前言
本次量化双周报（3 月 12 日至 3 月 26 日）通过多维度数据分析，深入剖析加密货币市场动态与趋势，重点关注比特币与以太坊的关键指标及合约爆仓情况，同时深入解析并回测 TD 序列指标。
摘要
- 近两周 BTC 市场反应更为敏感，ETH 价格疲软、缺乏上涨动能，但波动相对较小。
- BTC 多空交易规模比率介于 0.95 和 1.10 之间，市场在 BTC 价格反弹过程中仍有较强的做多意愿。
- 整体合约市场日平均爆仓金额为 2 亿美元，较前期减少 74%。
- 比特币已实现市值月增长率仅 0.67%，表明新资本流入几近停滞。
- 使用 TD 序列指标预测市场价格反转，在最优参数选择下，收益率高达 178%。
市场概况
1. 比特币与以太坊的价格波动率分析
近两周，BTC 价格在 3 月中旬约 80,000 USDT 区域形成阶段性底部后持续反弹，截至 3 月 26 日已回升至 87,000 USDT。相比之下，ETH 价格走势较为平稳，仅从 2,000 USDT 震荡上行至约 2,100 USDT，整体涨幅不及 BTC，显示市场对 ETH 的看多力度相对较弱。
图一：BTC 价格反弹至 87,000 USDT，而 ETH 仅回升至 2,100 USDT 附近，表现相对疲软
波动率方面，BTC 的波动率变化整体高于 ETH，显示出市场对 BTC 的价格变动更为敏感，交易情绪依旧偏向短线操作。与 3 月初的高波动阶段相比，当前 BTC 和 ETH 的波动率明显下降，市场情绪逐渐趋于理性，短期极端情绪有所缓解。
图二：BTC 的波动率变化整体高于 ETH，显示出更强的价格波动性
整体来看，近期市场进入波动收敛阶段，BTC 反弹动能优于 ETH。若波动率继续维持在低位，或预示市场即将进入趋势确认阶段；若波动率再次显著上升，或将迎来方向性突破，仍需留意短期波动加剧所带来的操作风险。短期操作上，可持续关注 BTC 的资金流向与波动率变化，作为市场风险偏好的重要指标。【1】【2】
2. 比特币与以太坊多空交易规模比率（LSR）分析
多空交易规模比率（LSR, Long/Short Taker Size Ratio）是衡量市场上做多与做空吃单交易量的关键指标，通常用于判断市场情绪和趋势强弱。当 LSR 大于 1 时，表示市场上主动买入（吃单做多）的量大于主动卖出（吃单做空），表明市场更倾向于做多，情绪偏向看涨。
据 Coinglass 数据，近两周 BTC 的 LSR 整体呈现震荡上行趋势，波动范围大致在 0.95 至 1.10 之间。在 BTC 价格逐步企稳的过程中，LSR 并未显著回落，显示市场在反弹过程中仍有较强的做多意愿，整体情绪趋于积极。相较之下，ETH 的 LSR 在同一时间段内虽维持在 0.90 至 1.05 区间，但波动节奏略显迟缓，且在 ETH 价格反弹过程中，多空比率并未出现明显走强，反映市场对 ETH 的上涨仍持观望态度。尽管价格自低点略有回升，但上涨动能偏弱，说明资金回流的速度仍显保守。
整体来看，BTC 多空比率与价格走势形成共振，表明资金对于 BTC 的上行具备一定信心；而 ETH 则在价格修复过程中缺乏强势的多头支持，短期内可能维持低位震荡格局。建议投资者持续关注 LSR 的变化，作为判断资金情绪变化的重要信号。【3】
图三：BTC 多空交易规模比率维持在 0.95 和 1.10 之间，市场在 BTC 价格反弹过程中仍有较强的做多意愿
图四：ETH 多空交易规模比率波动节奏略显迟缓，整体维持在 0.95 和 1.05 之间
3. 合约持仓金额分析
据 Coinglass 数据，自 3 月 12 日以来，BTC 合约持仓金额呈现明显反弹趋势，从低点约 490 亿美元快速回升至接近 580 亿美元，显示市场资金显著回流，短期交易情绪逐步转为积极。这一变化可能受到价格回升、风险偏好改善或部分杠杆仓位重建的影响，市场对 BTC 的短线上涨预期有所增强。
相比之下，ETH 合约持仓金额在同期虽也略有回升，但整体波动幅度更小，仅从约 190 亿美元上升至 210 亿美元左右，涨幅有限。此现象显示出 ETH 杠杆资金参与意愿仍偏保守，市场对 ETH 的反弹信心不如 BTC 强劲。
整体来看，BTC 合约持仓回升动能强于 ETH，反映出短期市场情绪较为倾向于 BTC，投资者风险偏好回暖。然而，若后续 BTC 合约持仓无法持续上升，则仍有可能回到震荡格局。观察资金是否持续流入将是判断后市关键。【4】
图五：BTC 合约持仓金额反弹力度较强，ETH 合约持仓金额回升有限，市场对 ETH 反弹信心不足。
4. 资金费率
BTC 与 ETH 的资金费率在过去两周持续剧烈波动，整体仍呈现高频上下震荡的走势，显示市场杠杆情绪反复，短期方向尚不明朗。期间，BTC 资金费率多次跌入负值区间，最低接近 -0.01%，反映出空头资金在部分时段占据主导地位，显示市场对 BTC 的短期走势仍存看空预期。相较之下，ETH 资金费率虽也频繁波动，但整体幅度略小于 BTC，表明 ETH 杠杆仓位相对温和，市场投机情绪不如 BTC 激烈。
值得关注的是，尽管过去一周 BTC 与 ETH 价格均有所反弹，资金费率却未同步走强，反而在局部高点后迅速回落，显示当前上涨缺乏有力的杠杆资金支撑。资金费率的反复变化，或暗示市场仍处于多空博弈状态，资金流向尚未形成明确趋势。【5】【6】
图六：BTC 资金费率多次跌入负值区间，反映空头资金在部分时段占据主导地位
5. 加密货币合约爆仓图表
据 Coinglass 数据，自 3 月 12 日以来，加密货币合约市场爆仓金额明显收敛，相比 3 月初的大规模清算，近期市场波动趋缓，杠杆仓位调整较为温和，显示市场逐步进入整理阶段。而空单爆仓平均金额略高于多单，反映价格反弹过程中部分空头被动清算，市场对反弹预期偏保守；多单爆仓则回落至常态水平，显示多头情绪有所修复但仍谨慎。
整体来看，爆仓数据相较 2 月下旬至 3 月初的高波动阶段已显著降温，当前合约市场日平均爆仓金额约为 2 亿美元，较该阶段减少约 74%，显示市场风险已阶段性释放。若后续价格稳步上行且爆仓维持平稳，市场信心有望进一步改善。【7】
图七： 3 月 12 日至 3 月 25 日，整体合约市场日平均爆仓金额为 2 亿美元，较前期减少 74%
6. 比特币已实现市值月增长率仅 0.67%
据 Glassnode 数据，比特币的已实现市值（Realized Cap）月增长率仅为 0.67%。已实现市值是以每枚 BTC 最后一次链上移动时的价格计算总市值，可较准确反映实际资金成本。增长趋缓表明市场缺乏新增资本流入，支撑价格上涨的买盘动力正在减弱。比特币价格自 2 月高点 97,000 USDT 回落至目前的 87,000 USDT，累计跌幅超过 10%。这波下跌不仅是技术面的回调，更深层反映出市场流动性显著收缩、交易热情持续降温。
若缺乏基本面或资金面的强力支撑，行情仍有进一步回调风险。当前阶段，投资者应特别关注资金流向，包括 ETF 申购赎回、稳定币市值变化、链上活跃地址等关键指标，并结合宏观环境变化，谨慎评估风险，避免盲目追高或重仓押注。【8】
图八：比特币已实现市值月增长率仅 0.67%，表明新资本流入几近停滞
量化分析 - TD 序列指标，市场转折点的预警系统
（免责声明：本文所有预测是基于历史数据及市场趋势得出的分析结果，仅供参考，不应被视为投资建议或未来市场走势的保证。投资者在进行相关投资时，应充分考虑风险并谨慎决策。）
1. 指标概述
TD 序列（TD Sequential）是由技术分析大师 Tom DeMark 所提出的一种用于捕捉趋势反转的计数系统，广泛应用于股票、期货、加密货币等市场。它的核心理念是：价格的趋势在连续上涨或下跌一段时间后，往往会出现“耗尽”迹象，随后可能迎来反转或至少是停顿。本文将透过历史数据回测，验证该指标在实际交易中的有效性。
2. 核心计算逻辑
TD 序列指标的核心计算基于价格比较机制，透过比较当前价格与过去特定期间的价格，判断价格的相对位置和大小。计算过程从初始 TD 值 0 开始，不断与过去 LAG_N 期的价格进行比较。
- 若当前价格高于 LAG_N 期前的价格时，TD 计数加 1，上限为 13。
- 若当前价格低于 LAG_N 期前的价格时，TD 计数减 1，下限为 -13。
- 当两者相等时，TD 计数重置为 0。
这种计算方式使得 TD 序列指标的数值介于 -13 至 13 之间，从而识别价格的相对大小和位置，找出潜在的反转点。
3. 交易应用策略
交易逻辑：
- 在上涨趋势中，当 TD 指标从较高值（如 10）下降到特定值（如 9）时，可能意味着价格即将下跌，可以考虑做空。
- 在下跌趋势中，当 TD 指标从较低值（如 -10）上升到特定值（如 -9）时，可能意味着价格即将上涨，可以考虑做多。
交易范例：
以下用 2025 年 1 月 3 日，BTC 15 分钟合约的表格进行范例
TD 为判断目前价格的相对位置，BTC_Close 是比特币 15 分钟 K 线的收盘价，Diff 则是本期价格于减掉上一期价格的值，Signals 为进出场讯号，1 为符合条件进场，0 为无动作。
我们假设价格的比较基准为与上一期相比（这里可以调整成其他数字)，TD 讯号由初始 7 的位置，当这一期价格不断比上一期低时（Diff 呈现绿色时），TD 就会不断的减 1，反之当价格上升（Diff 呈现蓝色时），这一期价格大于上一期价格时，TD 就会加 1，以此判断价格的相对位置。
假设进场讯号为目前 TD 是 1 并且上一期 TD 大于这一期 TD，判断为下降趋势并接近 0（中心点）附近，可能会有反转出现，当出现条件后则进行买入，及在 2025-01-03 5:15:00 ，Signals 为 1 时收盘价进行买入。
策略参数说明：
在本策略中，我们透过 LAG_N 和 N_SIGNAL 两个参数来决定交易信号的触发条件。
1. LAG_N（落后期数）
LAG_N 用于设定当前价格与过去多少期的价格进行比较，以判断趋势变化。
若 LAG_N = 1，代表每个时间点的收盘价与前一期的收盘价比较。例如，当 BTC 价格从 97,019.1 下跌至 96,930.5，TD 值从 7 减少到 6。若 LAG_N = 4，则代表当前价格与 4 期前的价格比较，有助于减少短期市场噪音影响，使趋势判断更稳定。
2. N_SIGNAL（交易信号触发条件）
N_SIGNAL 用于设定在 TD 指标等于多少时进场交易，并判断上一期 TD 要大于这一期 TD。如果上一期 TD 为 13 时，且 N_SIGNAL 为 13 时，改为上一期 TD 要大于等于这一期 TD，以符合 TD 的上限。
若 N_SIGNAL = 1，代表当 TD 等于 N_SIGNAL，且前一期 TD 大于当期 TD，则产生买入信号。如范例中，在 2025-01-03 05:15:00，TD 值从 2 降至 1，则触发买入信号。这表示过去价格呈下降趋势，可能接近耗竭，价格有望反弹。
透过这两个参数的调整，我们可以根据不同市场状况，设定更合适的交易策略，以提升交易精准度并降低风险。
4. 参数优化与回测验证
本篇交易策略的核心逻辑是基于计算价格的相对位置，透过 TD 指标判别出目前价格与过去价格的相对位置，搭配趋势的方向和耗竭点，找出适当的转折点，当价格出现过高或过低或是回到均值附近时就有机会出现反转，并且设定TD的值为 -13~13 之间。本次回测持仓时间固定为 N 个 K 线周期，回测期间为 2024 年 3 月 24 日至 2025 年 3 月 24 日，使用 15 分钟级别的 BTC_USDT 永续合约，并未考虑手续费等交易成本。
为寻找最优参数组合，我们对以下范围进行回测：
- LAG_N : 0 ~13
- N_SIGNAL : -13~13
共计有 14 * 27 = 378 种参数排列组合
由于本次参数回测的交易次数都大于 750 以上，已符合统计上的样本，故不再对交易次数进行筛选，仅挑选出平均收益最高的五组参数组合。五组表现卓越的交易参数组合，具体如下：
- LAG_N ：3，N_SIGNAL ：8
- LAG_N ：2，N_SIGNAL ：8
- LAG_N ：4，N_SIGNAL ：8
- LAG_N ：4，N_SIGNAL ：7
- LAG_N ：11，N_SIGNAL ：5
透过选出最佳的五组参数后，我们将这五支策略给予等权重，并画出累积收益率、风险收益 sharpe（值）和总收益率
图：五组参数等权重后，分别持有不同周期的累计收益（一周期为 15 分钟）
图：在持有到第 4 个周期时，拥有最高 Sharpe 值 3.72
图：在持有到第 61 个周期时，拥有最大收益率 178%
5. 交易策略总结
我们将这五组最优参数组合，以等权重的方式构建成一个综合交易策略。可以发现风险调整后收益 sharpe（值)，在持有至第 4 个周期时达到最高 3.72 ，但总收益率仅有 77% ，代表 lag_4 策略可能相对其他持仓周期较为保守，波动性较小，能够有效控制风险，但在总体收益上不如其他持仓周期，承受更高波动、追求较高额的回报。总体收益率方面，随著持仓周期拉长，收益率不断上升，并在持有第 61 个周期时，收益率高达 178%，但随后收益率则逐渐开始下降。对比持有 BTC 35% 的收益率，有显著提高。
从最优参数的选择上可以发现，最佳参数组合中大部分 LAG_N 值在 2～4 之间（只有一组为 11），这说明策略主要关注短期价格波动，即以较近期的价格变化来判断反转信号，从而捕捉中短周期内的反转机会。并且 N_SIGNAL 值大多集中在 7～8。这表明最佳信号通常出现在 TD 指标达到较高数值时，意味着市场反转的确认点较为明显，策略倾向于在价格出现一定跌幅后再进场。综合来看，最优参数的选择表明该策略更适合中短周期的反转行情。它利用较短期的价格比较和较高的信号触发门槛，在相对短的持仓周期内捕捉市场反转机会，从而实现较为稳健的风险调整收益，而持仓过久则可能使策略收益下降。
在本次回测中，该技术指标确实能获得不错的收益，但仍需注意反转策略是在寻找转折点，若误判了趋势的方向，可能会遭受较大的损失，因此仍需谨慎控制下行的风险。
总结
3 月 12 日至 3 月 26 日，加密货币市场呈现“价格反弹、情绪偏谨慎”的结构性特征。BTC 与 ETH 波动率回落，市场短期极端情绪缓解。尽管 BTC 情绪回暖略优于 ETH，但整体杠杆动能仍弱。链上与衍生品数据显示，合约持仓回升、爆仓减少，市场去杠杆基本完成；而 BTC 已实现市值增速放缓，反映资金流入不足，交易活跃度持续走弱。
量化回测板块使用 TD 序列指标进行分析回测，TD 序列指标旨在于预测市场价格的反转，当使用其指标选择最优参数的条件下，收益率高达 178%。但需注意，TD 指标并非绝对预测工具，实际操作中仍可能受市场剧烈波动、假信号干扰等因素影响。建议投资者结合多维度数据与风险控制机制，理性判断、谨慎操作。
参考资料：
- Gate.io,https://www.gate.io/trade/BTC_USDT
- Gate.io,https://www.gate.io/trade/ETH_USDT
- Coinglass,https://www.coinglass.com/LongShortRatio
- Coinglass,https://www.coinglass.com/BitcoinOpenInterest?utm_source=chatgpt.com
- Gate.io,https://www.gate.io/futures_market_info/BTC_USD/capital_rate_history
- Gate.io,https://www.gate.io/futures/introduction/funding-rate-history?from=USDT-M&contract=ETH_USDT
- Coinglass,https://www.coinglass.com/pro/futures/Liquidations
- Glassnode,https://studio.glassnode.com/charts/ba1ec93d-85f4-41fe-5606-798a2f30013a?s=1679144783&u=1742303183
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