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这一年，无论是中心化交易所还是去中心化交易所，都经历了显著变化。在过去12至18个月中，业内人士见证了市场势能和流动性从依赖信任与合规的中心化交易所（CEX），逐步向承诺透明、可组合性和自托管的去中心化交易所（DEX）转移。
尽管各类报道宣称中心化交易强势回归，但深入数据后发现，实际情况远比表面更为复杂。
在本周量化分析中，我将深入比对DEX与CEX数据，更好地理解加密交易中现货与杠杆流动性的演变趋势。
现正式进入本期内容，
Prathik
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CEX-DEX之争
放眼2025年，这一年几乎成为CEX在经历两年信心和流动性下滑后的强势回归。2021年1月至2022年5月，CEX月均交易量远超1.5万亿美元，但自2022年6月以来，月度交易量仅2023年11月突破过1万亿美元。
过去两年，CEX交易量大幅攀升。受ETF及宏观利好驱动，交易量屡创新高。到2024年12月，该指标已升至2.94万亿美元。
2024年第四季度成为拐点。CEX现货交易量从10月的1.14万亿美元激增到12月的2.94万亿美元，季度均值超过2.25万亿美元。
这一增幅与特朗普连任美国总统和亲加密监管讨论后市场风险偏好提升密切相关。
2025年第一季度，CEX交易量保持高位，月均接近1.8万亿美元；第二季度下滑约30%至1.3万亿美元，第三季度则全面反弹，月均重回1.8万亿美元以上。
CEX强势反弹的同时，DEX同样表现活跃，增速甚至超过中心化交易所。
2024年1月，DEX现货交易量约为1330亿美元。18个月后，这一数字翻了四倍，突破5400亿美元。
2025年第一季度，DEX月均交易量为3950亿美元，第二季度为3320亿美元。到第三季度，均值跃升50%，达到4800亿美元。10月仅剩四天，交易量已突破5400亿美元。
今年迄今，DEX现货交易量占比近20%，2024年仅略高于10%。虽然CEX因法币通道仍主导市场，DEX已成为追求速度、可组合性、匿名性和自托管用户的首选。
更优的用户体验、更低的Gas费用，以及Uniswap v4、Hyperliquid L1、Raydium等协议带来的更紧价差，正在缩小两大生态的体验差距。
衍生品驱动力
推动DEX活跃度提升的主要因素是永续合约。2024年，链上永续合约仍属小众，月度交易量仅数千亿美元，主要集中在dYdX、GMX及部分Arbitrum生态DEX。但到2025年底，这些平台已与DEX现货市场规模相当。
2024年1月，DEX永续合约月度交易量为1270亿美元，12月几乎翻三倍至3450亿美元。
2025年市场节奏加快。第一季度均值3320亿美元，第三季度月均突破6880亿美元。10月单月交易量首次突破1.13万亿美元，规模是DEX现货市场两倍多，创下链上衍生品月度新纪录。
这些数据不仅体现更多交易者入场，也展现单个用户活跃度提升。链上DEX永续合约已复刻CEX诸如独立保证金、深度订单簿和跨链抵押等功能，并具备高可组合性，这是CEX难以企及的优势。这些特性促使更多高价值交易者留在链上。
DEX与CEX衍生品交易比例的稳定提升也印证了这一趋势。
2024年，去中心化永续合约仅占全球期货成交量不到5%。至2025年年中，该比例翻倍至10%，10月更升至14.3%，创下链上衍生品对比CEX的历史新高。
与Binance体量相比，这一比例仍然有限，但已明确指向未来趋势。今年CEX衍生品交易量基本区间震荡，而DEX永续合约自2023年中以来季度均呈增长态势。
交易量只是表象，未平仓合约（OI）数据则更具深度。2024年1月1日，链上交易所OI占全球衍生品市场仅1.5%；到2024年12月31日翻至3.7%，6月30日升至5.9%，2025年9月30日更飙至9.8%。不到两年增长超6.5倍。
综合来看，CEX依然是流动性枢纽，但DEX正迅速成为新的风险中心。交易者选择平台不仅在于信任，更看中平台所能提供的附加功能。
DEX在现货、衍生品和永续合约上的持续增长，展示了CEX当前难以复制的独特价值。链上交易者数量或许仍然有限，但他们的选择和需求已向加密开发者传递出明确信号：打造交易所时应优先考虑哪些功能。
本周量化分析报告结束。
敬请关注后续内容。
Prathik
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