今年上半年，加密 AI 无疑是市场上最受追捧的顶级叙事之一，相关代币的涨幅遥遥领先于其他赛道。
对 AI 的狂热不仅限于二级市场，VC 们也纷纷在一级市场重金押注。加密 AI 项目的大额融资一轮接一轮，Sentient 在本月初公布的 8500 万美元融资更是将这种热潮推向了顶峰。
然而，Bittensor、Kaito、MyShell、FLock.io 等知名加密 AI 项目的投资人 Jasmine 冷静地指出，目前一级资金的目光过多地集中在大型基础设施上，小项目团队的融资难问题可能会更加显著。
在这种情况下，加密 AI 项目该如何获得 VC 的青睐？除了面向 VC 融资，还有没有其他更好的获得资金的方法？近日，芝麻交易所gate官网 与 Jasmine 进行了一次对话。Jasmine 分享了她对当前加密 AI 一级投资现状的观察与思考，并为加密 AI 项目的创始人提供了来自投资人视角的建议。
从初涉到深耕：Jasmine 的 AI 投资之路
进入加密行业是在什么时候？
Jasmine：是在 2018 年末。因为本科专业是数学，研究生学的统计，毕业之后我在银行里面做了一些量化研究，后来又转向管理咨询。18 年经朋友介绍我才进入 Crypto，先是在几家 VC 做过合伙人，2021 年又成立了自己的基金。现在基金在正常的退出阶段，我就个人看项目多一点。
投的第一个 AI 项目是什么？
Jasmine：Kaito 是我投的第一个 AI 项目，应该是在 2021 年末到 2022 年初的天使轮。当时 Kaito 的愿景是做一个去中心化的 Google，包括很多关于索引和搜索引擎设计方面的内容。现在的中心化搜索引擎排序逻辑不透明，Kaito 希望通过去中心化的方式解决这个问题，特别是针对 Crypto 领域的信息。Crypto 的信息往往很分散，需要查阅 Twitter、Discord 等多个平台的信息来源。Kaito 的目标是做一个专门针对 Crypto 信息的去中心化 Google。
我之所以投这个项目：首先是我本身很认可这个方向；其次，我与创始人也有比较多的交集，之前就认识。同样在 2022 年，我还投了 Rabbit，创始人吕骋是我同学。这个项目在今年年初的 CES（消费电子展）上很火，是一个橘黄色的口袋设备。它的目标是做一个大型行动模型，基本上就是一个 AI agent。通过与设备互动，背后的 Agent 可以帮你完成很多不同类型的操作。比如说你告诉这个设备你想订机票，它就可以连接到携程等账户帮你完成操作。
这就是最开始的一个情况，但我不觉得在那个时候就看到了加密 AI 的一些方向。由于我学的是数学和统计，对 AI 并没有特别多的见解。而且那个时候大部分 AI 技术还比较初级，比如波士顿动力的机器人只能跳一跳，还只是个玩具。直到 2023 年后，AI 才有了快速的发展。
当时我主要关注的是 Crypto，对机器学习、自然语言处理（NLP）或 AI 并不是专家，所以认知有限。只是因为碰巧投早期项目接触到了一些顶尖人才，有了一些 AI 方面的持仓。随着仓位不停地变大，不停地有人跟我说这个东西，我开始觉得 AI 这块好像有一点东西。到了 2023 年，我又在二级市场投了 Bittensor。
什么时候开始觉得 AI 由小的持仓变成需要认真去关注的赛道？
Jasmine：是从 2023 年 ChatGPT 一下子火起来的时候。
在 Crypto 领域，很多东西尽管发展了很长时间，但依然属于非常小众的范围。无论是以太坊的创新，还是 Layer 2、Layer 3、Rollup、ZK 技术，相对来说都很小众，而且很难有落地应用让普通用户有感知。
此外，Crypto 很难吸引到非加密用户。每次市场出现大牛市，通常是外部资金进来。这些外部资金可能看好比特币、以太坊，认为这是一个好的投资标的，可以多样化他们的投资组合。还有一些 ETF 或市场上的加息减息政策，导致有更多剩余资金流入这些高风险资产。
但是在 ChatGPT 出现后，AI 一下子吸引了很多项目方的注意，大家觉得这是一个很好的交叉点。在这个阶段，你可以感觉到 AI 这个方向既有一些 Crypto 原生性，又可以与传统行业有很多交互。它不会随着某个叙事的消失而消失。即使在传统行业中，现在大家讨论最多、最有意义的叙事也是 AI。所以从那时候开始，我就开始认真关注 AI。
Bittensor 的投资逻辑与加密 AI 项目的选择标准
为什么 2023 年会想要在二级投 Bittensor？
Jasmine：很多时候，投资需要选择一个你认为有前景的叙事。在确定这个叙事合理的情况下，你需要在行业内选择合适的投资标的。在那个时候，Bittensor 就是那个最合理的选择。
首先，Bittensor 在 2021 年进行了公平启动（Fair Launch），这意味着它从一开始就有很多不错的基础。其次，它的社区非常活跃，虽然那时还没有上币，但社区讨论的很多机制都设置得很好。很多大平台会通过发放资助（Grant）的方式来支持生态项目的开发，这导致很多项目方往往在多个平台上建设以获取资助，而不是专注于一个系统或网络。但 Bittensor 的机制不同，它通过子网机制不断地向矿工和子网拥有者发放代币。这种机制显然是一种创新。
此外，社区也是非常重要的因素，Bittensor 当时已经形成一个非常专注和投入的社区。因此，如果你相信 AI 是一个大的趋势，那么当时 Bittensor 就是最好的选择。
很多 AI 项目设计停留在概念阶段，因为之前没有类似的东西。您在投资过程中是如何分辨项目好坏的？主要看社区生态，还有哪些因素呢？
Jasmine：主要是生态和创始人这两个因素。因为对 Bittensor 的投资相对较早，当时社区还比较小，所以有很多机会与创始人交流。Bittensor 的创始人就属于非常有激情的一类。
很多时候，尤其是一些海外项目，需要你去说服他们注重亚洲的生态。但 Bittensor 我们只聊过一两次，他自己就意识到应该关注全球的社区，而不仅仅是让亚洲市场来接盘。我觉得他的思想非常国际化。
此外，他也不是那种有「圈钱」嫌疑的创始人，而是让人感觉很有连结感，有化学反应。所以我才会与他从 11 月份开始交流，到次年 2 月份就帮他在新加坡办了一个亚洲社区的见面会。当时还邀请了 Vitalik 一起参加，整个流程非常顺利。他不是那种只在市场不好的时候才来关注亚洲社区的创始人，而是从一开始就重视亚洲市场。这一点非常重要，不需要我去说服，他已经认识到亚洲市场的重要性。
今年上半年，有很多土狗项目打着 Bittensor 生态的旗帜招摇撞骗，说辞是在募集资金去上一个 Bittensor 子网，那段时间 Bittensor 子网的注册费用也在飙升。当时没有见到官方有太多表态，您怎么看这种情况？
Jasmine：在这种开放的市场环境中，这种情况是难以避免的。Bittensor 是一个开放的网络，只要你有足够的 TAO，就可以注册一个子网。我觉得这不应该是 Bittensor 基金会的责任，也不是他们能够左右的事情。因为这个网络设计本身就是开放的。最终，应该由验证者（Validator）来决定这些项目是否占据一个子网位置。如果这些土狗项目没有实质性贡献，那么它们的子网会被下一个子网淘汰。
除了 Bittensor，您还看好哪些项目？
Jasmine：如果我看好一个项目，我一定会投资。总体而言，我希望能看到一些优秀的产品出现。因为我觉得 Crypto 和 AI 结合的想象力很大，不仅仅是模型或基础设施的形式，像 ChatGPT 和 Midjourney 都是实实在在的产品，有很多人使用。
我希望看到更多的应用类项目，也投了一些这样的项目，比如 Virtuals 和 Myshell。应用类项目很重要，如果你能够把产品做好，是获得真实用户很重要的一个渠道。反而现在基础设施太多了，像 Gensyn、Ritual 都是融了很多钱、有很多支持者的大项目。如果你这个时候再去做一个基础设施项目，我不知道你能拿什么来竞争。即使这些大的基础设施项目，能否按照技术创新真正做出来也是未知数。这个时候，再去做基础设施项目，除了 VC 觉得故事好听、可以讲一个有天花板的故事外，真正能做的并不多。
这些 AI 项目上主网之后，有希望培育一个好的生态吗？
Jasmine：大家当然都希望能够吸引到真实用户，关键在于是否有一个好的机制进行分配，以及上面的生态项目能否设计出有吸引力的产品。好的产品需要时间打磨，好的生态同样需要时间构建。关键在于项目方是否有这种意识和远见。
有些项目方可能觉得，在币圈这么长时间，真正有产品的项目非常有限，但这并不影响项目方和 VC 赚钱。然而，我希望能有更多项目能够平衡好这两者，既有好的产品，又能带来实际收益。
加密 AI 投资：现状、挑战与创始人建议
加密 AI 的一级投资现状是什么样的，是否会面临和其他赛道同样的问题？
Jasmine：我认为加密 AI 面临的问题与其他赛道基本相同。只要涉及到 Crypto，都会遇到类似的挑战。因为在 Crypto 领域，赚钱相对来说比其他行业容易，退出也更快。很多 VC 会选择估值较高、尽快上线代币的项目。
目前的一级投资普遍比较谨慎。现在的一级投资主要有四种类型：
· 一种是投资者真的认为项目不错，愿意长期支持，无论遇到什么困难，作为 VC 或早期投资者愿意提供帮助，这是比较正常且有良好意图的投资；
· 另一种是投资者希望有一些 AI 项目的曝光，增加自己的投资组合，以证明自己在 AI 领域有投资记录（Track Record）；
· 还有一种是基金有投资压力，比如筹集了 2 亿、3 亿美金，需要在固定时间内把钱投出去。在当前市场环境下，如果不投大项目，很难完成投资任务，这可能会推高一些项目的估值。刚才说的这两种（2 和 3），只要你股权结构表（Cap Table）看起来还行，有一些不错的基金一起投资，他们就会互相支持；
· 最后一种是投资者不在乎你做什么，只要能够快速上市，最后全面摊薄估值（FDV）达到 2 亿、3 亿美金左右，能够赚钱就可以了。
总的来说，现在的投资人基本上关注这些方面。
对于小的项目团队或者开发者，加密 AI 的门槛会不会比传统赛道更高，比如融资方面？
Jasmine：融资确实比较难。现在大家面向交易所和 VC 融资时，VC 会有自己的标准，通常是以资金驱动的。VC 会希望项目能满足我之前提到的四个条件之一，然后才会投资。
对于较小的团队，我非常建议他们寻找一些适合的收入来源。比如，前段时间市场上一些不发币的 Telegram 交易机器人项目，就找到了很好的收入流。找到合适的市场需求和产品市场契合度（PMF），完全可以通过收入来获得资金支持，不一定非要通过 VC 或交易所融资和发币。
关键在于项目方的目标和追求。如果你希望做一个好的产品，可以专注于收入和用户需求；如果你希望快速融资和发币，那就需要满足 VC 和交易所的标准。
一个优秀的项目创始人需要具备哪些品质？
Jasmine：在项目早期，我更看重的是创始人的人品，而不是项目的具体方向。我认为创始人是最重要的因素。首先，创始人和我是否有化学反应，能否在很多事情上达成共识，我们的愿景是否一致，这些都很重要。有些项目的创始人可能很不错，但如果我们在某些关键点上无法互相理解，那合作起来也会很困难。
我不会追求投中所有的好项目，而是会选择那些在我认知范围内让我有信心的项目。因此，我希望与创始人不仅能互相支持，还能建立愉快的合作关系。创始人的人品、专业能力和愿景都很重要。
至于方向的调整，我认为并不是最重要的。创始人可能在初期看重的方向不一定是最终的方向，随着他们认知的提升去进行调整，这没有问题。关键在于创始人对市场的敏感度和对某些事物的直觉是否正确，这些可能会比较重要。
您想给现在的加密 AI 项目创始人哪些建议？
Jasmine：首先，要明确你是想通过 VC 融资，还是想自力更生。如果不想融资，那就专注于开发一个有市场契合度（PMF）的产品，能够为用户解决实际问题并赚钱。比如之前的一些 Telegram 上的交易机器人项目，它们找到合适的收入来源，就能盈利，不需要去融资。
如果决定融资，那就要注重差异化。现在很多方向已经有大项目占据市场，差异化是关键。VC 会考虑已经投了哪些项目，不会重复投资。所以，你需要找到与现有项目的不同之处。同时，站在 VC 的角度思考问题也是关键。考虑 VC 在寻找什么样的投资机会，如何多样化他们的投资组合，这将帮助你更好地与 VC 沟通，并展示项目的独特价值。
目前，基础设施项目的机会相对较少，因为许多大项目已经融到大量资金。与其和它们竞争，不如专注于应用程序（APP）的开发。APP 可以带来新的用户量，这是交易所和基础设施项目需要的。如果你能开发出一个好的 APP，更容易获得支持和关注。
此外，找到声誉不错的人去给你背书非常重要，这比你盲目地去联系 VC 更有效。我自己的话，现在就只投熟人或者熟人推荐的项目，只有这两层关系。这仅是我个人的投资偏好，不代表所有人，但或许也能代表一部分的人。