Pendle 与 Terminal Finance 的早期集成，已不再是单纯的“收益机会”，而是新金融时代的序幕。
这预示着一个全新格局的崛起：
传统金融（TradFi）与 DeFi 原生底层要素，在最基础层面开始深度融合。
这一趋势由旗舰项目 Converge 领航——其与 Ethena、Securitize 携手，已为机构资金全面入场铺设好战略通道。
动力源自于机构采用“新模式”——传统金融界逐渐洞悉 DeFi 释放的巨大协同价值。
Converge 生态由 Terminal Finance 打头阵，联合 Ethena 、Pendle 等 DeFi 头部力量，系统推进机制布局。
其权威和公信力，得益于高效的金融工程底座，而非单纯的市场炒作：
- DeFi 原生基础架构——高度集成与灵活可组装
- 强劲的 CeFi 渠道外部分发
- 机构级资金可闭环参与
这些特质共同塑造了一套坚固主层，为更大范围的机构合规接入夯实结构性地基。
下一阶段：二级层结构化升级
这意味着金融操作系统正朝着完全契合 TradFi 需求的方向加速推进，基本框架包括：
- TradFi 级战略分发体系
- 全流程监管与合规架构
- 机构级流动性与资产协同管理
自下而上地，Terminal Finance 作为 Converge TradFi 液性枢纽的核心锚点，承载整个面向机构交易的高标准金融底层。
最初定义 DeFi 的“资金乐高”理念，就建立在流动性可组装这一核心原则之上。
但如果缺乏充足、深度且高可靠性的流动性，可组装性毫无意义——这正是 TerminalFi 成为 Converge 生态基石的原因。
它远不只是又一个 DEX，而是以以下目标为核心精心打造：
- 主生态枢纽——为机构级资产和生息型稳定币量身打造的强健二级市场
- 资本效率最大化——通过缓解价格滑移和无常损失，显著提高流动性提供者收益
- 全方位接入——支持无许可开放，同时引入 KYC/KYB 合规版本，为机构 RWA 交易保驾护航
很显然，Terminal 是专为机构级市场需求定制的原生底层，实现了独特且强有力的价值承诺。
同时，在 Converge 尚未推出原生代币前，Terminal 成为最直接代表 Converge 价值成长的原生代理资产。
关于战略“双轮协同”选择：Pendle x Ethena
Terminal 基于 YBS 理念，战略性选择 sUSDe 作为底层资产，并在首日与 Pendle 同步上线，这一举措密切绑定双方生态利益。
绝非巧合，而是深思熟虑的协同落地。
@ethena_labs 供应量用不到一年增至 $60 亿，Pendle Finance 在这波增长中居功至伟：
- 在 $10 亿到 $40 亿期间，超过 50% 的 sUSDe 供应量通过 Pendle 实现代币化
- 在 $60 亿供应时，最高使用率达到 40%
Pendle 的留存与使用率，充分验证了 DeFi 原生投资组合中代币化收益（包括固定与浮动利率）的市场适配性。更重要的是，Ethena 与 Pendle 间形成了强大并持续强化的协同：驱动网络效应不断增强，实现生态影响力的倍增。
这种协同远不止 DeFi 用户圈层。
Ethena 和 Pendle 已将目标直指机构蓝海：
- 固定收益类产品（TradFi 市场规模高达 $190 万亿）
- 利率互换（更为庞大的 $563 万亿市场）
依托 Converge 的合规分销渠道，连接机构资金的桥梁已正式落地。这将释放出速度更快、组合性更强、以收益为核心的加密原生回报通道。
这一“新模式”成立的前提，是拥有能够抵御宏观变化的创新金融工具，Ethena 的 sUSDe 正是此类典范：
sUSDe 收益与全球实际利率高度负相关，这在传统金融债务工具中极为罕见。
这意味着 sUSDe 不仅能适应利率环境变动，甚至还能从变动中获得超额收益。
当前利率约为 4.50%，预期将进入下行阶段，机构资金将面临投资组合收益压缩。sUSDe 因此成为对冲收益压力、保障回报的理性替代品。
2020/21 年和 2024 年第四季度，BTC 融资利差相较实际利率均超过 15%。
其核心意义在于：
sUSDe 及其 iUSDe（面向 TradFi 的封装版本）在风险调整收益层面具备先天结构优势。结合低于传统金融的资本成本，来自 TradFi 世界的潜在关注有望实现十倍放大。
双轮协同增长效应：Pendle 的战略核心作用
下一个阶段：深度融合（Convergence）
当前，Ethena 与 Pendle 均聚焦于一条战略主线——与 TradFi 全方位深度融合。
自 2024 年一季度上线以来，Ethena 已在 DeFi 原生和 CeFi 场景中建立起坚实的中台地位：
- USDe 和 sUSDe 资产覆盖 10+ 生态与主流 DeFi 集成
- 多家 CeFi 交易所分发渠道，支持作为衍生品合约抵押品
- 对接 PayPal、Gnosis Pay 等支付网络
机构化 TradFi 渗透的关键基础已铺就，Terminal Finance 的诞生正是 Converge TradFi 流动性枢纽的核心锚点，为机构级交易赋能。
Pendle 的深度参与，释放了 YBS 原生协议的金融潜力。同期，Pendle 上线前同步开放 LP 代币预存，涵盖首批流动性池：
- tUSDe：sUSDe/USDe 池
- tETH：wETH/weETH（EtherFi 提供）池
- tBTC：wBTC/eBTC（EtherFi 提供）池
*上述流动性池创新采用单边敞口设计，显著降低无常损失，提升 LP 长期持有者的留存与收益体验。
早期战略机会：Roots Access Program 第一阶段
启动初期，Pendle 上线将限时开放独家倍增激励：
- Terminal Points 可享 15x-60x 倍增奖励（直接存入为 10-30x）
- tUSDe 享受 50x Sats 激励，tETH 获 3x EtherFi 激励
- LP 单边敞口叠加收益与积分，年化收益率最高可达 13.93%，无常损失几乎为零
- tUSDe 固定年化收益高达 11.26%
- YTs 曝光具极致资本效率——组合收益与积分年化总计高达 51%-340%
放眼全行业，鲜有其他渠道能在机构原语新起阶段，为领先资金提供如此战略级的早期红利。
结语
放眼未来，Converge 的建立代表着经济原语层级“金融操作系统”的诞生。
如果你还没察觉这个重大变革：
- Ethena 打造生息美元资产
- Pendle 提供收益结构化组件
- Terminal 链接机构市场入口
三者共同构成全球唯一的链上利率体系——可组装、可扩展，并能承接全球固定收益万亿资金对优质回报的旺盛需求。
这才是真正意义上的机构级 DeFi 的启动。
而且，这一变革已经开始。
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