供了必要的计算支持。

简言之，The Graph 的目标是成为 AI 和区块链技术基础设施的核心，既提供 AI 运行所需的计算资源，又提供其学习所需的海量数据。即便面临新竞争者的挑战，The Graph 所积累的广泛数据资源和索引器网络也构成了难以逾越的优势。

具体来说，我们可以期待 The Graph 在 AI 服务方面提供哪些实质性的贡献呢？从我的视角来看，主要分为两大类服务：一是推理服务，二是代理服务。下面，让我们更细致地探究每项服务的内容。

2.2 推理服务

推理服务允许在 The Graph 网络上部署 AI 模型，为应用程序前端集成类似 ChatGPT 的功能，从而极大提升用户体验。这一服务的实现依托于 The Graph 网络索引器的强大计算能力。The Graph 的这一演进，标志着它从一个单纯的数据索引查询平台，成长为一个能够托管 AI 的平台。在 The Graph 上部署 AI 模型的流程如下：

1. 用户与 AI dApp 的前端进行互动。

2. AI dApp 通过 The Graph 的 AI 网关请求特定的推理模型。

3. AI 网关找到能够提供所需模型的索引器。

4. 索引器上传并运行模型，将推理结果发送回网关，并因此获得服务费用。

5. 网关将结果传递给 AI dApp。

6. AI dApp 在前端展示或利用这些数据。

开发者选择在 The Graph 上托管 AI 模型的理由很充分：首先，与可能因政策而设限的中心化服务相比，The Graph 作为一个去中心化平台，不存在这类限制，为开发者提供了更大的自由度。其次，与自行维护昂贵的专用硬件和需要深入了解 AI 模型的要求相比，The Graph 提供了一个开放且不受审查的市场环境，让开发者能够轻松地找到并使用符合其需求的模型，这不仅成本效益高，也更加高效。

2.3 代理服务

代理服务通过第三方执行一系列复杂操作，它们不仅负责数据处理，还包括将自然语言转换为可执行的查询，以及其他高级任务。The Graph 推出的 AgentC 便是这种服务便利性的一个明证。

2.3.1 以 AgentC 为例

AgentC 相当于一个基于 The Graph 索引的去中心化交易所数据的 ChatGPT 式工具。对于研究人员而言，AgentC 提供了极大的便利，它通过简化链上数据分析的复杂过程，直接提供所需的信息。例如，通过简单的查询，AgentC 能够迅速检索并报告过去一周交易量最高的去中心化交易所及其以美元计价的交易额。目前，尽管 AgentC 还处于演示阶段，并且仅限于几个顶级 DEXs 的数据，但其潜在的应用范围和效能已经显而易见。未来，随着 AgentC 扩展至 The Graph 支持的所有链和应用程序，它有望成为研究人员的强大分析工具。

The Graph 在过去四年中持续索引和查询包括以太坊在内的多链数据，构建了强大的基础设施，为各种工具提供了支持。AgentC 正是利用 The Graph 数据与 AI 结合的典范，它展现了 AI 如何简化并使复杂的链上数据访问变得轻松。随着 AI 与 The Graph 的结合，一个用户友好的链上数据使用新时代正逐渐展开。

2.4 The Graph 的未来触手可及

AI 已悄然融入我们的日常生活，并即将通过解决用户界面（UI）的众多挑战，显著提升区块链服务的体验。面对 AI 在区块链上广泛应用的前景，我们对 The Graph 的重视必须提升至新的高度。这种重视不仅源于 AI 依赖 The Graph 获取和学习链上数据，更因为 The Graph 正逐步转型为一个能够承载 AI 的平台。

目前，像 AgentC 这样的服务虽还处于演示阶段，但设想其未来能够利用 The Graph 网络中所有子图的数据，便足以激发无限遐想。对于研究人员而言，这样的工具将成为研究工作中不可或缺的助手。AI 技术的进步与 The Graph 所索引的海量数据相结合，预示着巨大的协同潜力，这值得我们所有人热切期待。

The Graph 作为一个可持续的协议

The Graph 在 AI 时代的价值从其需求量上已显而易见。然而，从供给侧，尤其是其可持续性的角度来考察 The Graph 同样至关重要。历经三年的发展，The Graph 网络持续展现出强大的生命力，为同类基于代币的网络提供了典范。The Graph 是如何构建起这一可持续协议的呢？

首先，The Graph 创造了稳定的市场需求，它提供基础服务而不依赖于人为的需求膨胀。其次，在寻找产品市场契合度（PMF）充满挑战的当下，The Graph 不仅成功找到了自己的 PMF，而且还在持续强化它，通过推出多项措施来优化协议性能并保证用户满意度。下面，我们将深入探讨这两个关键方面。

3.1 不需要积分或空投。

（上方图表展示了 The Graph 每月处理的查询量。先前由中心化实体处理的查询，在 Sunrise 计划实施后转由去中心化网络承担，导致查询量急剧上升。Sunrise 计划标志着全面去中心化的开始，随之查询量激增。图中灰色部分为基于 7 月 1 日至今的日均查询量预测的未来查询量，由于 7 月尚未结束，该预测将持续更新。）

正如前言所述，在加密货币领域，空投被视为新项目启动的关键策略。项目方通过发行代币并将其作为奖励分发给用户，无需额外营销成本即可快速建立网络效应，将用户利益与网络发展紧密绑定，激励用户的持续参与。

积分系统与空投在功能上具有相似性。作为非代币的积分，提供了更大的灵活性，并在没有固定转换率的前提下，有效构建了用户的期待感。

然而，任何过度依赖的策略都可能导致其初衷的异化。空投和积分系统原本是为了奖励早期参与者并统一利益关系，但随着时间推移，部分用户仅为追逐空投和积分而参与，一旦空投结束，对协议的使用也随之下降，引发了对这些系统可持续性的质疑。

虽然通过空投吸引初期用户至关重要，但项目是否真正提供了有效的解决方案，清晰地解决了实际问题，才是更为关键的。对于那些拥有优秀产品的项目，空投和积分可以作为有效的市场推广和网络扩张工具。

一个好产品的定义是什么？它应该能够解决实际问题。The Graph 正是这样一个例子。

The Graph 在空投后的数据查询量不降反增，这证明了对其协议的需求并非由空投人为制造，而是对其贡献的公正回报。

The Graph 之所以在空投后仍能维持稳定的需求，是因为它提供了不可或缺的数据索引和查询服务。

在持续讨论空投和积分系统的同时，The Graph 的策略值得我们深思。空投本身并非负面，但仅靠复制现有服务并依赖空投吸引用户的方式，应当受到审视。空投是有效的营销工具，它们

3.1.1 扩展到以太坊之外

起初，The Graph 以支持以太坊起步，但很快它的服务就扩展到了更广泛的 L1 区块链，不仅限于以太坊。目前，The Graph 已经能够索引和查询来自 Arbitrum、Polygon、Avalanche、Solana、Binance Smart Chain 等众多顶级 web3 网络的数据，这些网络代表了当前区块链技术的最新进展。仅用了三年时间，The Graph 已经将其服务覆盖范围扩展到了超过 50 个不同的区块链，这一扩张速度令人瞩目。随着支持的区块链数量的增加，The Graph 接收到的查询请求也在增长，使用率随之提升。这样的发展趋势为 The Graph 的未来描绘了一幅积极的图景。

3.2 The Graph 的商业模式：代币经济与 Sunrise 计划

要掌握 The Graph 的商业模式，必须先理解其代币经济的运作。GRT 代币是网络中索引器、策展人、开发者和委托人等参与者之间进行价值交换的关键媒介。在这一经济体系中，索引器、策展人和委托人获得 GRT 作为奖励，而开发者则需要支付 GRT 来使用网络服务。这个模式的核心在于：开发者支付的查询费用越多，网络创造的收入也就越多。Sunrise 计划实施之前，由于中心化托管的存在，费用相对较低；但随着 Sunrise 计划的推行，完全去中心化的模式显著提升了开发者的费用支出，同时也增加了网络的收入。

Sunrise 计划代表了所有子图从中心化托管服务向完全去中心化网络的历史性转变。至本文撰稿时，已有逾 6000 个子图通过Sunrise 计划成功转移到了去中心化网络，这标志着 The Graph 在去中心化道路上迈出了坚实的步伐。

Sunrise 计划带来盈利未来

实施 Sunrise 计划后，预计 The Graph 的盈利能力将显著提高。数据显示过去 30 天内数据服务费同比激增 376%，这一增长趋势表明了其盈利能力正朝着积极的方向发展。之前的托管服务模式下，网络几乎没有产生费用收入。现在，随着网络每月处理的查询量超过十亿次，向完全去中心化网络的转变不仅极大提升了 The Graph 的盈利性，同时也推高了对 GRT 代币的需求。作为 The Graph 生态系统内的核心货币，GRT 的需求增长将对整个生态产生深远的正面影响。的核心货币。这一转变将对整个生态系统产生非常积极的影响。

3.3 增强 The Graph 的举措：Firehose 和 Substreams

The Graph 之所以给人留下深刻印象，是因为它致力于同时去中心化网络，并不断推进索引技术的发展，以提高去中心化和性能。提高性能的两个关键技术是 Firehose 和 Substreams。

3.3.1 Firehose

Firehose 是由 The Graph 的核心开发者之一 StreamingFast 为 The Graph 网络开发的技术。这项技术能够以惊人的效率和速度处理区块链数据。Firehose 直接从特别装备的区块链节点检索数据，允许实时数据访问和处理，同时显著降低延迟。

Firehose 使用 Go 编程语言编写，支持并行计算，这有助于其高性能。通过 Firehose，子图可以更高效地接收数据，从而实现前所未有的数据处理速度。这种能力提高了 The Graph 的整体性能，实现了更快、更高效的数据交付和分析。

3.3.2 Substreams

虽然 Firehose 专注于数据存储和检索的性能，但 Substreams 专注于数据处理，并强调跨不同生态系统的互操作性。Substreams 允许从多个区块链获取数据，并使用 Rust 函数进行处理，然后将处理后的数据发送到任何目的地。

The Graph 积极利用这两种技术，使区块链数据索引和查询显著更高效、更快。这一战略旨在鼓励更多应用程序使用 The Graph。The Graph 不满足于作为先行者的优势，而是通过增强其服务来巩固其作为领先的数据基础设施提供商的地位。

展望未来：The Graph 的崛起

区块链市场常常偏好追逐那些看似充满希望的项目，而非那些提供真正必需解决方案的。许多项目仅凭市场炒作便获得了高估值和期望，不论它们所解决的问题是否真正紧急，或是其解决方案是否真正有效。

与之相对，The Graph 始终专注于识别并解决那些明确且根本的问题。评估一个协议重要性的一个有效方法是考虑如果它突然消失会带来什么影响。如果 The Graph 今天不复存在，那些每日依赖其数十万次查询的应用程序将面临重大中断，给用户带来巨大不便。我们许多人可能并未意识到，我们对 The Graph 所提供的服务有着深度依赖。因此，深入了解 The Graph 及其贡献至关重要，持续关注这样的协议有助于市场将焦点放在那些"真正需要解决的问题"上，而非仅仅追逐"炒作"。

The Graph 的愿景是从基础的索引协议发展成为全面的去中心化数据服务协议。随着 AI 与区块链整合的潜力日益显现，The Graph 正努力成为连接这两大技术的关键基础设施。同时，The Graph 也在向完全去中心化的数据处理协议转型，这不仅对增强去中心化特性至关重要，也彰显了 GRT 代币在整个生态系统中日益增长的价值。

虽然 The Graph 网络自启动以来已有三年时间，但这仅仅是一个开始。过去的三年是为成为卓越的数据服务做准备的阶段。现在，The Graph 正迈向确立其作为完全去中心化的数据服务基础设施的地位，随着链上数据重要性的不断增长，The Graph 的发展前景广阔且备受期待。