*转发原始标题‘去中心化金融中的无风险利率（稳定币）：2025年分析’
去中心化金融中的无风险利率
在传统金融（TradFi）中，“无风险利率”是投资回报的最常用基准，零风险丧失本金。想想美国国债（T-bills），由美国政府随意印钞的能力作为支持（这也是原始的、神圣的比特币牛市论据）。但是在去中心化金融的疯狂世界中，“无风险”的概念变得混乱。我们能在去中心化金融中找到任何类似无风险利率的东西吗？让我们深入混乱之中。
无风险利率：传统金融基础
首先，快速回顾一下。在传统金融中，无风险利率代表了来自超安全投资（如国债）的基准回报。是什么让它们无风险？美国政府的完全信任和信用支持它们；它有能力印制货币来服务这笔债务，无论通货膨胀的后果如何。这个利率作为几乎所有金融建模的基础：股票估值、债券定价、分析师在深夜会议中准备的折现现金流分析——所有这些。人们可能会假设传统金融利率是可预测和稳定的，但事实并非如此。还有一个专门的学科叫做货币政策，专门用于管理这些利率，尽管这是一个值得撰写独立综合文章的主题。
所以我们来看看它在去中心化金融中的等价物是什么。
为什么去中心化金融没有真正的无风险利率
在去中心化金融中，无风险利率更多的是神话而非现实。一位经验丰富的同事曾经观察到：“在去中心化金融中，我们都在冒着风险来测试极具风险的新型金融软件。”这一评估是正确的。有时这些早期采用者因其风险承受能力而获得丰厚的回报，有时他们则面临重大损失。去中心化生态系统的美丽与诅咒在于其缺乏传统的安全网——没有中央银行的支持，没有监管监督，没有FDIC对您资产的保护。我们之所以这样设计，是为了换取实验和创新的自由。然而，生态系统的新来者必须明白，他们正在应对一个复杂的风险环境：
- 拉地毯：提供荒谬回报的项目，过夜消失并带走你的资金。
- 黑客攻击：智能合约漏洞导致数百万损失，即使在最安全的平台上也不例外。
- 网络威胁：朝鲜黑客像自助龙虾餐一样盯着去中心化金融协议和用户。
然后就是“代码即法律”的理念。这是一个美丽的想法——交易是最终的，不能撤回。我们见证了开发者提取数百万的案例，他们声称遵循协议的规则，同时挑战传统的法律救济。尽管如此，赏金猎人和执法机构成功追踪到了部分犯罪者。在去中心化金融中，创新与混乱之间的界限依然岌岌可危。然而，对于那些希望在寻求基础“安全收益”机会时保持一些心安的人来说，存在哪些替代方案呢？
DeFi中的伪“无风险”期权
去中心化金融并不轻易放弃。虽然完美的无风险利率对我们来说依然遥不可及，但有一些竞争者接近这一目标：
- AAVE：这个蓝筹借贷平台提供相对可靠的单位数收益，来自借款和贷款。它经过多年的实战考验，常被视为去中心化金融中的“安全港”。
- Curve Finance：由一个数学疯子打造的稳定币交易强者，Curve通过交易费用产生收益——即让资本发挥作用。这些收益通过其CRV代币得以提升。是少数几例近似去中心化的成功案例之一，因为代币在过去四年中保持了其价值（欢迎来到去中心化金融，那里每周20%的回撤被认为并不特别）。然而，参与DAO政治并不是胆小者的游戏。
- 代币化国债：像Ondo或M这样的平台将美国债务上链，提供类似国债的收益（2025年为3-4%）。其传统金融的安全性与去中心化金融的创新相结合——尽管智能合约风险仍然存在。
这些选择差异很大。AAVE 的供需机制、Curve 与交易量挂钩的收益以及代币化的国债，可能感觉“安全”，但并不免受区块链故障和长期去中心化金融参与者喜欢标记为“犯罪”的所有潜在风险的影响。没有任何一种是真正无风险的，但它们是我们所拥有的最好选择。
谁在参与链上储蓄？
这些伪无风险收益吸引了相当有趣的一群用户：
- 非美国投资者：寻求无传统银行限制的美国式回报。以往的离岸投资者在伦敦、温哥华或纽约购买房地产，以实现对当地管辖区的多元化。如今，他们越来越多地将资金停放在去中心化金融协议中。
- 加密鲸鱼：由于面临诸多实际障碍，例如个人安全问题和税务影响，许多人发现链上收益 farming 的表现远超传统储蓄账户，同时保持他们的加密资产敞口。
- 未银行化人群：获得以前无法获得的金融服务。在许多发展中市场，开设美金计价账户仍然具有挑战性和高昂的费用，通常涉及高额的费用和繁琐的官僚障碍。对于拥有不稳定本地货币的用户，通过移动钱包的普及，将储蓄转移到链上变得越来越可行。
这一趋势似乎正在超越小众采用。链上储蓄吸引任何寻求传统银行基础设施替代方案的人，提供改善的可达性、竞争力的收益以及对传统金融系统局限性的解决方案。随着移动钱包等支持技术的不断进步，这一转变可能会对更广泛的金融格局产生重大影响——这一点得到了如摩根大通等主要机构宣布其自身稳定币计划的证明，以应对这一不断发展的市场需求。
收益型稳定币：风险与收益
收益型稳定币（YBS）代表了数字资产的一次显著演变，结合了与美元挂钩的稳定性和集成的收益机制。在2025年，某些YBS产品提供的年百分比率（APR）范围为6-12%，显著超过传统国债的收益率。然而，这些诱人的回报值得仔细审查。
这些丰厚的收益是有附加条件的。大部分收益来源于积极管理、风险投资活动，成为他人交易的另一方。它能产生不错的收益吗？是的。它是无风险的吗？绝对不是。
这提出了一个关于分类的基本问题：这些工具是作为稳定币还是作为以加密为中心的投资基金运作？当收益大幅超出如国债等无风险基准时，投资者就不再在无风险参数内操作。价值主张最终代表了经典的风险-回报权衡：潜在的增强回报伴随着相应提高的风险敞口。
收益增强策略：
去中心化金融协议采用各种收益增强策略，每种策略都有不同的风险特征和操作特性：
- RWA支持：这些策略利用代币化的现实世界资产作为基础抵押品，范围从保守的工具如国债到更复杂的资产，包括汽车贷款和消费信贷。虽然一些RWA支持的协议保持保守的风险特征，但其他协议则冒险进入更高风险的信用市场，以提高收益作为对增加违约风险暴露的回报。
- 加密支持：这些机制通过在 Liquity 或 Abracadabra 等平台上的抵押债务头寸 (CDP) 生成稳定币。在正常市场条件下，该策略有效运作，但在抵押品快速贬值的时期面临重大压力，可能导致坏账累积和协议不稳定。
- YBS 包装器：这种方法涉及在包括 AAVE、Euler、Morpho 和 Dolomite 在内的借贷平台上部署普通稳定币，以生成基础收益，随后将这些头寸包装成收据代币。这些包装代币可以在其他地方用作抵押，通常伴随着额外的代币激励，从而创建分层收益结构。虽然这种策略可以有效地复合收益，但它通过相互依赖的协议关系引入了系统性风险。
- Delta中性/合成头寸：这些策略涉及在一个平台上建立多头头寸，同时在另一个平台上对同一资产进行空头操作，从而捕捉融资利率差异。成功依赖于保持成本有效的头寸建立和有利的价差动态。然而，执行成本可能侵蚀盈利能力，市场脱节可能会影响中性头寸的有效性。
- 算法策略：自动化系统持续监控市场状况，以识别收益机会并相应地重新部署资本。这些策略提供了操作效率，但仍然容易受到基础设施故障和算法错误的影响。
- 管理基金：人类投资组合经理进行战略配置决策，有效地在去中心化金融基础设施中复制传统基金管理。这种方法引发了关于智能合约自动化必要性的问题，并可能在对去中心化金融协议有严格定义的司法管辖区面临监管审查。
- 分层产品：这些结构将风险分割成多个层次，通常为不同的投资者类别提供不同的风险回报特征。表面上看似“安全”的分层投资者可能在不知情的情况下为尾部风险提供保险，他们的资本充当了影响基础资产的灾难性事件的缓冲。
上述策略代表了当前去中心化金融协议用于在稳定币持有上产生收益的最普遍方法。去中心化金融的可编程特性使收益生成机制的持续创新成为可能，这表明这一领域将随着新方法和混合方法的出现而不断发展。
免责声明：
- 本文转载自[稳定观察]. 转发原始标题‘转发原始标题‘去中心化金融（稳定币）中的无风险利率：2025年分析’。所有版权归原作者所有[Halko]. 如果对此次重印有异议，请联系 Gate Learn团队，他们会迅速处理。
- 责任免责声明：本文中表达的观点和意见仅代表作者本人，并不构成任何投资建议。
- 该文章的翻译由 Gate Learn 团队完成。除非另有说明，禁止复制、分发或抄袭翻译的文章。
