去中心化金融（DeFi）在历次市场周期中持续发生显著结构性革新。虽然中心化交易所（CEX）始终以交易量领先，但每一次市场轮回，去中心化交易所（DEX）都在不断蚕食CEX份额，本轮竞争差距已缩小至历史新低。
造成这种市场份额差异的核心原因十分明确：去中心化机制天然带来基础设施的局限。区块链作为新一代金融底层，在过去十年里普遍难以实现与CEX在速度、流动性和用户体验上的对等。
但每一轮周期，DEX始终在努力弥补这一短板。2025年，我们有理由追问——DEX终将取代CEX吗？
周期性博弈：DEX为何尚未赶超（至今）
纵观历次市场轮回，DEX基础设施逐步成熟，每一次革新都助力行业发展至今。
2017–2018：实验探索期
早期DEX如@EtherDelta">@ EtherDelta直接基于以太坊Layer 1运行，结算需数分钟，界面简陋，流动性极其有限。Binance则快速扩展，速度快、流动性充足、用户体验好，迅速吸引大量散户和机构。
DEX市场份额：约0%
CEX市场份额：约100%
这一阶段表明，去中心化虽然可实现，但性能和易用性仍是最大障碍。
2020：DeFi夏季突破
@Uniswap">@ Uniswap推出AMM（自动化做市商）架构，彻底革新了DEX。无需订单簿，任何人都可无准入提供流动性。这是DEX架构的首次重大创新，但主要聚焦长尾资产，主流高流动性币种仍有限。
以太坊拥堵加剧，Gas费从20 gwei以下飙升至400 gwei以上，交易成本高昂。界面卡顿，专业交易者依然首选Bybit、Binance等CEX。
DEX市场份额：0.33%
CEX市场份额：99.67%
为应对流动性瓶颈，Uniswap V3于2021年推出集中流动性池，允许LP自定义价格区间分配资金，架构更为先进。尽管无常损失（IL）依然存在，不少人不愿为小币种做市，但这已是DEX向可行交易场所转型的关键一步。
2022：FTX事件后的警醒
FTX于2022年11月崩盘，行业巨震。数十亿美元客户资产一夜蒸发，中心化托管信任崩塌。“not your keys, not your coins”在Crypto Twitter持续发酵，交易者大规模转向自托管。
Uniswap、dYdX等DEX在崩盘后交易量激增，Uniswap交易量突破65亿美元，dYdX交易量激增400%，用户迅速迁移。尽管势头强劲，但钱包体验差、流动性碎片化、法币通道缺失等核心问题依然存在，随着恐慌情绪消退，用户行为逐渐回归中心化平台。
DEX市场份额：约5%
CEX市场份额：约100%
行业随之持续创新：跨链Uniswap路由、更优钱包体验（如@Rabby_io">@ Rabby_io、@phantom">@ phantom等）。
但达到CEX级低延迟仍难以实现。每一轮周期带来渐进提升，但性能差距仍大。区块链暂未能支撑专业级交易，超低延迟订单簿架构与AMM设计本质不兼容。
2025：转折点
2025年市场环境实现质变。基础设施首次成熟到足以支撑真正竞争。高性能区块链、链上中央限价订单簿（CLOB）、法币直连和近乎CEX延迟等已集成到链上协议中。永续DEX如@HyperliquidX">@ HyperliquidX、@tradeparadex">@ tradeparadex、@Lighter_xyz">@ Lighter_xyz等链上交易体验已接近中心化平台。
流动性聚合、出块加速、统一保证金机制，让交易者可直接在链上完成现货和衍生品的策略，无需以往链上操作的繁琐。
DEX市场份额：约19%（2025年第二季度峰值23%）
CEX市场份额：约81%
虽然未完全实现对等，DEX已从替代品升级为直接竞争者。
图1. DEX与CEX市场份额变迁
2025数据洞察：CEX依然主导，DEX快速追赶
数据清晰展现，中心化交易所（CEX）继续掌控全球流动性，但DEX正逐周期、逐季度缩小差距。从现货到衍生品，各细分市场均显示交易逐步链上化。
- 现货市场，DEX在2025年第三季度末占19%，高于2024年第四季度的10.5%
- 期货市场，DEX于2025年第三季度末占总市场约13%，较2024年第四季度的4.9%大幅提升
图2. DEX市场份额——现货与永续
- 现货方面，DEX在2025年第三季度创下1.43万亿美元交易量新高，环比增长43.6%，并超越2025年第一季度约1.2万亿美元历史高点。
图3. DEX现货季度交易量
2025年DEX永续合约交易量大幅增长，Q3链上累计达2.1万亿美元，较Q2增长107%，并超过DEX现货交易量。
图4. DEX永续季度交易量CEX现货交易量预计2025年第三季度超5.4万亿美元，环比增长25%，继续主导
图5. CEX现货月度交易量
整体趋势持续加速。DEX现货交易量环比增长43.6%、同比增长33%，永续交易量过去一年暴增逾5倍，从期货总量3.45%提升至16.7%。若势头不变，2025年将是DEX市场定位的拐点。
采用模式剖析
DeFi采用稳步扩展，但增长在地区和用户群体间并不均衡。不同市场、用户画像、机构行为共同塑造全球去中心化金融的演化。以下趋势展现采用加速区域、专业与散户参与差异及对下一阶段增长的启示。
- 全球分布不均：亚太地区链上活动同比激增69%，领先全球，其次为拉美和撒哈拉以南非洲。北美、欧洲绝对体量最大，但增速仅42-49%。亚洲、非洲加速明显，尤其小额交易多见于低费链，反映散户驱动的自然增长。
- 机构行为：机构采用展现出鲜明模式。大型交易公司愈发采用跨平台路由，将CEX与DEX流动性结合以优化执行和对冲。专业交易者已不再将DEX视为高风险替代，而是补充性执行场所。
- 代币发行：多数新项目先在DEX进行初始价格发现，再寻求CEX上市；因DEX发行无需审批且无费用。资金充足项目仍优先CEX上市以扩大分发。
- DeFi TVL：DeFi协议总锁仓量（TVL）于2025年第三季度创下1570亿美元新高，逾半数与DEX协议和流动性池相关。以太坊占据约63%份额。
- 活跃交易者：CEX全球注册用户逾30000万，Binance独占29000万，而DEX月活用户约1000万至1500万，虽体量较小但更原生、专业。
综上，DEX持续缩小竞争差距，而核心交易架构的革新正推动其接近CEX级性能。下一步跃迁由链上中央限价订单簿（CLOB）模式驱动，结合了去中心化与CEX和传统金融的高效。
突破AMM瓶颈：高性能CLOB DEX时代
自动化做市商（AMM）驱动了DeFi最初浪潮，实现了无准入交易，但在效率、价格发现、资金利用上有明显妥协。新一代链上中央限价订单簿（CLOB）DEX则实现了结构性飞跃。
如Hyperliquid展示了CEX级性能与链上透明度的结合。订单簿机制重返去中心化，解决了交易者依赖中心化平台的痛点——延迟、执行精度、资金效率，尤其限价单和衍生品交易。
- 延迟：中位确认时间0.07秒（HyperBFT共识），与主流CEX相当，远快于AMM DEX（2–30秒）。
- 流动性深度：Hyperliquid等链上中央限价订单簿（CLOB）设定去中心化流动性新标杆。平台每秒处理高达20万订单，开放未平仓量达65亿美元，可承接大额交易且价格冲击微小。BTC、ETH等主流币对滑点低于0.1%，媲美CEX。AMM即便优化如ve(3,3)机制，滑点和无常损失仍存在。需要指出的是，Hyperliquid上的薄弱币对仍有较大价差，说明流动性深度分布不均。
- 费用：Hyperliquid中央限价订单簿（CLOB）设计显著降低交易成本。平均吃单费率约为期货0.035–0.045%、现货0.07%，挂单者还可获少量返佣，与主流CEX处于竞争水平，远低于AMM兑换手续费（0.3%–0.5%）。中央限价订单簿模式没有无常损失或路由低效，更适合高频与机构交易者。
图6. CEX vs AMM DEX vs CLOB DEX功能对比
中央限价订单簿（CLOB）型DEX代表中心化（CEX）与去中心化（DEX）的融合，兼具CEX高性能与深流动性，以及DEX自主托管、透明和链上执行优势。
图7. CEX与DEX的交汇点
交易者为何迁移？
交易者迁移部分源于理念认同，选择去中心化平台而非托管式。但迁移还需实质提升安全性、成本效率或操作便利。CEX长期主导因其用户体验流畅、流动性充足。
DEX逐步迎头赶上，2025年在部分维度已实现近乎对等，甚至建立竞争优势。如今的DEX具备多项结构性优势：去中心化结合CEX级用户体验、极低（甚至零）手续费、安全与公平市场准入。
- 去中心化与CEX级用户体验
DEX拥有两大核心优势：
- 透明度：链上结算带来交易可见性、可验证流动性和储备证明，用户可审计协议。
- 自主托管：交易者掌控资产，规避CEX被盗风险。2025年中前CEX被盗总额已超21.7亿美元。
但执行基础设施仍存瓶颈。界面不够完善，流动性碎片化、滑点成本高，结算慢或昂贵。交易者之所以接受CEX风险，归因于其速度与易用性。自dYdX上线后基础设施逐步优化，Hyperliquid则加速提升。
2025年，Lighter、Paradex、Bullet等中央限价订单簿（CLOB）型DEX涌现。这些DEX在速度与效率上已与中心化平台相当甚至部分超越，同时保留去中心化优势。
现代优化包括：
- UX/UI全面升级：Hyperliquid、Paradex和Lighter的仪表盘设计与响应速度可媲美Binance。
- 流动性革新：AMM逐步让位于链上中央限价订单簿（CLOB），带来深度订单簿、窄价差与更低滑点。
- 无障碍入门：钱包集成、一键交易、法币通道和引导教程，让DEX入门速度甚至快于CEX KYC流程。
以Hyperliquid为例，2025年第二季度交易量高达6555亿美元。DEX之所以能实现如此体量，正是因其已提供CEX级体验且不牺牲托管与透明性。
- 零手续费模式
DEX对CEX商业模式的最大颠覆是交易费。CEX长期依靠撮合费、返佣、联盟收入盈利，DEX正在重塑这一经济框架。
例如Binance永续合约，挂单费0.020%、吃单费0.040%；Paradex和Lighter等新晋DEX则完全免除手续费，转而采用@RobinhoodApp">@ RobinhoodApp式零费模式：用户交易零费，收入来自做市商为订单流和执行优先权支付费用。
Paradex率先推出零售价格改善（RPI）、订单流支付（PFOF）等结构化模式，提升用户成交质量同时保障协议收入。其策略复刻了Robinhood对美股经纪业的革新，但全部链上透明。(Paradex模式详解)
零手续费DEX影响深远：
- 颠覆CEX联盟经济。零费DEX改变传统CEX费率结构。交易者不再支付挂单或吃单费，协议通过PFOF、RPI、增值服务等获利，减少对联盟佣金依赖，重塑交易生态激励。
- 降低参与门槛。CEX的VIP交易者因交易量获优惠费率，大多数用户则需支付标准费率，对返佣或零费极敏感。
- 重构激励。DEX提供链上推荐、治理奖励、空投、流动性激励等，虽不如CEX联盟分成稳定，但与用户行为高度相关。
交易费虽小，但对活跃交易者影响巨大，特别在永续市场。零费或超低费DEX崛起将促使CEX重新评估定价策略，类似Robinhood改变美股经纪费。未来，费率压缩将促使竞争转向流动性深度、执行质量和金融服务集成。
值得关注的是，大型中心化交易所正战略投资去中心化基础设施，将影响其市场主导地位。如Binance联合创始人@cz_binance">@ cz_binance，担任@Aster_DEX">@ Aster_DEX顾问，该DEX构建于BNB链；并公开表示Binance将加码非托管与链上业务。
Bybit等大型CEX也开始集成链上交易功能或直接投资新兴DEX基础设施。这既是风险对冲，也是对交易所未来增长将转向链上、互操作和社区化的认可。
- 安全性、准入和市场公平
DEX信任最小化且高度抗风险，用户始终掌控资产，资金不可被挪用，协议规则不可篡改。链上审计痕迹永久保存，即便团队消失，市场仍可正常运作，用户免受任意变更或歧视。
同时，DEX提供无准入全球服务。交易者可全天候操作，无需KYC、上市审批或地域限制。任何代币均可即时上市，且与其它DeFi协议及智能合约应用无缝集成，生态高度可组合。
DEX市场机制透明。开源代码、可验证流动性和链上订单簿让选择性操控难度加大。架构在波动时减少操作失误，交易者可确信关键时刻市场能可靠运行。
2025年10月9-10日，加密市场遭遇史上最大清算事件，190亿美元杠杆仓位被清算，影响160万交易者，特朗普总统宣布对中国进口征收100%关税引发该事件。中心化交易所如Binance出现系统不稳定，而@aave">@ aave通过弹性预言机保护45亿美元资产，Hyperliquid保持透明与正常运行。
该事件凸显信任与稳定性差异：中心化交易所信誉受损，链上平台保持连续运营。透明结算机制在市场冲击中展现操作优势，加速去中心化交易转型。
这些特质强化DEX的结构性优势，结合现代中央限价订单簿（CLOB）和AMM革新带来的性能与成本优势。
未来展望
CEX在法币通道、合规产品、保险和新用户、机构入门等领域仍不可替代。而DEX则在链上透明、资产自主托管、创新金融产品发行和隐私保护等去中心化价值点表现突出。
越来越多交易者，尤其专业和机构参与者，已实现跨生态操作：CEX用于法币进出，DEX用于执行、DeFi策略和自托管。这一双轨模式正成为主流。若技术进步和采用持续加速，DEX有望实现市场主导地位。
值得关注的动力
技术革新已显著增强DEX能力。若能持续推进流动性深度、资金效率、法币集成和合规框架，这些发展将进一步提升采用率，缩小CEX与DEX差距。
- 链上中央限价订单簿（CLOB）扩展：Hyperliquid等新型链已实现亚秒级深度流动性。若能为薄弱币对带来同等深度，剩余执行差距将大幅缩小，吸引更多专业交易者转向DEX。
- 可组合性与新产品类别：永续合约将继续成为DEX差异化优势，目前链上期权交易尚未成熟，若突破将吸引大量TVL。
- 合规和监管收敛：随着Binance等CEX在多地受限，监管机构正探索认可非托管平台为合法市场。新加坡、日本已实施或研究合规DeFi沙盒，未来更多国家有望关注。此类监管明确可催化主流采用，使用户与机构无忧参与，提升DeFi生态信任。
- 链上隐私与暗池：链上暗池在DEX内提供保密执行场所，支持大宗交易无需公开订单簿，防止抢跑与清算猎杀，吸引机构参与。增强保密性、降低操控风险，暗池将加速DEX机构采用。
- 品牌与法币创新：新兴“去中心化金融科技”如PayPal、Stripe有望结合银行级服务与无缝法币通道，进一步削弱CEX优势。
结论：DEX崛起不可逆转
DEX市场份额扩张已具备明确数据支撑。2024年第四季度，DEX现货占比10.5%、永续合约4.9%；至2025年第三季度，分别增至19%与13.3%。各细分板块季度平均增长约25–40%。据当前趋势推算：
- DEX现货交易量至2027年中有望突破50%市场份额
- DEX永续合约交易量至2027年初亦可达50%以上
即便以保守情形测算，两年内DEX将突破50%占比，由小众替代品升级为主流平台。
各国政府正积极参与DeFi合规框架。新加坡、日本已测试DeFi沙盒，SEC与MiCA等监管机构亦有望出台类似政策，将非托管平台合法化，促进更多用户与机构无法律顾虑地参与。
黑天鹅事件如2025年10月9-10日的清算潮证明DEX在透明处理清算方面结构性优越。CEX陷入困境，Hyperliquid保持正常运营。DEX不仅理念更先进，操作性也更胜一筹。
展望未来，链上暗池与更可组合的流动性层将吸引专业交易者与机构。中央限价订单簿（CLOB）型DEX已接近CEX级执行，若融合隐私保护，中心化平台将难以匹敌其价值主张。
市场演变轨迹表明，2025年已成为拐点，DEX由实验性替代品升级为有力竞争者，有望在未来两至三年内占据主导市场份额。
本文内容仅供教育和信息参考，不构成金融、投资或交易建议。数字资产高度波动且风险巨大，历史表现不代表未来结果。请务必自行调研并咨询专业金融顾问后再做投资决策。A1 Research不对本文信息造成的任何损失负责。本活动含赞助内容，A1 Research及其关联方可能持有文中提及项目或协议相关仓位。
免责声明：
- 本文转载自[a1research__]，版权归原作者[a1research__]所有。如有异议，请联系Gate Learn团队，我们将及时处理。
- 责任声明：本文观点仅代表作者个人，不构成任何投资建议。
- 本文翻译由Gate Learn团队完成，除特殊说明外，禁止转载、分发或抄袭译文。
