“圣诞行情”或“圣诞老人行情”指的是加密货币市场通常在12月最后几周和1月初出现的上涨走势。
这一模式背后有多重因素，包括机构和交易员对投资组合的年度调仓，以及假期期间投资者信心的季节性提升。
假期流动性减少会导致价格波动被放大，进一步推动行情上涨。
一年中与圣诞期间，数字资产市场参与者的行为存在明显不同。
尽管这种行情最早源自传统股市，但如今已在黄金市场显现，并且比特币市场最近也开始体现。
每逢全球市场因假期放缓，市场各方都会重新审视“圣诞行情”的意义。
在流动性低迷或市场情绪变化时，黄金与比特币的表现差异显著。
投资者已开始讨论，12月季节性行情中，黄金与比特币究竟谁会受益更多。
为对抗通胀持续侵蚀纸面财富的风险，黄金历来是人们的避险选择。
全球央行同样将黄金作为长期储备和货币政策管理的重要组成部分。
每年年末，推动黄金季节性需求上行的因素多种多样。
主要原因包括：
印度与中国在节庆和婚礼季期间，黄金珠宝消费持续增长。
各国货币当局继续调整储备结构，进一步增持黄金。
机构年末风险管理和投资组合再平衡。
黄金在假日表现
通常12月黄金价格并不会急剧飙涨，而是缓慢上行。
在经济下行或地缘政治动荡时期，黄金往往比其他资产更具安全性。
尽管黄金价格随经济波动，但鲜少像加密货币那样带来极高回报。
不过，今年黄金现货大幅拉升，多次刷新历史高点，最高触及4,380美元/盎司，随后回落，这一走势极为罕见。
目前黄金已自近几周低点反弹，重回4,100美元/盎司上方，市场交易性显著增强。
黄金在美国政府停摆结束后自低位回升，而美国国债规模预计很快将突破40万亿美元。
目前，黄金距历史新高仅差7%，投资者普遍预期，随着停摆结束赤字扩张只会加剧。
比特币作为价值储存资产
自2022年11月比特币突破16,000美元，“数字黄金”说法日益流行，价格也持续上涨。
比特币首次站上10万美元是在2024年12月5日，后续价格也持续在该水平之上。
今年10月，比特币最高涨至12.5万美元以上，但随后与黄金一样出现明显回调。
不过，比特币大部分时间都稳居10万美元这一心理关口，仅在个别时段短暂跌破。
投资者将比特币视为抗通胀的新选择，这得益于其去中心化结构及2100万枚的有限供应。
但整体而言，比特币投资风险高于黄金。在投资者信心高涨时大幅上涨，信心低迷时则剧烈下跌。
比特币在每年第四季度的表现尤为突出。
来源：TradingView
宏观因素驱动资产表现更为明显
今年，经济基本面成为决定圣诞行情能否持续的关键。
包括市场资金流动性、价格稳定性指标，以及央行政策，尤其美联储决策，均是核心因素。
2025年10月，美联储下调联邦基金利率25个基点至3.75%-4.00%。
本轮降息使利率降至2022年底以来最低，符合市场预期，也是继9月后的连续降息。
利率下调令美元趋于贬值，推动投资者转向比特币等替代资产。
美国官方数据显示，2025年9月CPI为3.0%，高于8月的2.9%；但核心通胀小幅降至3.0%。
高通胀时期，市场对比特币和避险黄金等替代资产的关注度明显提升。
与传统资产相比，比特币流动性波动更为剧烈。
机构通过ETF和小额资金配置，足以引发短期价格巨幅波动。
两类资产的买家结构截然不同。
黄金的主要买家为珠宝商、主权财富基金及央行；而比特币则以年轻的数字货币爱好者、科技行业领袖和散户为主。
黄金与比特币表现
近几年，多轮行情中这两类资产均同步上涨，2025年尤为突出。
但也有年份，两类资产的行情轮动先后出现。
2020年，为应对疫情造成的经济衰退，政府推出大规模刺激计划。
法币贬值压力下，投资者涌向更具稳定性的资产。
当年下半年比特币启动上涨行情，黄金则在年初表现强劲。
黄金全年小幅收涨至1,900美元，比特币在2020年12月接近高点，年末收于约29,000美元。
这说明流动性充裕、低利率环境下，比特币多优于黄金等传统资产。
2021至2022年，通胀飙升，央行被迫大幅加息。
近期市场大跌期间，比特币等风险资产因投机属性遭重挫。
市场转向黄金等传统避险资产，黄金价格阶段性上涨，表现韧性十足。
案例显示，紧缩周期及市场压力下，黄金通常比比特币更能保持价值。
随着美国停摆冻结数据、财政僵局解除，未来通胀数据将更大程度影响谁能领跑圣诞行情。
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