转发原文标题《Evaluatting a Token Sale: A Practical Guide》
我们正处在代币销售和代币生成活动（TGE）的季节，但并非所有的销售都值得参与。如何判断一个销售是否值得投资？让我以 @KintoXYZ 为例，分享我的分析框架。
2016 年，代币销售提供了重要的投资机会。到 2017 年，ICO 已经达到了过高预期的顶峰，就像 12 月底的人工智能代理一样。
如今，代币销售就像一场轮盘赌。偶尔能带来 10 倍回报，但这种情况属于例外而非常态。根据Cryptorank数据，一月份仅有 30% 的代币销售实现了正收益。在这 30% 中，确实藏有一些真正的宝藏。
那么，如何判断一个代币销售是否值得关注？
在本文中，我将使用 Kinto的例子 来说明我的想法。
第一步：分析产品简而言之，在分析代币销售时，你应该将协议分解为各个组成部分，并根据其成熟度、需求和创新性来评估每个部分。
对于产品，我考虑以下几点：
叙述产品状态指标和牵引力竞争优势
在分析叙事性时，要考虑技术成熟度曲线：
如果协议类别是：
接近创新触发点： 5 分（例如，本周早些时候的 BNB 模因代币）接近膨胀预期的峰值： 0 分（例如，新链上的新 AI 代理或 AI 代理启动板）接近幻灭区： 1分（例如，目前许多 DePIN/GameFi 协议）启蒙斜率： 3分（例如，许多 RWA 协议现在处于这个阶段）生产力高原： 1分（例如，大多数 DeFi 协议将处于这个阶段）
为什么我们对幻灭期和生产率平台期的协议都只给1分？当一个叙事进入幻灭期时，它要么被遗忘，要么以新的形式复兴（比如 ERC404）。在生产率平台期，叙事保持中性，无法为协议的传播性做出贡献。
同样，我们为每个参数分配 0-5 分：
该协议是否已经是其类别中TVL的领导者？5分。还处于测试网阶段吗？ 2分。竞争格局是否非常拥挤，有几个明确且知名的领导者？1分。
你可以根据需要问自己任意多的问题。只要确保记录所有问题和答案，以便后续计算平均分数。
Kinto 的案例分析按照承诺，我将以 Kinto 为例来说明代币销售分析的过程。
以下是帮助您了解该产品具体特点的快速概述。
Kinto 是一个机构级模块化交易所，是传统银行账户和Web3钱包之间的中间层，专注于提供安全的链上金融访问。
换句话说，Kinto 在两个世界的边缘构建了一个具有以下特点的环境：
区块链层面的KYC、反洗钱和欺诈监控；KYC 比中心化交易所更私密和安全，因为不存储用户数据，用户可以选择自己的 KYC 提供商；只有经过验证的参与者才能进行交易，实现防女巫攻击；每个用户都有一个由账户抽象驱动的智能合约钱包，旨在实现无感操作；链抽象层Misubi：Kinto首创了跨链交换、跨链借贷，随后通过 @HyperliquidX 实现了跨链永续合约；作为一个100%完成KYC的以太坊二层协议，并内置保险机制，Kinto大大降低了监管和金融风险。
* 注意，尽管需要KYC，Kinto仍然是去中心化的、用户所有的、非托管的。
简而言之？一个内置KYC和反洗钱功能的钱包+链上交易所，支持传统金融资产。
您可能认为 Kinto 正在与 Hyperliquid 竞争，但事实并非如此。相反，Kinto 为用户提供了对 Hyperliquid 的直接访问，促进 Aave 上多个链的借贷，并支持在以太坊、Arbitrum、Base 等上的任何 AMM 上进行交换。它充当了 DeFi 抽象层。
对于终端用户而言，Kinto的功能类似于具有法币入金等中心化交易所功能的钱包，而且免gas费，但完全在链上、去中心化且无需许可—所有这些功能目前都已上线。
现在，让我们使用我们的框架来回答关键问题。
Kinto属于什么类别？它处于基础设施和交易的交叉点，具有几个关键词：”面向机构”、”金融生态系统”、”链抽象”和”聚合器”。这里确实有一些创新；除了 Kinto，我个人不知道还有什么产品会构建一个带KYC的DeFi链 - 但与中心化对手相比，这个解决方案的需求会有多大？在链抽象类别中，它能否在与同样快速发展的 Particle’s Universal Accounts 的竞争中胜出？我们需要更多时间来判断，所以我在这里给 Kinto 3 分，随着活动量的增加可能会提高。Kinto的发展阶段如何？Kinto自2024年3月以来就已在主网上线相当一段时间了，根据 L2Beat 的数据，其TVS（总保障价值）达到 4700 万美元。然而，30 天内的操作数量并不是很高 - 仅3.4万 - 且钱包总数为14.7万。我在这里给 Kinto 4 分。Kinto的交易产品有多好？除了传统的 Web3 资产外，Kinto还提供访问众多流行 TradFi 资产的渠道。这一特性使其区别于 CEX 和 DEX，可以交易英伟达、Meta、优步和标普500等资产。这种多样性可以吸引特定类型的用户使用Kinto，在这一类别中值得给予5分。
提出的问题越多，最终的产品评分就越准确。确保每个问题的权重相似；否则，你的最终得分可能不会很精确。
在 Kinto 案例中，我的最终产品分数是 3.6。
第二步：了解专业能力在专业能力部分，我会考虑从人力资源、智能和业务发展角度所有可能促进产品成功的因素。主要关注以下几个方面：
团队： 评估过去的经验、透明度、社交媒体上的活动以及开发人员的参与度。风险投资： 公司不仅需要风险投资来筹集资金，还需要风险投资来与其他项目和意见领袖建立重要联系。资助金额： 对于招聘和发展至关重要。合作伙伴： 广泛的合作伙伴网络至关重要，因为它可以提高用户引导效率。
我想用 Kinto 的案例来说明几个要点。许多人很难找到有关团队的信息，但机制非常简单。只需在 X 和 LinkedIn 上搜索品牌名称，您就可以浏览团队的个人资料以评估他们的专业能力。
在考虑融资轮次时，有几个要点需要注意：
领投方继续参与后续轮次（如Kyber Capital的案例）是投资者信心的积极指标。在Cryptorank上，风投机构根据其活跃度分为不同层级。你还可以查看他们其他投资组合公司的表现。
您以这种方式分析的项目越多，您的研究过程就会越快，从而使您能够有效地识别风险和机遇。
在 Kinto 的合作伙伴中，著名的协议包括 Caldera、Socket 和 Arbitrum。
我给 Kinto 打了多少分？
团队：5分风投机构：4分融资：4分合作伙伴：4分
平均分：4.25
第三步：代币经济学这可能是最棘手的部分之一，特别是考虑到历史上那些令人失望的低流通量和高全面摊薄估值 (FDV) 的发行。
这里我们应该关注什么？
代币生成事件 (TGE) 全面摊薄估值的合理性（你之前对产品和专业能力的分析对评估FDV数字的合理性至关重要）流通供应量代币分配模型锁定期和解锁计划供需效用短期和中期通胀代币销售设计
我们的任务是回答三个关键问题：
协议的初始全面摊薄估值（FDV）是否为短期增长留有空间？代币上线后是否存在可能导致更大卖压的因素（如空投、公开或白名单预售、顾问或大使代币等）？考虑到其效用，中期持有该代币是否有意义？
让我通过将 Kinto 的所有代币经济学相关事实分为两个部分来说明这个流程。
积极方面：
竞价拍卖的设计允许设定首选购买价格，促进更公平的FDV发现70%的 $K 代币将分发给社区该团队有 3 至 4 年的解锁期。代币销售参与者没有锁定。VC 轮透明度：Kinto 以每个代币 10 美元（1 亿美元 FDV）筹集了最新一轮资金。竞价标准很可能在 20 至 30 美元之间，使 Kinto 的 FDV 达到 3 亿美元，相对合理K 不仅是治理代币，其效用还包括可用于支付完整账户恢复和扩展钱包保险。此外，协议的所有收入都进入国库，代币持有者通过链上治理控制它
担忧：
竞价拍卖价格发现为TGE后的大幅上涨留下很少空间空投压力。代币不会立即转移；要在 3 月 31 日之前启用可转移性，应满足以下三项中的任意两项：
– 代币流通量的 20%。为了避免发行时流通量较低但 FDV 较高，至少 20% 的代币必须完全解锁并分发给参与者。
– 治理已达到第二阶段。首次Nios选举已举行，且二层网络已达到第一阶段即将实现（很可能在3月31日之前发生）。
– 1亿美元的总锁仓量。网络TVL必须超过并保持在1亿美元以上四周。
我对 Kinto 代币经济学的评分：3.25。
第四步：社区代币销售研究的最后一个方面涉及评估协议社区的活跃度、忠诚度和规模。正如 Hyperliquid 所证明的那样，一个忠实的社区与成功的产品相结合可以取得显著的成果。因此，这个方面值得我们关注。
我们应该检查什么？
智能参与者数量社区活动产品活动（用于评估 TGE 后的预期产品留存率和代币的实际需求）代币销售平台相关需求（某些平台拥有非常活跃的投资者社区，例如 Coinlist）
如何追踪？
分析平均互动数量以确保其真实性。例如，如果一条推文的转发数量与点赞数量接近，这可能是虚假的或类似Galxe任务的结果。通常，转发与点赞的比例不超过1:5。使用 Moni Discover、TweetScout 或 Kaito 等工具来追踪影响力和智能用户数量。
在 Moni 上，Kinto 关注者的数量明显增加。这通常与：
机器人粉丝Galxe/Zealy 风格的活动或赠品
因此，我们可以假设 X 上真实且活跃的 Kinto 粉丝的实际数量约为 35,000 人，考虑到其他指标，这是合理的。
智能提及图表看起来不错， 所以我对 Kinto 社区部分的最终评分是 3.75。
接下来是什么？到目前为止，我们所做的一切对于评估首发 FDV 的合理性、评估增长潜力以及决定这个项目是否值得关注。
计算你正在分析的协议的最终得分并做出决定。以下是我通常使用的评分标准：
低于 2.5 → 跳过。2.5 – 3 → 仅在有强有力因素（如处于创新触发区域或在 Kaito上有较高的关注度且社区活跃）时考虑。3 – 3.5 → 如果参与，由于风险较高，投资金额要小。3.5 – 4 → 可能是第三梯队协议；如果有多个有利因素，可能是个不错的机会。但不建议投入投资组合的较大比例。4 – 4.5 → 一个好产品；参加代币销售是值得的。4.5 – 5 → 这是一颗宝石。
我得到的 Kinto 平均分是 3.71。
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