2025 年以来，“币股”开始成为金融市场频繁提及的叙事，尤其是公告要将比特币、以太币、BNB、SOL 纳入资产负债表的公司股价被多次拉升，加密投资者也将币股的股价变化视作市场变动的风向标之一。
越来越多的美股、港股、A 股、日股上市公司公布“囤币战略”，重塑自己的估值叙事，原本只专注链上的加密项目也开始通过反向并购、战略持股方式等方式与股市产生联动，这种币股相互绑定关系已然势不可挡。
为更好了解币股，本文将系统回答三个核心问题：什么是币股？币股有哪些类型？普通投资者应如何理解币股的投资逻辑？
1. 币股与传统“区块链概念股”的区别
在理解“币股”时，投资者首先需要将其与传统的“区块链概念股”划清界限。传统的区块链概念股大多侧重于技术研发与行业应用，其业务涵盖数字货币的软件开发、矿机硬件生产、区块链技术方案提供或相关应用落地。这类公司的估值往往基于其技术专利、市场份额或软件服务收入。
相比之下，“币股”主要指的是那些数字资产财库公司（Digital Asset Treasury Companies， DAT），同时也泛指那些与加密货币或链上生态深度绑定的公司，而针对币股的商业评估逻辑不再是单纯的商业模式或技术输出，新增了它们名义上或明确在资产负债表增加的加密货币资产（如 BTC、ETH、SOL 等）等指标。
因此，币股和区块链概念股的本质区别在于：传统概念股是“业务驱动型”，而币股则是“资产管理与资本运作驱动型”。
2. 币股的三个核心特征
要准确识别一家公司是否属于真正的“币股”，可以从以下三个维度进行评估：
与加密资产价格或生态高度相关
币股的估值不再主要依赖传统的市盈率，而是与其持有的加密资产价格及相关生态深度绑定。以 Strategy （MSTR，前身为 MicroStrategy ） 为例，其市值与比特币价格的相关性保持在 0.7-0.9 之间，表现出极强的正相关性。此外，一些进化的币股（如 DFDV 或 SBET）不仅持有资产，还通过质押（Staking）或运营验证者节点深入参与公链生态，从而产生内生的、非稀释性的现金流奖励。
通过上市公司结构参与加密市场
币股公司通常会利用他们的上市公司身份，在传统资本市场与加密世界之间架起了一座合规桥梁。币股公司通常会采用市场化股票发行计划和可转换债券两种金融工具进行杠杆化扩张，向市场释放利好。
市场化股票发行计划 （ATM）： 允许公司根据市价灵活分批售新股，直接在二级市场融资买币。2025 年 7 月，Strategy 宣布启动 42 亿美元“按市价发行”计划，发售其 10%永久 STRD 优先股，筹资用于购买比特币。
可转换债券： 允许公司发行低息或零息债券，但附带一个“在特定条件下，债券持有人有权将债券转换为公司股票”的期权要求。这意味着公司能够以极低的利率筹集大量资金，然后用于购买加密货币。今年 1 月 5 日至 1 月 11 日期间，Strategy 购买了 13,627 比特币，目前 Strategy 的比特币持仓超过 68 万枚，总价值约 518 亿美元。
兼具股票与加密资产的双重属性
币股本质上是一种带杠杆的加密资产代理工具，加密货币自身的巨大波动属性使得他们在股价表现上也受到波及。当币价上涨 1% 时，币股的股价可能受情绪驱动上涨 2% 或者更多。
根据 StrategyTracker 数据显示，截至 1 月 15 日，Strategy 的 mNAV（企业市值与持有 BTC 价值的比率）为 1.08，预示着当前市场对 Strategy 持有比特币的信心低迷，普遍不愿意支付过高溢价买入 MSTR。值得注意的是，2025 年 11 月，该指标一度跌破 1。
图片来源：StrategyTracker
3. 币股的分类
在过去一年中，以 Strategy 为代表，全球资本市场已经有近百家上市公司宣布进入币股赛道，开始布局加密货币。根据这些公司的属性，我们可以将他们分为以下三大类。
财库型币股：用股票买加密货币（DAT 模式）
财库型币股的核心是将资产负债表战略性地配置为主流加密资产（如 BTC、ETH、SOL 等），其中的代表项目包括持有比特币的 Strategy、GameStop、Metaplanet，持有以太坊的 SharpLink Gaming，持有 BNB 的 Windtree Therapeutics 等。
金融服务型币股
这类公司是散户和机构进入加密市场的门户，其核心资产是流量与生态系统，q 其中的代表项目是目前提供加密货币服务，同时正在推广美元挂钩的 USDG 稳定币，以及在 6 月现金收购加密货币交易所 Bitstamp 的交易平台 Robinhood。
基础设施 / 稳定币发行商
这类公司专注于提供加密生态的底层支持，业务模型更接近传统金融，但具备更强的技术红利。代表项目是 USDC 的主要发行方 Circle，其价值在于构建高效透明的全球支付与清算网络。
4. 币股的机会与风险
目前，币股标的基本都在纽交所或纳斯达克等主流交易所上市，意味着有海量的资本和投资者有可能通过合规的方式进入这个领域，并蕴含着潜在的上涨空间。
值得注意的是，不少中小市值公司子内涌入币股赛道，虽然在短期为市场提供了炒作空间，但长期来看，这些企业的资产储备结构是否健康、加密资产是否增值和他们本身的管理运营水平是决定这一趋势能否持续发展的关键。一个最直观的例子是美股上市公司 Windtree Therapeutics（WINT），虽然这家公司在 2025 年 7 月高调公布建立 BNB 战略储备后，它的股价一度从 0.4 美元涨至 1.28 美元，而仅过了一个月，这家公司就收到 SEC 文件通知，原因是其股价长期低迷且拆分不合规，最终被强制退市。
虽然在 2025 年遭遇历史性波折后，大部分币股公司面临着巨大的挑战，但加密货币与传统金融融合的潘多拉魔盒已经开启，加密资产正在深度融入到全球上市公司的价值引擎中，已经成为投资者重点关注的投资方向。