预测市场正在掀起新一轮淘金热。每位加密行业创始人、金融科技企业家和逆向思考者都坚信自己找到了制胜法宝，拥有能够击败 Polymarket 和 Kalshi 的预测市场平台。他们已经融资、组建团队，推出了炫目的界面，承诺更佳用户体验、更快结算，或是填补传统玩家遗漏的小众市场。
绝大多数注定失败。
这不是悲观，而是数学规律。预测市场的网络效应极为强大。你要有流动性才能吸引交易者，但又需要交易者来形成流动性。Polymarket 已在加密原生市场规模领先，Kalshi 则掌控了美国合规事件市场的高地。想要颠覆任何一家，成本极为惊人。营销、合规、用户获取成本都在累加。即使新玩家取得一定突破，也只会进一步分散本就有限的市场，对依赖订单簿深度的平台来说无异于死刑。
那些失败的预测市场平台早已成为历史。还有多少人记得 2024 年选举周期后诞生的那六七个市场？几乎没人记得。
但风险投资人真正该关注的，其实是预测市场背后的基础设施，这才是利润的核心所在。
基础设施为何更具投资价值
回顾金融市场发展历程，股票市场的巨额财富并非全由交易所创造，更多来自数据服务商、清算机构、交易基础设施供应商、市场监管系统和分析平台，他们处于更深一层。Bloomberg 之所以能赚取数十亿美元，并非与纽交所竞争，而是因其不可替代的基础设施地位。
预测市场正沿着类似轨迹前行，只是滞后几十年。目前基础设施层仍处于初期，分散且低效，这才是最大机会所在。
以下是风险投资应重点关注的细分领域：
数据与预言机基础设施
预测市场需要真实权威的数据源，比如获胜的候选人、实际 GDP 数值或企业是否达标。不同市场对应不同数据源，需要多层验证与结算机制防范操纵。专为预测市场打造预言机网络至关重要。这些企业汇总数据、提供加密证明并处理纠纷。随着市场增多，分散的预言机格局将不可持续。最终胜出的，将是所有平台（甚至是竞争者）都离不开的基础设施。
跨市场基础设施及聚合
当前流动性高度分散。精明交易者可能想跨 Polymarket、Kalshi 和其他平台套利，但目前缺乏一体化工具。建设能让交易者跨市场查看订单簿的基础设施将极具价值。交易者可同步进行对冲并跨平台管理风险，将释放巨大市场潜力。这就是“预测市场版 Bloomberg Terminal”，参与者皆可获益，跨市场效率提升，买卖价差收窄，流动性更深。
分析与历史数据基础设施
预测市场成熟后，研究者、量化团队和机构将分析历史预测，发现规律、理解市场定价逻辑。必然会有人建设权威预测市场数据仓库，实现数据清洗、标准化和可查询。这将成为学术研究、机构分析和模型构建的参考数据集，也是高利润、高壁垒的业务。
处理与结算基础设施
随着预测市场规模和复杂度提升，后台系统必须跟上。更快的结算机制、更高效的数据处理和市场基础设施都成为必须。打造中间件的企业价值极高，他们连接市场与清算系统，实现自动结算、降低运营风险。本质上，这是现代市场的“管道系统”。
合规与风险基础设施
预测市场正向主流化和监管明确过渡，合规复杂性随之提升。管理合规报告的基础设施不可或缺。大规模 KYC/AML 必须实现。识别市场操纵、确保跨国合规至关重要。这类“枯燥”的基础设施壁垒高、粘性强，一旦嵌入就难以替换。
交易者侧基础设施布局
还有一个关键层面，就是满足专业交易者实际需求的基础设施。
当前预测市场仍以散户和爱好者为主，但随着市场成熟并吸引机构资金、量化团队和算法交易者，需求会发生巨大转变。他们不仅要能够进入市场，更要拥有机构级金融工具。
算法交易与机器人基础设施
专业交易者希望自动化部署策略，覆盖多个市场。这需要专为预测市场设计的 API、执行引擎和交易机器人框架。必然会出现“预测市场版 Zapier 或 Make.com”，让用户无需写代码即可搭建复杂策略，自动对冲和管理风险。更进一步，未来必有企业推出让量化团队精准实现这些功能的基础设施。
投资组合与风险管理工具
随着交易者在多个预测市场和平台积累仓位，他们需要专业工具跟踪、管理和洞察风险敞口。比如，政治事件的净风险敞口是多少？仓位相关性如何？最优对冲方案是什么？散户不会关心这些问题，机构管理数百万资金时却会持续追问。首个为预测市场提供机构级投资组合分析的平台将捕获大量严肃资金。
回测与研究框架
机构交易者在投入资本前，必然希望用历史预测市场数据回测策略。但目前这些数据既未整理，也缺乏易用格式。急需企业构建强大的回测框架，提供清洁历史数据和真实市场微观结构模拟，并能便捷集成各类研究工具。这些基础设施将成为量化交易群体进入预测市场的关键入口。
市场微观结构与智能工具
专业交易者深知市场不仅是猜对结果，更在于理解流动性。他们识别低效、发现信息流，精准把控进出场时机。随着预测市场成熟，实时市场情报工具需求激增。微观结构分析、聪明资金流动热力图、异常活动预警、错误定价识别等功能价值极高。可以类比 Bloomberg Terminal 的特性，但专为预测市场而设。
实时聚合与执行
专业交易者希望能在多个平台同步交易。未来必定出现聚合 Polymarket、Kalshi 及所有市场订单簿的平台，让交易者一键跨平台交易。这是做市商的理想，也是让整个生态更高效运转的核心基础设施。
交易者侧基础设施与市场侧同等重要。这些工具不是可选项，而是机构入场的必要条件。随着机构资金流入预测市场，这些工具变得不可或缺。打造这一层的企业将获得不同于市场运营者的价值，壁垒同样高，且更易规模化。
估值问题：未来还有多少上涨空间？
看最新的融资轮：Kalshi 近期估值升至 50 亿美元，Polymarket 因获纽交所母公司 Intercontinental Exchange 投资，估值飙升至 90 亿美元。
这些涨幅极为可观。仅几个月前，Kalshi 还以 20 亿美元估值融资，Polymarket 在 2025 年初才 12 亿美元。短短数月内，估值暴涨 2.5 到 7 倍。
风险投资人不得不问：未来还有多少上涨空间？
如今两家公司估值已极高，退出倍数受限。如果 Kalshi 或 Polymarket 有朝一日估值达到 50 或 1000 亿美元，从 50 到 90 亿美元的涨幅虽可观，但远不算惊艳。更重要的是，这些平台已成为大型机构收购目标。交易所、券商和金融机构正在关注。以当前估值 2 到 4 倍卖给 ICE、CME 或大型券商完全可能，但远非风险投资人追逐的 100 倍回报。
相比之下，基础设施企业如预言机、分析平台或跨市场执行层一旦成为生态刚需，可以在所有预测市场平台、所有交易者、所有机构中获益。估值起点更低，但扩展空间没有天花板。
风险结构的非对称性
对竞争平台而言，有个残酷现实：风险投资支持了数十家，赌其中一家成为下一个 Polymarket。这是典型幂律赌注。多数会失败。即使成功者，若市场分散、互相蚕食流动性，价值也有限。
但基础设施的风险结构截然不同。预言机公司不在乎交易者用哪家平台，都能获益。分析平台随着市场数量增加反而更有价值。基础设施无需押注赢家，只需服务所有参与者。
此外，基础设施往往依靠数据优势、网络效应或技术深度构筑壁垒，绝不是通过烧钱就能胜出的。
这对 VCs 和创业者意味着什么
如果你评估的是主打更优体验或小众市场的预测平台项目，请务必追问：你如何建立流动性？分流后如何盈利？数十家竞争平台有多少能活下来？更重要的是，融资超 1000 万美元后，现实退出倍数是多少？
如果你关注基础设施机会，风险与回报结构完全不同。去做数据层、跨市场工具、结算机制、交易者侧分析、智能平台。这些企业随整个市场扩展，而非与单一竞争者对抗。市场越繁荣，基础设施越有价值，也更符合风险投资对无限增长空间的追求。
预测市场生态仍处早期，机会巨大。但机会不在于复制 Polymarket，而在于构建让全行业更高效运转的底层基础设施。
平台间会竞争，基础设施则持续扩展。
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