在开始之前，先听一下我们的合作伙伴dYdX的话：
去中心化金融（DeFi）通过利用区块链技术，彻底改变了传统金融服务，去除了像传统银行这样的中介机构。DeFi使得通过加密钱包进行点对点交易成为可能，并且这些交易由去中心化网络进行验证，提供包括交易、借贷和借款等多种服务。智能合约最初由以太坊区块链提出，能够根据预设的条件自动执行，提高了效率并减少了人为失误。
与中心化金融（CeFi）不同，DeFi不需要依赖第三方验证，而是通过区块链、智能合约和加密钱包来确保安全和隐私。常见的DeFi应用包括去中心化交易所（DEXs）用于加密货币交易、稳定币保持价格稳定，以及各种借贷和收益农业平台。
在DeFi领域，dYdX是一个值得关注的重要平台，这是一个建立在Cosmos上的去中心化交易所，提供高流动性和低费用的永久合约，展示了DeFi通过去中心化方式提供复杂金融工具的巨大潜力。2024年的“ dYdX生态系统报告”显示，2024年DEX衍生品交易量突破1.5万亿美元，同比增长132%。
DeFi的优势包括全球可达性、透明性、匿名性、资产自托管、社区治理以及赚取被动收入的机会。然而，它也面临着一些挑战，比如智能合约未经过审计所带来的安全隐患、缺乏保险保护，以及新用户可能面临较为陡峭的学习曲线。随着DeFi生态系统的不断发展，它有望在未来改变全球金融的格局，提供创新的解决方案并促进更加广泛的金融包容性。
预计到2025年，去中心化交易所（DEXs）上的衍生品交易量将激增至3.48万亿美元，是2024年水平的两倍以上。交易量增长了2700亿美元，带来了4500万美元的手续费，并使得dYdX自2021年起的累计交易量接近1.5万亿美元。
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山寨币赌场：如何在碎片化的新加密货币市场中生存加密货币市场正在发生深刻变化，尤其是对于那些在过去12到16个月才进入市场的人来说。
曾经看似简单的在中心化交易所交易并“半成功”的道路，现已变得异常复杂。如今的市场更像是一个赌博场，而非传统的交易市场，需要更加灵活和敏锐的判断。
传统的“买入并持有”（buy-and-HODL）策略，在过去的一些周期中曾经非常有效，但现在已经逐渐失效。持有期被大大压缩，缩短至几周，甚至几天（你还记得那些OG们告诉我们低买高卖的经典模式吗？）
这种压缩主要由不断涌现的新币和新项目推动，它们在不断争夺资本和关注，不断挑战老牌项目的市场地位。
你可以在这里阅读我更多关于反身性和山寨币分散化的想法：
反身性 - 当市场上出现大量山寨币和代币解锁时，会带来什么样的变化？路线 2 FI2024年4月23日
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即使是通常被认为是利好事件的举措，也可能带来意想不到的后果。例如，特朗普发布的迷因币，虽然能吸引大量新用户和关注，但同时也可能对许多山寨币的价值造成毁灭性影响。受益者往往只有比特币、Solana以及该迷因币本身。许多加密货币投资者已经吃到了这方面的亏，如果他们的投资组合没有大量持有BTC和SOL，就会面临重大损失。
类似的情况也出现在Berachain发布后，很多资本和关注转向了这个新的平台，导致Abstract生态系统的价值受到影响。鉴于这种高度动态且难以预测的市场环境，最明智的策略是认识到这种波动性会长期存在，并且随着市场上新币、链和项目的涌现，波动性只会加剧。
因此，很多投资者正在重新评估他们的投资策略，增加BTC和稳定币的比例，同时减少对长期持有山寨币的依赖。现在，更多人开始从“投资”山寨币转向更为短期和战术性的“交易”策略。
我们的目标是避免成为一个失败项目的最后忠实者，在其价值消失时仍然坚守。如今，在加密市场的这个周期末期，购买除BTC以外的山寨币并抱有长期投资的想法可能并不划算。虽然山寨币的底部可能已接近，但大多数币种、NFT和生态系统等同时大幅上涨的可能性却越来越小。
每天新币的涌现稀释了市场的注意力，并分散了资本，这使得很多现有项目很难重新获得动力。
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这个加密货币周期的挑战性特别高，因为市场的不确定性比之前的周期更为明显。这种不确定性的一个重要原因是，现在连很多知名山寨币在经历大幅回调后，是否还能反弹已经没有那么确定了。
在 2017 年和 2021 年的周期中，投资者普遍对逢低买入他们喜欢的山寨币充满信心，只要他们不投资于市值极小的项目（通常低于 1 亿美元）。人们普遍认为，这些代币最终会恢复，至少在该特定周期的持续时间内是这样。早期获得关注的代币往往会保持其实力和相关性，直到周期结束。
在2017年和2021年的周期里，投资者通常会在山寨币回调时买入，只要这些币的市值不太小（通常低于1亿美元）。那时大家普遍相信，这些币种总会恢复，至少会持续到那个周期的结束。那些早期就获得市场关注的币种，通常会持续强势，直到周期结束。
但这个周期不同（真的不同）。它的特点是各种各样的市场叙事和子叙事，各种项目都在争夺关注和市场主导地位。投资者现在对回调买入变得更加谨慎，因为存在着实际的风险——一个币种背后的整个叙事可能会崩塌，导致投资一文不值。
与过去一个统一的周期不同，现在有多个针对特定叙事的小周期，它们各自有高潮和低谷。比特币和索拉纳通常被认为是相对安全的投资选择，可能会有恢复的潜力，但它们的回报可能对那些寻求快速增长的投资者吸引力不足（比特币已经从底部上涨了6倍，而索拉纳上涨了20倍）。因此，问题是是否应该投资那些最近热度很高，但从历史高点大幅回落的领域，比如AI加密货币，尽管这些领域最近非常受欢迎，但它们的未来恢复也并无保障。
市场碎片化的现象使得很难找到并把握这些新兴趋势，而这种把握的难度也没有任何保障。加密货币一直以来都充满了投机，虽然以往的周期试图通过区块链已经经过同行评审、具有坚实基础和实际应用等说法来让其看起来更加可信。然而，现在这个周期已经放弃了这些表面文章，转而采用一种更加虚无的看法，认为一切都依赖于如何吸引并保持注意力。因此，在加密货币市场中，之前那些持续一两年的牛市周期已经变成了几个月、几周甚至几天的短期周期。
目前，我们似乎正处于一个迷因超级周期中（或者它已经结束了？），然而，即使是最受欢迎的迷因币也经历了明显的下跌，因此投资这些币种的智慧也值得怀疑。
如今，持有亏损币种的风险比以往任何时候都要高。在过去的周期里，类似币种的下跌通常被看作是买入机会，因为它们的恢复几乎是必然的。现在的问题是，这些币种是否还会重新得到曾经的关注。当前市场更青睐领导者，而那些押注低估项目和基本面强大的币种则被忽视，尽管它们没有过多炒作。
迷因和AI似乎在这个市场中成为赢家，但人们普遍对完全接受这些趋势持谨慎态度，因为注意力变化的速度不可预测。市场的不确定性来自于可选择的投资标的实在太多，成千上万的币种和项目争夺有限的注意力，让投资者很难判断哪些是具有真正潜力的，哪些只是昙花一现的泡沫。市场的注意力变得分散且短暂，也使得难以形成持久的市场动能。问题的关键是，这是否是加密市场的新常态，还是仅仅是市场当前状态下的暂时现象。
每个周期通常都从一段混乱和注意力分散的时期开始，最终随着明确的赢家的出现而平息。然而，也有一种可能性，市场已经发生了根本变化，注意力的持续时间永远缩短，没有任何单一的叙事能够在长时间内占据主导地位。宏观因素也在塑造当前的市场格局中发挥了重要作用。过去的宽松货币政策使得投资相对简单，因为充裕的流动性推动了投机泡沫。然而，随着利率上升和流动性收紧，市场变得更加具有挑战性。
对买入回调缺乏信心可能反映了这些更广泛的经济现实，因为投资者在面对经济不确定性时变得更加趋于保守。对传统的四年周期的怀疑是常见的，有人预测周期会延长。然而，尽管有这些预测，四年周期似乎仍在持续，尽管与过去的模式有一些显著的偏离。当前的周期与以往的牛市相比显得有些平淡，比特币仅仅达到了之前历史最高点的1.5倍，而以太坊甚至没有触及新的历史最高点。市场的变动可以主要归因于一些特定因素，比如Michael Saylor对比特币的影响以及比特币ETF的推出，这使得机构投资者进入了市场。然而，除比特币生态系统外的资金流入明显疲弱，投机资本大多流向了加速生命周期的迷因币。
市场上似乎缺乏广泛的投机性资金，且缺乏突破整体新高的动力。相反，资金流动似乎基本持平，仅仅在现有的加密空间内来回流动。主要流动性提供者的缺失意味着这些孤立的兴趣领域无法有效推动资金流动或吸引新投资者的大量资金流入。
这个周期的特点明显与以往的牛市不同，这引发了对加密市场周期本质的质疑。如今，缺乏广泛的投机热情，比特币的收益集中，资本在加密生态系统内的循环，都显示出市场在新形势下的适应困难。过去推动周期的因素，如宽松货币政策和大量零售投资者的热情，在目前的环境下似乎不再那么有效。备受期待的“山寨季”（alt szn），即几乎所有山寨币都出现暴涨，至今仍未出现。
BTC-TOTAL2差距，衡量比特币市值与其他加密货币市值的差异，自比特币ETF推出后一直在扩大。在以往的山寨季里，所有币种都受到投机资本推动，不分青红皂白地上涨。然而，现在比特币仿佛进入了一个自己的世界，受到ETF、微观策略、宏观经济因素和政治考虑的驱动。山寨币市场就像一个高风险的赌场，只有当赌场吸引了大量资金，并且选择了合适的赌桌，才值得参与。
每个赢家的背后都会有输家。相比于以前，2025年的赌场更加难以操作，赌场桌上有太多不同的游戏（如各类山寨币和领域），每天都有新代币推出，每个项目都在争取投资者的注意力和资金。选择过多使得真正的投资机会更加难以分辨，增加了陷入失败项目的风险。要应对这个复杂且快速发展的市场，需要一定的技巧、敏锐的判断力和灵活应变的能力，这并非人人都具备。
尽管如此，依然有人对山寨季持乐观态度，我也真心希望他们能够正确。
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