摘要
- SEC 监管改善和降息预期回升刺激市场 V 型反弹，ETH 强势领跑，资金有望流入 DeFi 和 Layer2 等 Ethereum 相关生态。
- Ethereum Fusaka 升级顺利进行；Web3 项目在开曼群岛注册量激增；PayPal 稳定币 PYUSD 大幅增长。
- Kalshi 和 Polymarket 11月 交易额近 100 亿美元，创最强月份纪录。
- 当前市场并非真实的基本面恶化，明年出台的 401(k) 养老金计划指导方针，或允许退休市场中配置加密货币。
- ENA、LINEA 与 BB 将于未来 7 天分别解锁约 5,092 万、1,275 万和 251 万美元代币。
市场解读
行情点评
- BTC 行情 —— BTC 近一日走出“深 V 反弹 + 高位整固”的结构。12 月 2 日下探至 83,828 美元后，在 SEC 监管预期改善与 FED 降息预期回升的双重刺激下快速反转，最高触及 94,189.8 美元。技术面上，MA5、MA10、MA30 三线形成标准多头排列，趋势继续维持偏强格局。当前价格在 94,000 美元附近高位震荡蓄势，只要稳住 MA30 上方的中枢支撑，多头结构便不受破坏，后续有望再次冲击 94,000–95,000 美元区间并尝试上破。
- ETH 行情 —— ETH 于 12 月 2 日下探至 2,719.28 美元后快速反转，走出结构明晰的 V 型底部，并在随后的上涨中持续刷新阶段高点。技术面上，MA5、MA10、MA30 三线呈典型多头发散结构，短周期均线斜率陡峭，显示上涨动能强劲；价格自反弹以来始终沿 MA5、MA10 上行，回调幅度有限，短线买盘承接稳固。叠加宏观预期改善与以太坊 Fusaka 升级落地带来的情绪与预期提振，ETH 仍具备上行趋势延续的条件，短期有望向 3,300 美元发起挑战。需留意的是，若短线动能放缓，可能出现快速回踩，但只要守住 MA10 或 MA30，下行调整多为健康整理，整体上升结构不改。
- 山寨币 —— 市场走出 V 型反弹，在 ETH 强势领涨下，资金有望向 Ethereum 关联的 DeFi 和 Layer2 生态流动，风险偏好回升。
- 稳定币 —— 目前稳定币总体市值为 3,078.01 亿美元，近一周规模增长 26.13 亿美元，增长 0.86%。
- Gas Fee —— Ethereum 网络的 Gas 费在过去一周普遍维持在 1 Gwei 以下，最高单小时峰值为 2.63 Gwei，截至 12 月 4 日，当日平均 Gas fee 为 0.013 Gwei。
热门代币
过去 24 小时，加密市场情绪显著回暖。恐慌贪婪指数回升至 26，摆脱“极度恐慌”，整体风险偏好升温。受监管预期改善与 FED 流动性预期推动，大盘走出 V 型反弹，ETH 领涨主流资产。随着 ETH 维持强势，资金开始向其关联的 DeFi 与 Layer2 生态扩散，同时刺激部分热点中小市值代币走强，包括衍生品类代币 Tradoor、 比特币扩展赛道的 BOB 以及 AI 方向的 SAPIEN，均录得亮眼涨幅。下面将逐一分析各代币的上涨原因。
TRADOOR Tradoor（+176.85%，流通市值 1982.74 万美元）
据 Gate 行情数据显示，TRADOOR 代币当前报价为 1.3843 美元，24 小时内上涨超 170%。Tradoor 是一个基于 TON 区块链的链上衍生品交易平台，专注于提供用户友好的杠杆交易体验。核心创新包括使用机器学习优化定价模型，确保零滑点和公平交易；支持低门槛入门，如少量资金杠杆交易；集成 AI 安全机制来过滤恶意订单。
TRADOOR 价格上涨或主要受 Gate 上市催化。Gate 在近日上线了 TRADOOR 的现货和永续合约，并推出了首单交易、净存款和交易竞赛奖励，这引发了市场 FOMO 效应和吸引了新资金流入。
BOB BOB（+111.55%，流通市值 6,076.14 万美元）
据 Gate 行情数据显示，BOB 代币当前报价为 0.0268 美元，24 小时内上涨幅超 110%。BOB 是一个混合 Layer2 网络，旨在将 Bitcoin 的强大安全性和流动性与 Ethereum 的智能合约创新相结合，打造 BTCFi 的入口。
BOB 的上涨主要由韩国交易所上架以及扎空所推动。BOB 在昨日上线了韩国交易所并开通了 KRW 韩元交易对，韩国投资者在短期内带来了大量的买盘。在受到韩国投资者的追捧后，价格快速拉升触发了杠杆空头的强制平仓，即扎空，形成自强化上涨循环。Coinglass 数据显示，BOB 持仓量增长了超 700% 至超过 3,000 万美元，合约交易量则增长超过 3,200% 至 12.6 亿美元，且 BOB 维持在顶格负费率，在 Gate 上年化负费率达到惊人的 1,600%。
SAPIEN Sapien（+51.46%，流通市值 4,576 万美元）
据 Gate 行情数据显示，SAPIEN 代币现报 0.18 美元，24 小时内上涨超 50%。Sapien 是一个去中心化 AI 数据网络，旨在解决 AI 训练数据缺乏可靠性和透明度的痛点。它通过社区驱动的“知识铸造”机制，让用户贡献、验证和货币化人类知识数据，用于训练 AI 模型。
SAPIEN 近期的上涨主要得益于 AI 与机器人赛道叙事热度的全面复苏，以及资金层面的集中炒作。近期人形机器人/具身智能领域产业化加速，市场对高质量 AI 训练数据的需求预期随之升温，作为上游数据服务概念的 Sapien 受到了市场的广泛关注。Sapien 生态内有联想和 Midjourney 在内的 30 余家企业客户，基本面不错且代币市值相对较低，这使得中等规模的资金流入也能在短期内推动价格出现较大的涨幅。此外，SAPIEN 在各交易所的年化负费率均超过了 600%，客观上形成了“扎空”效应，进一步放大了上涨斜率。
亮点数据
Ethereum 顺利完成 Fusaka 升级，为 Layer2 和链上生态释放空间
Ethereum 的 Fusaka 升级是 2025 年 Eethereum 网络继 5 月的 Pectra 之后的第二次重大升级，于 2025 年 12 月 3 日 21:49:11 UTC 正式激活。本次升级是 Ethereum 在执行层和共识层的同步优化，旨在应对 Layer2 网络的爆炸式增长，推动网络向更高 TPS 演进。
Fusaka 不只是简单地调参数或者优化，它将带来了一系列结构性改变，尤其聚焦可扩展性、数据可用性、费用 /费用结构，主要包括：
- Peer-to-Peer Data Availability Sampling：验证者无需下载完整 blob 或整个数据集，只需对部分数据进行采样 + 验证即可，这极大降低节点对存储和带宽的要求。
- 扩大 Blob 容量：Fusaka 将区块容量和 gas limit 显著提高，即允许每个 block 承载更多交易和数据，这对 Layer2 网络的批量提交和 rollup 支持非常友好。
- 其他优化：包括 Cell Proofs（blob 证明格式变更）和 passkey 签名验证（支持 FaceID/TouchID 无桥接认证），提升用户体验和智能合约兼容性。
总体而言，Fusaka 旨在为 Layer2 网络和大规模应用铺路，让 Ethereum 不仅能维持安全性和去中心化，还能承受未来更高频率、更大规模的链上活动。
开曼群岛成为 Web3 项目寻求法律实体的热门地，注册量同比增长 70%
开曼群岛的基金会公司注册数量同比增长 70%，截至 2024 年底，注册数量已超过 1,300 家，且 2025 年已新增 400 多家。这些结构越来越多地被用作所谓去中心化自治组织 DAO 的法律外壳，以及大型 Web3 项目的生态系统管理者，其中有 17 家基金会公司的国库规模超过了 1 亿美元。这可能表明，Web3 项目已经从早期的完全匿名化运营转向积极寻求合法合规化结构。
早在 2024 年 Samuels v. Lido DAO 的案例判决就给所谓 DAO 敲响警钟，这类没有法律实体包装的 DAO 可能被视为普通合伙企业，其参与者，甚至投票的代币持有者，可能需要为 DAO 的行为承担个人无限连带责任，这迫使众多项目迅速寻求法律实体来为社区成员提供责任隔离。其次，开曼群岛已宣布在 2026 年 1 月 1 日实施经济合作与发展组织（OECD）的《加密资产报告框架》（CARF），要求加密服务提供商履行尽职调查和信息报告义务，但对于仅持有资产、不从事交易服务的被动型基金会或协议国库，预计不在强制申报范围内。此外，开曼群岛设立的基金会公司法律形式与当前 Web3 项目所提倡的 DAO 结构需求相当契合，可以没有股东，但可以作为独立实体签订合同、持有资产（如国库和知识产权）和雇佣人员，且实体章程可以定制，比如代币的投票治理可被纳入。
简单来说，开曼群岛 Web3 基金会的激增，是 Web3 项目在应对主要国家和地区法律风险和适应全球新监管规则的背景下，主动选择了一个当前最匹配其去中心化治理需求的合法外壳，以谋求更安全、更长远的发展。
PayPal 稳定币 PYUSD 逆势增长，近 30 天增长 36%
PayPal 稳定币 PYUSD 供应量在近期实现了惊人的逆势增长，其市值在短短两个月内，从 2025 年 9 月到 11 月，从 12 亿美元飙升至约 38 亿美元，仅 11 月单月供应量就增长了超过 10 亿美元。PYUSD 已超过了 USD1，成为全球第六大稳定币，这背后离不开 PayPal 的一系列战略举措。
在 2025 年 9 月，PayPal 与由原 MakerDAO 核心团队推出的头部 DeFi 流动性平台 Spark 达成战略合作，PYUSD 集成到 Spark 的借贷市场中，建立起机构级别的链上流动性基础，使其从单纯的支付工具，转变为可在 DeFi 中生息的资产，这吸引了大量寻求稳定收益的资金。与此同时，PYUSD 积极实施多链扩张，抢占支付与汇款场景。PYUSD 已拓展至含 Solana 和 Sei 等多个网络，以及通过与万事达卡、Fiserv 等传统支付巨头合作进入主流商业体系中。此外，PYUSD 的核心优势在于 PayPal 将其庞大的传统用户基础和清晰的商业策略作为 PYUSD 增长的护城河。用户可直接在熟悉的 PayPal 和 Venmo 应用内无缝购买、持有和发送 PYUSD，无需理解复杂的钱包和私钥，门槛极低；且 PayPal 还推出了 PYUSD 持有奖励计划，为用户提供约 3.7% 的年化持有奖励，这本质是将储备金利息让利给用户，以此来增强用户粘性和持有意愿。
本周聚焦
Kalshi 和 Polymarket 11 月交易额近 100 亿美元，创最强月份纪录
11 月，Kalshi 的月交易量从 10 月的 44 亿美元跃升至 58 亿美元，环比增长 32%。同期，Polymarket 的交易量也从约 30.2–30.4 亿美元提升至超过 37.4 亿美元，环比增长 23.8%。两个平台合计交易量接近 100 亿美元，成为 11 月加密预测市场历史上最强势月份。
Kalshi 与 Polymarket 已经主导了全球预测市场流动性与成交量，形成快速巩固的“双寡头”格局。本轮成交量激增主要源于散户兴趣回流、宏观事件频发，以及两平台持续扩展产品与流动性基础设施，加强了对用户与资本的吸引力。这也表明预测市场正成为新一代的高频宏观交易场景，其数据与流动性将越来越像‘加密版 CME’，在未来市场中可能扮演定价与情绪引导的重要角色。
10 月以来 Circle 在 Solana 链上已铸造价值 130 亿美元的 USDC
据 Onchain Lens 监测，本周 Circle 在 Solana 链上已铸造 7.5 亿美元的 USDC，自“1011 崩盘”以来 Circle 在 Solana 链上已铸造价值 130 亿美元的 USDC，2025 年内已铸造价值 490 亿美元的 USDC。
Circle 在短时间内大规模铸造 USDC，显著扩充了 Solana 链上的稳定币供应，为 DeFi 与跨链交易提供了充足流动性基础。过去两个月 Solana 链上交易量、meme 交易、DeFi 套利活动大增，稳定币流通需求随之增长。此外，市场波动或下行时，部分资金会转向稳定币，所以短期内的铸造数据可能受到这种避险需求影响。整体来看，这种大规模增发一方面反映市场对稳定资产的强烈需求，另一方面也表明机构/交易者将部分资产从波动性高的加密货币转向稳定币，以规避风险。
比特币市场担忧被夸大，政策转变为中期上涨打开空间
K33 研究主管 Vetle Lunde 在 12 月市场展望报告中指出：比特币面临的几个最大恐惧都是遥远的、假设性的问题，而不是近期的威胁，比如量子风险、潜在的 Strategy 出售 BTC，虽然比特币正在经历自 2022-23 年熊市以来最剧烈的调整，但目前的恐慌浪潮是由夸大的长期风险而非任何直接的结构性威胁所驱动的，衍生品过剩、长期持有者的集中抛售以及广泛的供应分布是导致市场跌至近期低点的催化剂。不过，一系列中期政策和结构性发展可能会显著增强比特币的前景，比如 2026 年 2 月监管机构将出台新的 401(k) 养老金计划指导方针，允许在规模达 9 万亿美元的退休市场中配置加密货币。
未来即将出台的 401(k) 养老金计划或将对加密市场结构或有较大影响，如果计划真的允许配置加密资产，这将为加密市场带来来自主流退休资金池的大量长期资金，显著提升整体需求基础。与此前主要依赖高风险偏好者和投机资金不同，退休金资金的进入有助于提升加密资产的机构化、合规化和稳定化特征，有利于增强市场信心与资产定价的稳定性。
融资周报
根据 RootData 数据显示，2025 年 11 月 28 日至 12 月 4 日期间，共有 7 个加密及相关项目宣布完成融资或并购，涵盖比特币储蓄账户、DePIN、AI、基础设施等多个赛道。以下为本周融资规模排名靠前的项目简要介绍：
Ostium
12 月 3 日宣布完成 2,000 万美元融资，由 General Catalyst 领投。
Ostium 是一种合成资产协议，使机构和零售交易者以及套期保值者能够通过链上交易获得大宗商品敞口。
BitStack
于 12 月 2 日宣布完成 1,500 万美元融资，由 13books Capital 领投。
BitStack 是一款比特币储蓄账户应用，让比特币储蓄变得简单、有趣且轻松。它基于自动将银行交易金额向上取整到最接近的欧元的理念，无需任何额外操作即可轻松储蓄。这些零钱会在一周内累积，并在下周一自动兑换成比特币。
Gonka
于 11 月 29 日宣布完成 1,200 万美元融资，由 BitFury 领投。
Gonka 是一个去中心化计算网络，专为人工智能推理和训练而设计。网络中的贡献者通过向网络贡献 GPU 计算能力来赚取 GNK 代币；开发者可以运行不受云限制或封闭模型约束的人工智能应用程序；而用户则通过推理来驱动需求。
下周关注
代币解锁
根据 Tokenomist 的数据，接下来 7 天（2025.12.5 - 2025.12.11）市场上将迎来部分重要代币大额解锁。解锁前 3 的情况如下：
- ENA 将在未来 7 天解锁价值约 5,092 万美元的代币，占流通供应量的 2.3%。
- LINEA 将在未来 7 天解锁价值约 1,275 万美元，占流通供应量的 8.4%。
- BB 将在未来 7 天解锁价值约 251 万美元的代币，占流通供应量的 7.4%。
参考来源
- Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
- Farside Investors, https://farside.co.uk/btc/
- Gate, https://www.gate.com/trade/ETH_USDT
- Gate, https://www.gate.com/crypto-market-data
- Coingecoko, https://www.coingecko.com/en/cryptocurrency-heatmap
- Rootdata, https://www.rootdata.com/Fundraising
- Tokenomist, https://tokenomist.ai/
- TheBlock, https://www.theblock.co/post/380909/kalshi-and-polymarket-post-strongest-months-yet-with-nearly-10-billion-in-combined-november-volume
- K33, https://k33.com/research/articles/zooming-in-rather-than-out
- X, https://x.com/OnchainLens/status/1995530252576248303
- Coinglass, https://www.coinglass.com/FundingRate
- CoinDesk, https://www.coindesk.com/tech/2025/12/03/ethereum-activates-fusaka-upgrade-aiming-to-cut-node-costs-speed-layer-2-settlements
- Cointelegraph, https://cointelegraph.com/news/cayman-islands-web3-foundation-companies
- DeFiLlama, https://defillama.com/stablecoin/paypal-usd
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