背景介绍每周我都会花数小时阅读、研究并与一些顶尖的创始人和投资者的交流。这是我试图为你提供的一份非常真实的加密领域现状快照，源自我在 Token 2049 和 Solana Breakpoint 活动现场的第一手见闻。
自 2013 年起我就一直在这个圈子里，所以请相信我告诉你今天的真实状况。我的大部分会议都是一对一的，但我也像爱丽丝在仙境中一样，探索了Token 2049 展位像迷宫一样的情形。
首先，向新加坡、滨海湾金沙酒店和 Token 2049 的组织者致以热烈的掌声——一切无缝衔接。只有新加坡才能在其最繁忙的一周内、在 F1 赛事即将到来的情况下，举办如此精致的活动。 话不多说，让我们依次来了解这次活动的氛围、链条、项目、创始人、风投、叙事，当然还有赢家与输家。准备好……我们要深入探讨了！
整体氛围
在过去十年里，我们一直在讲述加密货币将彻底改变世界的美好未来，这解决现实问题，并迎接大量 Web2 用户进入这个大胆的新世界。但坦白说，加密货币并没有完全兑现这个承诺。相反，我们集体变成了追求刺激的“赌徒”，像喝了浓缩咖啡的小松鼠一样，从一个庞氏骗局跳到另一个。
这次 Token 2049 活动中的 500 多个边会就是这种稀释现象的完美例证。项目的资金过剩到营销预算远超实际收入（如果有的话），华丽的展位和五星级场地掩盖了用户实际采用率极低的现实。曾经为任何一张白皮书投下数十亿的风投，如今也按下了暂停键。好消息是：现在只有认真的项目才能获得资助。坏消息是：我们走到这一步花了太久的时间。
因此，我们看到碎片化现象愈发明显，超过 100 个 L1/L2 协议争夺同一批加密受众的注意力——互动减少，深度对话也越来越少。我们从 Solana 跳到以太坊，从 Base 到如今的 Justin Sun “伊卡洛斯式”冒险，飞得离太阳越来越近。这种短期的戏剧性很好，但长期愿景在何方？我们被承诺的大规模采用呢？从一个梗跳到另一个，从一条链跳到另一条链，这不是真正的商业模式。
这些年来，我们经历了从 ICO 热潮到 DeFi 挖矿，从 NFT 狂热到 GameFi 分配庞氏骗局，从 PoS 质押、再质押计划到如今的比特币再质押（这是真的吗？），最终沦为积分和空投的金字塔骗局。下一个噱头会是什么？我交流的那些人对这个行业的未来方向感到非常担忧。有很多事情在发生，但实际成果却寥寥无几。
风投们因为没预见到迷因币的狂热而感到沮丧，他们不能用合规的资金进入这个领域。创始人们抱怨因为风投不再为“每一株杂草”投入资金，期待“花园中”能开出“一朵玫瑰”。而那些追逐新叙事的投机者则疲惫不堪，矿民们也因为空投和积分没有带来免费财富（如Grass、Eigen、Blast等）而失望。唯一笑着的人是那些在交易（CEX、DEX、永续合约）、赌博（Rollbit、Shuffle、Polymarket、memecoin）和支持这些活动的基础设施领域的人。这一点从 F1 赞助商、大型展位和数百万的营销预算上就能明显看出来。
与此同时，AI 和股票正在抢走风头，NVIDIA 带来的回报堪比加密货币。事实上回报更高，风险更低，且通过法币通道提供了简单的 UI/UX。聪明的传统金融资金正通过股票获取更好的回报，风险也更低（是的，我知道股票也有风险，但看看加密货币的现状）。为什么还要费心去搞加密货币呢？直接买 MSTR 或 COIN 的期权不就能获得类似的敞口吗？
这还算好，并不是一片灰暗。隧道的尽头仍然有些许光明。仍然有出色的创始人在获得资金，真正具有实际收入能力的应用场景也开始浮现。风投变得更加挑剔，这真是太好了，我们还看到像索尼、全球银行和金融公司这样的企业玩家开始小心翼翼地涉足这个领域。但要明确的是——这还不是我们所承诺的大规模采用。
那么机会在哪里？我将在下面探讨这个问题，但我相信答案取决于每个人对代币的观察角度。你身处何地，玩什么游戏，属于哪个团队，和你的情况如何？在加密领域中，出现了两种类型的游戏：
短期叙事驱动的游戏——快速进出——没有问题，但大多由投机者、短期创始人、风投和 KOL 们玩，他们希望通过接住下跌的“刀刃”快速致富。
长期大风投支持的游戏——由大基金支持顶尖开发者和创始人，希望通过上市和未来可能成为 Solana 或基础设施的项目获得丰厚回报。
因此，虽然这些活动可能感觉像是在雨中游行的氛围，但仍然有闪光点——那些可能在未来几年内给我们带来惊喜的创始人、项目和风投。我已经在这个加密的兔子洞中待了 11 年，我会继续待下去，但我需要明确一点：如果比特币涨到 10 万美元，我们都会以比你说实现了“去中心化”还快的速度回到庞氏骗局的世界。没有人会关心基本面——直到市场敲响警钟，那时一切可能已经太晚了。
求知若饥，虚心若愚，规避风险，始终如一。
—— Sankalp Shangari, Hashtalk :)
加密货币受众1. 加密零售投机者 -（65%）这些新手就像充满热情的小狗，追逐每一个闪亮的目标，他们主要是来寻找下一个 Bonk、WIF 或 Poppet，希望通过迅速退出获取盈利。他们的特点包括：
充满希望的投机者：他们相信自己能一夜致富，通过在各种梗币之间短期轮换，就像孩子在嘉年华会上从一块糖跑到另一块糖果。福利爱好者：这些人主要对赠品感兴趣，包括展位的赠品、派对以及承诺提供免费饮料和小吃的无数边会。短期思维者：他们关注的是即时收益，往往忽视了更宏观的视角和背后复杂的游戏。项目创始人：其中一些人甚至试图启动自己的项目，通常由志同道合的短期风投资助。然而，大多数这些创始人很难获得资金支持。
2.“聪明”的开发者和风投者（25%）这一群体是自视为精英的“酷炫”人物，旨在效仿 Vitalik、Anatoly 或 Raj 等人，同时向那些有义务资助他们的风险投资者兜售自己的梦想。他们的策略包括：
优先获得资金：他们优先确保获得未来 2-3 年的资金，通过与意见领袖（KoL）的合作和炫目公告来制造热度。代币对冲：他们通常会出售大量的国库代币，以资助更多的运营，并在上市时对其代币进行对冲，计划逐步出售，同时让价格在他们套现后下跌。让其他人接手烂摊子：如果市场进入熊市，留下空袋子的将是风险投资者和散户，而这些创始人则可以享受丰厚的薪水和商务舱旅行。长期愿景的假象：他们伪装成变革的胜者，直到代币发布为止，这时他们的真实意图就会显现出来——在他们跳到下一个庞氏骗局之前想想 Blast 和 Friend.tech 的情况。这样的例子不胜枚举。
3. 真正的建设者（10%）最后一组是那些真正的远见者——真正致力于构建“法国的未来”（或他们的任何愿景）的“Chads”。他们的特点有：
卓越的智慧：他们不仅仅是在兜售梦想，而是专注于创建能产生实际价值的营利性业务。坚持不懈：虽然他们可能在初期难以获得关注，但他们保持坚定，不会为了退出流动性而发布代币。长期承诺：他们为长远目标而来，脚踏实地，愿意直言不讳，倡导行业的可持续增长。
总之，这三组人群展示了加密领域总体态度情况——从冲动的赌徒到精明的策划者，最后到那些真正建设未来的真实建设者，他们可能就是引领我们迈向更光明未来的人。
L1/L2 和基础设施
以太坊的身份危机：以太坊目前正经历一场身份危机——可以将其比作中年危机，试图购买一辆跑车，而其他人则选择电动车。随着大部分关注（和开发）转向 Solana 和某些 EVM Layer 2，许多用户开始指责 ETH 。最终，价格比区块大小更重要。我一直在问自己，以太坊的思想领袖们是否在他们的豪宅里太过舒适，以至于不愿与实际的开发者社区互动？为什么他们不能像 Solana 那样？Vitalik 是合适的救世主吗？Solana：明确的领跑者：在我看来，Solana 正像赢得了“最佳展品”一样炫耀自己。我在我们的 Telegram 频道和 Hashtalk 的各种新闻通讯中对 Solana 的支持一直非常高调。在 Breakpoint 活动之后，围绕 Solana 生态系统的热度更是空前高涨。他们不仅仅是说说而已；他们的产品交付速度比游戏夜的披萨外卖还要快。看看 Firedancer。与混乱的 ETHGlobal 活动相比，Solana 社区组织得非常有序。Solana 的单链专注和统一社区让他们具备了优势——专注，我的朋友们，才是关键！要了解详细的 Solana分析，请订阅《5-Min Macro and Crypto》或《52 Trades in 52 Weeks》。
TON：在 Token 2049 上，TON 的 TADA 打车服务和 TON 加密支付受到了极大的欢迎。每个人都在使用它，并传递 TON 和 TADA 的推荐码。双方的营销活动真是太聪明了。TON 是下一个明确的 L1 竞争者，拥有 800 百万用户，具备真正创造大规模采用的潜力。我对其前景持乐观态度。风险投资兴趣与资助下一个 SOL 杀手：风险投资仍然流向下一个潜在的以太坊或 Solana 杀手。从数学角度来看，这不言而喻：如果你能找到一个在未来几年能带来 1000 倍回报的项目，资助它就像在巧克力棒中找到金票一样简单。市场上有超过 10 个 L1 协议几乎没有活动，FDV 仍在 1-10 亿美元之间。这对任何风险投资者来说都是巨大的回报。只要它还有效，就继续资助。所以，继续资助，直到它不再有效。Z 世代的 L1 项目流行趋势：像 Monad 和 Berachain 这样的项目是最新的热门话题，而 SUI 和 Base 也在关注之中。相比之下，Aptos、SEI 和 TIA（千禧一代 L1）等旧链正失去动力，Polygon、Algorand 和 Cosmos 等“婴儿潮”链正迅速从聚光灯下消失。当然，我们会看到在市场做市商和新叙事的推动下偶尔发生的价格上涨——看看 FTM 和 AVAX——但这些往往像 Snapchat 故事一样短暂。若能看到任何这些链上真正脱颖而出的 DApp，像 GMX、Hperliquid、Polymarket 或 Friend.tech 那样引起关注，我可能会重新考虑。细分链专注：我们正看到向链特定细分领域的转变：Solana 专注于表情包/支付/交易，Ronin 专注于 GameFi，Arbitrum 专注于 DeFi。这一趋势，加上链抽象和跨链解决方案，正在提升用户体验，使互动更加顺畅。转向 B2B 基础设施和服务提供商：一些老牌链正提供 CDK、SDK、Rollup 和应用链。虽然这可能使他们的代币保持影响力，但这感觉像是权宜之计——对游艇生活很合适，但对于生态系统的可持续性来说并不完全可靠。
总结：虽然以太坊像一个不确定自己发型的青少年一样挣扎于身份危机中，Solana 却在不断前进，推动创新和社区参与。随着我们继续沿着这条道路前行，观察动态如何演变以及哪些项目能够经受住时间的考验，将会是非常有趣的。
项目和创始人
加密资金的严酷现实：面对现实吧：大多数项目在加密领域正经历缓慢而痛苦的死亡过程。曾经辉煌的日子一去不复返，那时你只需制作一份让人眼花缭乱的 PPT，就能获得资金注入。如今，就像试图向爱斯基摩人推销冰块一样——只能靠好运！融资周期：无尽的转轮：获得资金的项目情况也好不到哪里去。他们陷入了一个无休止的转轮，消耗着风险投资的钱。一旦资金耗尽或降到危险的低点，就必须筹集更多资金或启动代币。如果代币获得发展，他们可能还能再生存 2-3 年；如果不行，那就得重新开始。没有新用户或实际收入，盈利的道路就模糊不清，如同在行走在荒凉道路的雾夜中一样。新项目的崛起：旧的项目就像那个曾经流行但现在没人愿意玩的玩具。当有像 SUI、Aptos、Berachain 和 Monad 这样的新兴选项提供补助、吸引活跃度时，为什么要投资那些过时的东西？这不过是新瓶装旧酒——而且可能还不是陈年佳酿。庞氏骗局2.0：然后就是那些不断涌现的庞氏骗局，像雨后的野草一样生长。这让我想起了 Celsius 和 BlockFi 时代，当时借贷失控，导致了惨烈的崩溃。现在，我们看到类似的循环：质押、再质押，以及经典的“你的代币产生我的代币，我们一起产生收益！”——不过这次是在 10 倍的规模和更多的链上进行。这又何时结束呢？你猜的和我一样好！技术创始人的困境：大多数技术创始人似乎对加密的独特性全然不知。他们常常没有意识到，代币经济学、产品市场契合度、社区建设等这些流行词汇对于成功至关重要。拥有一个出色的产品只是基础；你还需要一个庞大的网络和一点运气才能成功。如果你不在正确的风险投资圈子里或不是“KoL 黑手党”的一员，就只能靠运气。
简而言之，加密是一个策略游戏，如果你想参与其中，最好了解规则——否则你可能会沦为数字货币荒野中的又一个前车之鉴。
“他们在玩一场游戏，却假装不在玩。如果我揭穿了他们的把戏，那就等于打破了规则，他们会因此惩罚我。所以我只能按他们的规则来，装作什么都不知道。”- R.D. Laing
风险投资基金
风险投资家的一年：在加密沼泽中航行面对现实吧——大多数风险投资者经历了艰难的一年：要么他们过早入场，看着投资沉没，要么他们在今年投资，却发现解锁时间还有12-18个月。在加密时间里，这就像是等着蜗牛完成马拉松！聪明的少数：然而，有少数几位风险投资者像棋艺大师一样巧妙地玩转游戏。他们帮助将代币以高估值（FDV）上市，对风险进行对冲，然后等代币价格跌至谷底时，再以低价回购。这就像在时装秀结束后以打折价买到一套高级西装——只要知道何时持有，何时退出！收入竞争：大多数风险投资者终于意识到，市场上有能够产生实际收入的项目——如Friend Tech、Pump Fun 和 Polymarket。现在，每个人都在争相追逐下一个大风口。挑战在于在竞争激烈的市场中筛选出赢家——仅 Pump Fun 就有超过 100 个替代选项！这就像一个网络活动上的拥挤空间，大家都在争相脱颖而出！流动性困境：流动性提供者正成为加密世界的宠儿，因为项目急需更多的总锁仓价值（TVL）和资金来成功推出他们的代币。回顾过去，很难忽视大多数流动性基金今年表现不如比特币——除非他们在交易表情包币或加密股方面有一手好技术。表情包币难以接触：受监管的基金无法接触到迷因币，而不幸的是，今年大部分关注都集中在迷因币上。流动性提供者（LP）兴趣开始上升，但他们都在等待戏剧性的事件发生。我与亚洲的财富经理和家族办公室进行了交谈。ETF推出后，虽然有兴趣，但他们需要可信的方来处理他们的资金，而每隔一段时间，他们就会收到一些糟糕的消息/黑客攻击/诈骗事件，然后就收回了资金。
总结：虽然市场环境动荡且充满挑战，但那些有信念地航行者，可能会在这片加密混乱中找到通往成功的道路。
叙事
AI 项目的突出表现：AI 项目预期市场占有份额方面脱颖而出。似乎每个人都在构建去中心化计算网络，就像每个人都在开发更高 TPS 的 L1/L2 协议一样。但我对 AI 与加密的交汇持非常积极的态度。期待与这一领域的创始人交流和指导。大家不要犹豫，尽管联系我。最常被问到的问题 - 你认为下一个叙事是什么？ 大家都想要构建或投资下一个短期叙事。
亚洲在加密领域的领导地位：亚洲在加密领域领先，开发者、创始人和风险投资者数量与西方相当。相比于西方，新加坡/迪拜/香港的监管更加明确，而我与每个我交谈过的人都希望能够进入亚洲市场。亚洲人口更年轻、更有活力，接受度也更高。如果你需要在亚洲的战略支持或分销，欢迎联系我。这是我的强项。
Perps叙事回归到 Hyperliquid：在GMX之后，除了 HyperLiquid，没有任何永续合约 DEX 受到关注。大家都在等待 HyperLiquid 的上线，有些人甚至声称其上线时的 FDV 可能达到 1000 亿美元。这可能为其他创新的永续合约平台设定了基调，让它们能够成功推出并表现良好。真实世界资产（RWA）：这是我们和整个行业兴趣所在的另一个类别。目前，Helium 和 Solana 似乎在这场竞赛中领先。Helium 通过扩展家庭 Wi-Fi 信号，目前正在与手机公司合作，允许接受其信号并分享 Helium 的覆盖范围。这一令人惊叹的现实世界应用案例，现在拥有超过 75 万名用户。表情包币狂热无法扑灭：因为我们本质上就是“炒币狂人（degens）”。迷因币最近有所沉寂，但它们仍会存在。像 WIF、POPCAT、BONK、PEPE、MEW、GIGA、SUN、MOTHER 等主要迷因币的每次下跌，个人认为都是买入的好时机。我们还在投资与迷因币相关的基础设施，这些基础设施产生真正的收入的潜力，并且在多个交易中占据了重要地位。链抽象作为基础设施的兴奋点：链抽象作为一种基础设施解决方案非常令人兴奋。但在 Token 2049 上，参与者和展位过多。我还没看到明确的赢家，但对我来说，使用案例是明确的——为用户提供多链交易，而无需知道自己正在使用区块链。我对简单的链抽象基础设施持非常积极的态度。大家请联系我。比特币生态系统的发展似乎在减缓：虽然活动和热度很多，但预期市场份额却没有去年那么强烈。整个生态系统仍存在混乱，实际应用和用户体验相距甚远。质押和再质押失去动能：由于太多的衍生品在多个链上出现，导致生态系统碎片化和风险增大。我对这方面不太乐观。质押的代表项目 LIDO 似乎受到了诅咒，人们开始转向其他领域。对于整个质押/再质押机制，我并不抱太大希望，但如果看到有趣的东西，保持开放的心态。DEPIN：这是你需要了解的所有关于 DePin 的内容。精彩文章由knower提供。
赢家和输家
SOL 显然是赢家：SOL 是“一链统治所有链”的明确胜者，其次是 ETH，TON 则是一个紧随其后的潜力链，如上所述。TON 和 SUI 目前在所有 L1 中具有最高的关注度，拥有高达 8 亿的潜在用户。我的钱押在 TON 上，而我认为 SUI 就像其他千禧链一样，只是暂时的。SUI 接近其 250 亿美元的 FDV 上限，我认为就是这样。如果你在 TON 上进行开发，请联系我。我目前正在评估几个在 TON 上的值得关注的应用和小应用。TAO/Bitrensor 是最受关注的项目之一，也是我在 AI 领域最喜欢的项目之一。在其类别中，它是一个明确的赢家。Render 也是我喜欢的一个项目。Binance 可能会在 CZ 出场时引发轰动。但 BSC 需要像 Justin 一样创造迷因，而不是列出错误的“Neiro”。
$Mother 在表情包币中引起了极大的关注，我相信 Izzy 在宣传它时表现得十分出色。我还没见过哪个明星真的像她一样拼尽全力。
Hyperliquid 正在大放异彩。流畅的用户体验，迅速成为许多人的首选交易所。意见出现了分歧——有些人喜欢，有些人则不喜欢。交易者非常透明：一些人持有大量的代币，押注于代币的推出。很难预测它最初的表现，但值得密切关注！
新项目的流动性问题：Q4 有超过 40 个优秀项目即将上线，还有 100 多个项目在等待。这意味着有超过 200 亿美元的新 FDV。谁会购买这些代币？如果人们要购买 Monad 和 Berachain 这样的项目，他们必须出售千禧代和 Boomer L1 的代币。我认为流动性不足，许多项目及其社区将会受到损害。GameFi 仍然没有起色：人们对 GameFi 似乎不太感兴趣。但我认为 GameFi 会在某个时候复苏。我们对一些去年的项目持有乐观态度，这些项目表现良好，但今年没有新投资于 GameFi。我喜欢 Ronin。
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