一种懒惰的观点认为，24/7 全天候交易是唯一的价值主张。NYSE 和 HIP-3 面向的用户群体完全不同。
“NYSE 推出 24/7 全天候交易，等同于一举终结所有股票永续 DEX。此前在 Hyperliquid 交易的唯一理由就是 24/7 全天候可用。现在这点也不复存在。”
这个逻辑简单直接，直观易懂，听起来似乎很有道理。
但实际上，这是错误的。
懒人分析
论点梳理如下：
- 用户之所以在 HIP-3 上交易股票永续，是因为美股市场 16:00 收盘
- NYSE 宣布推出 24/7 代币化交易
- 因此，使用 HIP-3 已无必要
- 股票永续 DEX 终结
如果 24/7 全天候可用真的是唯一的价值主张，这个结论就成立。
但事实远非如此。
24/7 只是最容易被理解的卖点。
NYSE 实际在做什么
具体来看，NYSE 公布的内容包括：
- 美股及 ETF 代币化
- 24/7 全天候交易
- 即时结算（优于 T+1）
- 基于稳定币的资金支持
- 待监管批准
- 计划“今年晚些时候”上线（或许）
这无疑意义重大，我并未否定其价值。
但也要明确，NYSE 没有做什么：
- 不是无许可的
- 不是全球化的
- 不支持杠杆
- 不具备可组合性
- 不支持自托管
这些并非细节，而是根本性的产品差异。
没人做的功能对比
我来梳理一下：
准入要求
NYSE 代币化产品：
- KYC/AML 验证
- 大概率需合格投资者身份
- 美股券商账户
- 银行账户资金支持
- 受监管辖区限制
HIP-3 永续：
- 一个钱包
仅此而已。全球任意地区有网络即可参与。
拉各斯 22 岁青年无法开 Schwab 账户交易 NYSE 代币化 NVDA，但他可以 30 秒内连上 @ markets_xyz。
这不是边际差异，而是完全不同的目标市场。
杠杆
NYSE 代币化产品：
- 适用 T 法规：初始保证金 50%
- 股票最大杠杆 2 倍
- 保证金要求与传统市场一致
HIP-3 永续：
- 最高 20 倍杠杆（视市场而定）
- 隔离保证金
- 持仓灵活
想对 TSLA 价格波动进行杠杆操作，NYSE 代币化股票只给你 2 倍杠杆。
HIP-3 可达 20 倍。
你实际买到的是什么
NYSE 代币化产品：
- 实际股权
- 分红权
- 投票权
- 交易对手方：券商 + DTCC + 托管方
HIP-3 永续：
- 合成价格敞口
- 无所有权、无分红
- 纯投机工具
- 交易对手方：智能合约
一个是所有权工具，一个是交易工具。
“NYSE 杀死 HIP-3”就像说“ETF 杀死期权”。本质是不同场景下的不同产品。
上市速度
NYSE：每只标的都需单独代币化。每类资产都要监管批准。新增标的需数月乃至数年。
HIP-3：无许可部署。任何有价格预言机的资产都能上线。数小时即可上线新资产。
想在 IPO 前交易 SpaceX？想做 Mag 7 指数？原油？Nvidia 财报波动？
HIP-3 本周就能上线。NYSE 还需监管框架，而这一框架尚不存在。
可组合性
NYSE 代币化股票运行在私有链上，需许可访问，不与其他协议组合。
HIP-3 持仓是链上原生资产，可以：
- 作为借贷协议抵押品
- 与其他 DeFi 工具对冲
- 集成进收益策略
- 可编程管理
对于构建复杂仓位的高阶用户，这点尤为重要。
时间线
NYSE：“今年晚些时候，待监管批准。”
实际含义：可能是 2026 年 12 月、2027 年，甚至如果 SEC 拖延可能永远不会上线。
HIP-3：2025 年 10 月已上线，成交量已达数十亿美元。
一个还在新闻稿阶段，一个已在生产环境运行。
真正的市场细分
本质情况如下：
NYSE 代币化产品服务于希望通过现有券商关系获得受法律保护、满足标准保证金要求的美股敞口的美国散户投资者。
HIP-3 服务于全球交易者，提供对任何有价格预言机资产的无许可准入——支持杠杆、自托管和 DeFi 可组合性。
两者面向的用户和需求完全不同。
NYSE 并没有从 HIP-3 手中抢夺市场份额。它服务的是 HIP-3 无法覆盖的市场——渴望所有权的美国合规散户。
全球那些希望获得 10 倍杠杆合成 NVDA 敞口的“degen”用户，不会因为 NYSE 支持 24/7 交易就突然去开 Schwab 账户。
空投耕种的自我安慰
“大家用 HIP-3 就是为了薅空投。”
即便部分用户如此，也忽略了：
- $XYZ100（@ tradexyz）3 周成交 13 亿美元——绝不仅仅是空投党
- 对杠杆、无许可股票敞口有真实需求
- 无法接入 NYSE 的全球用户会继续用 HIP-3
- 实际使用数据验证了产品市场契合度
空投耕种带来关注，产品实用性决定用户留存。
真正的问题
正确的提问不是“NYSE 是否会杀死 HIP-3？”
而是：“全球对股票价格敞口的需求，有多少是通过受监管的美股券商满足的？”
答案：只占少数。
全球大多数人无法接入 NYSE，无论是否代币化。KYC、司法辖区、银行接入、合格投资者门槛。
HIP-3 服务于所有其他用户。而“所有其他用户”本身就是一个巨大的市场。
讽刺之处
Tommy Shaughnessy（@ Shaughnessy119）一语道破：
“Solana 的诞生是为了与 NYSE 竞争。现在 NYSE 却在和 Solana 的核心理念竞争。”
请再读一遍。
加密行业没有照搬传统金融的剧本，反而是传统金融在模仿加密行业。
但 Tommy 也指出：NYSE 的方案是“KYC、需许可、主要聚焦股票”——与加密行业早已实现的无许可、全球化、任意资产模式完全不同。
无许可基础设施不是事后叠加的功能，而是一种设计理念。受监管要求所限，NYSE 永远不会无许可。他们打造的只是代币化的围墙花园，而加密行业已经构建了开放草原。
结论
NYSE 推出代币化股票，是对行业的认可。
它证明了 24/7、即时结算、代币化市场是未来。全球最大交易所已经明确表态。
但 NYSE 的方案只服务于特定的、受监管的美国本土市场。
HIP-3 服务的是 NYSE 无法触及的无许可、全球化、杠杆市场——这是设计决定的。
链上交易者不会等待监管批准，也不会开券商账户，更不会接受 2 倍杠杆上限。他们正在现有基础设施上交易未来。
懒人观点认为 24/7 就是全部价值。
深入分析显示，那只是最容易解释的部分。
无许可准入、全球覆盖、杠杆、可组合性、自托管、上市速度。
这些不会因为 NYSE 发了公告就消失。
如果说有变化，只会变得更重要。
问题的核心不是 NYSE VS HIP-3。
而是“围墙花园”还是“开放草原”。
@ markets_xyz 创造了草原，NYSE 还在画围墙的蓝图。
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