$FRAX - 没有人关注的稳定币币玩法

Gmeow好一段时间了 - 我正在重新启动关于Liquid Token的推文文章！付费Substack读者们将在我发布之前获得液体投资组合；但由于这是我一段时间以来的第一篇文章，所以我将其免费提供在所有平台上 :)

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再次,

• 我拥有FRAX
• 本文反映了我的个人观点，而非DeFiance Capital的观点。

不再拖延，让我们开始吧：

FRAX - 凤凰，重生再造

简而言之：

• 276百万市值 / 304百万全流通价值；Frax提供了一个投注稳定币的绝佳非对称机会，随着即将到来的GENIUS法案，Frax旨在成为首批符合GENIUS法案的美国合规支付稳定币之一
• 创始人Sam Kazemian正在共同起草美国稳定币立法，为FRAX提供了无与伦比的监管一致性
• 不对称设置：监管顺风顺水+产品市场监管契合+定价错误的代币（非常受到憎恨）
• FRAX现在是一个垂直整合的稳定币堆栈：frxUSD（稳定币），FraxNet（银行界面），Fraxtal（二层执行层）
• FRXUSD完全由国债和现金支持
• 代币重组: FXS 更名为 FRAX，现在作为燃气、治理、销毁和质押代币；传统法定货币已停止，现在是 frxUSD
• 显着的低估值：与Ethena（61亿美元）等同行相比，价值约为304M美元，是最好的稳定币叙事的流动代币暴露——USDC/USDT没有代币（私人公司），Maker/Curve更少直接
• 真实世界的整合正在进行中：通过BlackRock/Superstate进行托管，合作伙伴包括Stripe和Bridge

首先，让我从房间里的大象开始说起。当人们听到代币时，他们的第一反应通常是犹豫的，这通常是因为它变得过于复杂，试图做“太多事情”，或者之前交易 FRAX 的经历不好。

在阅读本文的其余部分之前，我敦促您完全摆脱您以往对FRAX的任何偏见，并以尽可能开放的心态来对待它。假装这是您第一次看到它-因为我真诚地相信，Frax作为一个整体已经完全改变了自己，成为一个完全不同的应用程序，进行了如此重大的转变，从而完全改变了原有的论点。让我们马上开始吧：

1. FRAX 位于良好位置，可捕捉即将到来的稳定币浪潮

稳定币的故事是每个加密货币参与者都非常了解并认为具有巨大的总可寻址市场（TAM）的故事。尽管如此，我在时间轴上很少看到有关GENIUS & STABLE bills的讨论-这两项具有里程碑意义的法案定义了美国国会对稳定币立法的立场。为什么会这样呢？好吧，我认为这是因为政治是一个非常艰难的过程，有许多障碍。人们对结果的期望很低，并且认为这是一场空谈。大多数人认为这些法案至关重要，但也不太了解其重要性。最好的情况是，他们认为通过了稳定币法案相当酷，但最糟糕的情况是，他们预期会有很多延迟，最终结果会是一场空谈。

然而，我想向您保证，这些法案实际上在定义稳定币未来时代方面非常重要。首先，我想为您提供两个法案的ChatGPT摘要供您查阅：

这两个账单中有两个非常重要的要点：

首先，他们在法律术语上定义了支付稳定币的含义。GENIUS法案将正式允许支付稳定币（PS）发行人发行合法符合银行结算媒介标准的数字美元，用于美国和全球金融系统的银行间支付。

支付稳定币是最大的结构性变革，它为新创新铺平道路，为稳定币初创企业打开整个多万亿美元的美国银行业。总市值为2000亿美元的稳定币市场仅占M1货币供应总量的1%。美国稳定币法案首次将支付稳定币确立为合法的M1数字美元。换句话说，伟大的稳定币游戏即将开始。

其次，这项法案在创立一个联邦标准监管稳定币的框架方面具有重大意义，或许更重要的是，这无疑将为全球稳定币发行设定标准。如今，稳定币存在于法律灰色地带——目前在美国，尚无稳定币真正的监管框架。这妨碍了传统参与者真正整合稳定币，并使现有参与者难以充分发挥其潜力。这项法案改变了这一切，因此，我相信它将真正拉响稳定币伟大时代的钟声。

现在，我很自豪地说，华盛顿特区有多位加密货币人士正在帮助起草这一重要法案-其中包括Frax的Sam Kazemian。我相信这一壮举的伟大之处未被注意到- Sam正在华盛顿特区的最高层工作，帮助起草法案。如果你问他，他会指出他个人在提出建议方面参与的法案部分！

加密货币领域的人喜欢说，加密货币创始人没有做任何真正的事情，或者说加密货币缺乏基本面 - 好吧，在这里，你有一个创始人，在政治权力层面最高的位置，独自帮助起草稳定币法案。我相信，说萨姆的成就将他置于加密货币创始人中独一无二的位置，这并非言过其实。

这不仅仅是一个DeFi协议——它是一个货币机构，在通过监管明晰之前就考虑建立起来——Frax现在已经准备好在法律、机构和全球范围内扩张。

FRAX – 将世界M1货币引入稳定币

现在，环境已经确定，我可以继续谈论FRAX今天正在构建的内容。 Frax不仅仅是在构建一个稳定币——它正在构建一个整个货币系统，将传统金融和DeFi整合成一个统一的体系，旨在占领全球M1货币供应。Frax通过纵向一体化架构来执行这一目标，该架构跨越发行、收益和结算——现代银行体系的三大支柱，跨越三个组成部分：

1. frxUSD – 法定数字美元
2. FraxNet – 银行
3. Fraxtal – The Rails

1. frxUSD – 法定数字美元

frxUSD是Frax的旗舰稳定币-一种1:1完全由美国短期国债和现金等价物支持的数字美元。非常重要的是要注意，这与Frax先前的稳定币完全不同-frxUSD旨在符合GENIUS法案，作为支付稳定币（因此，Sam花了很多时间在华盛顿特区）。

frxUSD完全由现金和短期T票支持，通过Blackrock和Superstate（BUIDL和UStb）进行托管。frxUSD旨在成为具有法定货币特征、合规储备结构和机构集成的美国第一支付稳定币。

2. FraxNet – 银行

这对我来说是最令人兴奋的部分。 如果frxUSD是美元，那么FraxNet就是银行界面。 FraxNet基本上是一个稳定币银行应用程序-完全通过KYC，托管合规，但本质上是在链上。想象一下登录您的帐户，看到您的高盛MMF持仓，针对其铸造frxUSD，然后将您的收益实时流回您的Fraxtal地址。

这里的北极星很简单：将每一美元的传统货币市场基金（MMF）转换为链上、可互操作的美元。Frax已经与Stripe和Bridge合作实现了这一目标——最近Stripe宣布稳定币集成，这一消息应该不足为奇。

在我看来，这就是使FRAX变得令人兴奋的原因 - 一种与现实世界资产对齐的稳定币，解决了价值万亿美元的可寻址市场。

3. Fraxtal – 稳定币商业的执行层

最后，我们转向Frax的本地链Fraxtal。 Fraxtal是frxUSD的本地发行，转移和结算的地方。 它是从Optimism Bedrock硬分叉而来，具有类似Circle的CCTP的本地桥接，并且针对frxUSD作为记账单位进行了优化。

Fraxtal还使用FRAX(以前是FXS)作为其燃气代币-这意味着Fraxtal上构建的每个应用程序-从FraxLend到FraxSwap到Frax Name Service-都将需要FRAX才能运行。而且更重要的是，这些应用程序的费用直接用于购买和销毁FRAX。

我相信Sam试图通过FRAX做的事情是一种前所未有的雄心壮志。FRAX已经蜕变，不再是一个去中心化的稳定币。相反，FRAX正在构建一个具有以下部分的全栈货币系统：

• frxUSD是合规的稳定币
• FraxNet是机构桥梁和用户入门层
• Fraxtal是全球执行层

这是现金流、效用和增长的融合。让我最兴奋的是 Sam 为了使其符合监管规定而付出的努力。没有其他去中心化稳定币发行者能够像他们一样走上这条合规、透明和合法的道路。

所有人都在关注稳定币，下一波采用的浪潮——真正的、规模化的、万亿美元级别的浪潮——将来自需要遵守法律的机构和消费者。他们需要赎回权。他们需要明确性。他们需要能够走进会议室并说“是的，这符合美国法律要求。”

Frax正是为了这个世界而建立的。这就是产品-市场-监管的完美结合。

2. FRAX的重组

现在我已经介绍了当前的背景，让我们转向最近发生的更细微的改变，这些改变给协议增添了更多的顺风因素。本部分主要介绍了最近 FIP-428 中所做的改变，您可以阅读这里如果你想要。

本质上:

• 旧的FRAX稳定币已经被废弃，现在被称为传统FRAX美元。新的稳定币现在被称为frxUSD。
• FXS正在更名为FRAX-只是一个，唯一的核心资产来代表整个协议。不错。
• veFXS 变成 veFRAX，wFXS 变成 wFRAX，等等。
• 然而，这种过渡需要时间，因为交易所正在努力支持它
• FRAX成为Fraxtal的燃料-取代frxETH。现在每一次链上交互都使用FRAX作为燃料-而且，计划最终支持使用FRAX进行验证者质押-这对代币实用性是一个巨大的突破
• 新的通证经济模型：尾部发行计划 - 每年8%的发行量，每年减少1%，直到降至3%的下限。发行现在通过FXTL积分进行分发，这是一个奖励符合协议行为的积分系统
• 您可以通过Flox Capacitors来提高转化率，这需要抵押FRAX。这里的目标非常明确：奖励长期锁定、抵押并积极参与生态系统的用户。对齐，宝贝。
• 这也意味着不再有FXS计量仪 - 不再有雇佣LP挖矿！不再有为了维持TVL而流失的发行量 - 现在一切都是靠努力赚来的
• FRAX不再是一个贿赂游戏-现在更像是一个L1代币，获得货币溢价，销毁，收入和效用，而不是一个贿赂+农场代币-这使得FRAX有理由被重新定价为一个
• sfrxUSD现在是收益产生层 - 它从支撑frxUSD的基础国债中捕获收益。

还有一些要点，但在我看来，这些是最重要的。FIP-428是一个美妙的提案，从本质上将整个生态系统与一种代币联系在一起，而且只有一种代币：FRAX。Frax系统的每个部分现在都与该代币相关；来自Fraxtal的费用？销毁FRAX。FXTL发行？仅分配给持有并抵押FRAX的用户。未来的验证者？需要FRAX。治理？veFRAX。最重要的是，FRAX现在是一个L1代币，因为它是链上的本地Gas代币。

Frax基本上已经创造了一个具有内部需求、效用和汇聚的货币循环。这就是为什么我认为人们对此视而不见的原因 - 在我看来，这里的要点是要理解这不仅仅是简单的重新品牌。Frax正在成为加密货币中最符合监管、产生收益、纵向整合的美元堆栈。

3. 在流动性代币中，FRAX提出了最佳方案

最后，让我们谈谈上行空间。每个人都知道稳定币是加密货币中备受宠爱的产品，为最大的潜在市场提供服务 - 即全球。稳定币的叙事非常清楚 - 但是，可用于抓住这一机会的代币列表非常有限。

Frax 在我看来，是最好的流动代币，用于支持稳定币叙事，具有令人难以置信的上涨空间。除了北极星升级和构建整个银行堆栈之外，Frax 位于稳定币价值链中的最佳位置。

原因很简单-与其他参与者相比-发行人获得了经济蛋糕中最大的份额-而不是去中心化交易所，也不是借贷市场或支付应用。控制发行量是一个重要的价值驱动因素，可以获得最深厚的利润-正如他们所说，谁拥有分发权，谁就是赢家。

这就是为什么USDC / USDT是当今市场上最受追捧的投资产品 - 糟糕的是它们没有代币！ 以下我制作了一张与其他流动代币进行比较的表格，展示了为什么Frax是当今流动市场中代表稳定币论点的最佳代币：

另一方面，FRAX 几乎完全稀释，在 5 月 10 日时市值为 2.76 亿美元 / 全部发行价值为 3.04 亿美元。这是一种与 Bridge & Stripe 合作伙伴关系的代币，市值不到 5 亿美元。让我提醒您，截至 5 月 14 日，$ai16z 的市值为 3.84 亿美元，基本上是 FRAX 的两倍。

其次，空头定位是真实的。就像我在开始时说的，我向每个人推销这个项目时，每个人都表达了对该协议的某种鄙视。我非常确定每个人都是偏离方向的 - 而且有这样的图表，我也不感到惊讶。更有理由购买 - 这是一种在当前价格点具有令人难以置信上涨空间的非对称投资；如果Sam执行（迄今为止他做得很好，与所有这些巨头合作） - 成长机会就在那里等着被抓住。

4. 交易风险

既然我已经谈到了利好，那么让我们谈谈风险。实际上，这里的风险非常直接：

1.稳定币法案延迟通过或变动，对FRAX产生影响。

这实际上正在发生-就在几天前，这项法案未能通过清理美国参议院我会说我对DC中所发生的过程知之甚少。然而，让我把你引荐给Sam，他在过去几个月一直在和这些家伙合作；我引用:

“并不像人们所说的那样重要。我们从未指望这项法案会在国会8月休会前的7月下旬通过。这是政治过程的一部分，不会提前3个月就通过。我是个乐观主义者，但不是那么乐观。一切仍然是现实的，进展符合我一直以来的预期。”

七月将是一个值得关注的月份 - 如果七月份过去了，我会开始感到担忧。但在那之前，我很放松。

为什么我谈论GENIUS法案这么多而不是STABLE法案？如果STABLE法案通过了呢？

根据Sam的说法，情况并非如此——他们很可能都会通过各自的议院表决，并且将会有一个协商期，在那里将达成一个妥协的最终草案，该草案将被送到总统的办公桌上。它很可能看起来更像GENIUS法案而不是稳定法案，这才是重点。

3.最坏的情况是什么？

如果没有任何法案通过——这种情况可能只会发生在灾难性事件发生时——例如全球金融崩溃，所有努力都将完全偏离方向。

无论如何，我也相信论文的观点并不完全取决于账单 - FRAX已经展现出在改进协议方面做出了巨大的工作，这是我认为值得押注的一个很好的理由。

4.未能兑现承诺

我认为这是非常不可能的，因为他花了这么长时间在华盛顿，全身心投入创业者模式。

结论

总的来说，FRAX不再是你可能记得的2022年半成品算法稳定币。它已经发展成为一个围绕监管明晰、机构一致性和垂直一体化构建的全套货币系统。创始人正在华盛顿特区帮助决策者。这个稳定币由国债支持，并由机构进行托管。代币正获得真正的实用性——燃气、治理、销毁机制等。

在我看来，它代表了目前加密领域中存在的最纯净的稳定币赌注——而且你不会经常遇到这样的设置。一个交易价格低于$ai16z的代币，直接绑定到加密领域中最大的TAM——美元本身！我很期待看到FRAX的未来。

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