摘要

• 加密市场在过去两周从去杠杆后的压缩状态切换至低拥挤修复阶段。BTC 区间涨幅约 2.2%，ETH 约 9.5%，而按阶段低点到高点计算，BTC 与 ETH 分别达约 15.8% 与 24.9%，ETH 已成为本轮反弹中的弹性放大角色。

• 衍生品结构表明，本轮上涨并非由高杠杆追多驱动，而更多来自 ETF 资金回流、空头回补以及温和杠杆恢复。过去两周，BTC 与 ETH 永续未平仓量分别增长约 5.97% 与 33.99%，资金费率仍围绕零轴波动，市场趋势修复快于情绪修复，整体仍处于相对健康区间。

• 当前市场更适合均线密集突破。基于 4 小时级别的 SMA/EMA 6、12、24 组合，基准参数下 BTC 与 ETH 策略收益分别约为 6.84% 与 9.05%。较窄压缩阈值与较高利润目标的组合在最近两周表现更优，验证了当前行情正从横盘挤压切换到趋势释放阶段。

一、市场概况

过去两周，BTC 区间涨幅约 2.2%，ETH 区间涨幅约 9.5%；若从阶段低点到高点测算，BTC 修复幅度约 15.8%，ETH 约 24.9%。市场总市值约 2.62 万亿美元，BTC 市值占比 56.7%，恐慌贪婪指数仅 26，价格修复速度明显快于情绪修复速度，行情处在低拥挤度修复阶段。

核心变化是结构切换，而非单纯反弹。3 月上旬市场先完成一轮去杠杆，BTC 先稳住结构，ETH 随后接力放大弹性。衍生品数据对此的验证非常明确：BTC 永续未平仓量两周仅增加约 5.97%，ETH 却增加约 33.99%。这说明 BTC 当前更像趋势锚，ETH 则更像风险偏好回暖后的进攻腿。

1.1 价格及波动率

图 1: 过去两周 BTC 与 ETH 归一化价格走势

从归一化走势看，以 2026 年 3 月 4 日为 100 基准，BTC 到 3 月 18 日回到约 102.2，ETH 回到约 109.5。两者在 3 月 4 日到 3 月 8 日同步回落，但 ETH 在第二周恢复得更快，且价格斜率更陡。若观察振幅，BTC 两周最低探至 65,620 美元，最高上探至 76,000 美元；ETH 最低至 1,910 美元，最高至 2,385.66 美元。当前市场并不是全面普涨，而是典型的主流资产先稳、次主流高弹性资产后发接力。

图 2: 过去两周 BTC 与 ETH 每日价格变动幅度

从波动率角度看，BTC 与 ETH 的价格运行都呈现出先压缩、后释放的节奏，但 ETH 的波动弹性明显更强。BTC 由 72,681 美元震荡回升至 74,276 美元，区间涨幅约 2.2%；ETH 由 2,127 美元升至 2,329.9 美元，区间涨幅约 9.5%。若以日内高低点衡量真实波动，BTC 在过去两周的平均日内振幅约为 4.03%，峰值达到 9.88%；ETH 的平均日内振幅约为 5.38%，峰值达到 13.08%。在本轮修复中，BTC 承担着价格中枢修复的角色，而 ETH 则明显进入波动放大后的趋势跟随状态。

1.2 多空交易分析

图 3: 账户多空比回落至中性偏谨慎区间

从永续合约账户多空比来看，市场在过去两周先经历了明显的左侧抄底情绪，随后快速回归谨慎。BTC 账户多空比在窗口初期一度升至 1.832，ETH 则最高触及 2.139，在 3 月 6 日至 8 日的快速回撤中，市场曾有较集中抄底行为。两周均值方面，BTC 账户多空比约为 1.122，ETH 约为 1.283，ETH 整体偏多程度高于 BTC，反映出交易资金对 ETH 的方向性押注更强。

不过，随着价格重新企稳，LSR 并没有继续抬升，反而持续回落。截至 3 月 18 日，BTC 与 ETH 的账户多空比分别降至 0.818 与 0.760，重新回到 1 以下。这一变化并不代表市场已经转空，相反，它说明这轮上涨并不是依赖普通账户持续追多推动，而更像是空头被动平仓与现货增量共同驱动的结果。换言之，散户账户的追高意愿在下降，但价格仍能维持高位，市场结构依旧偏强。若后续 LSR 再次低位抬升，而价格同步突破前高，则往往意味着新一轮顺势资金正在入场。

1.3 合约持仓量与 ETF

图 4: 持仓量恢复显示 ETH 杠杠回归更快

未平仓量的变化是判断趋势质量和杠杆参与程度的关键指标。过去两周，BTC 永续合约持仓金额从约 39.20 亿美元上升至 41.54 亿美元，累计增幅约 5.97%，两周平均持仓金额约 39.5 亿美元，峰值为 43.57 亿美元；ETH 永续合约持仓金额则从约 29.60 亿美元快速升至 39.66 亿美元，累计增幅约 33.99%，两周平均持仓金额约 33.3 亿美元，峰值达到 41.94 亿美元。

与 BTC 相比，ETH 的杠杆回流速度明显更快，表明资金在市场企稳后，更愿意通过 ETH 承担高风险高弹性的方向敞口。另一个角度可以看，BTC 当前的上涨并不依赖大量新增杠杆，因此其结构更稳，更接近中期趋势恢复；而 ETH 的上涨则伴随明显的未平仓量扩张，说明它已经从单纯反弹转向价格上行和杠杆配合的强化阶段。ETH 当前结构通常有利于短期收益放大，但也意味着 ETH 对后续资金承接的要求更高，一旦成交与 ETF 资金回流放缓，其回撤幅度往往也会大于 BTC。因此，从合约持仓角度看，BTC 更适合作为趋势锚，ETH 更适合作为弹性交易标的。

图 5: 现货 ETF 每日净流入

好消息是，过去两周最关键的外部变量是 ETF 资金重新回流。BTC 现货 ETF 在本窗口累计净流入约 10.47 亿美元，ETH 现货 ETF 累计净流入约 3.31 亿美元。节奏上看，BTC 在 3 月 5 日 与 3 月 6 日 连续大幅流出后，于 3 月 9 日 后重新进入持续净流入区间；ETH 前半周更反复，但在 3 月 12 日 后显著改善，3 月 17 日 单日净流入已达到 1.382 亿美元。如果拆分窗口，BTC 在 3 月 4 日 到 3 月 6 日 三个交易日仍是净流出，但从 3 月 9 日 到 3 月 17 日 七个交易日累计净流入约 11.61 亿美元；ETH 同期约 3.35 亿美元。这意味着机构资金真正的拐点出现在第二周，而且先增强 BTC，再扩散到 ETH。

1.4 资金费率

图 6: BTC 与 ETH 每日平均资金费率

资金费率方面，过去两周市场整体仍维持在低拥挤状态。BTC 在该窗口内的平均资金费率约为 -0.055 个基点，ETH 约为 +0.058 个基点，均围绕零轴小幅波动。极值上，BTC 资金费率最高约 +0.650 个基点，最低约 -0.640 个基点；ETH 最高约 +0.860 个基点，最低约 -1.470 个基点。可以看到，尽管 ETH 在后半段走势更强，但费率并未出现持续高正值，多头并未形成极端拥挤，市场仍有继续上推的空间。

从时间结构看，BTC 资金费率在 3 月 8 日前后更偏负值，反映出此前市场在下跌过程中空头或套保盘占优；而自 3 月 10 日之后，ETH 的资金费率明显更多停留在零轴上方，多头意愿逐步增强，但程度仍属温和。对于趋势判断而言，这是一种相对健康的组合。价格已经修复，但费率没有明显过热，意味着当前上涨更偏向真实买盘推动，而非单纯依靠合约端高杠杆堆积。一旦后续价格继续上行、但资金费率仍维持温和区间，那么趋势延续的概率通常更高。

1.5 合约清算量

图 7: BTC 和 ETH 每日清算量

从爆仓结构看，过去两周 BTC 与 ETH 都表现出空头主导清算的特征，但 ETH 的强度更高、放大效应更明显。累计来看，BTC 空单爆仓总额约 9,622 万美元，多单约 3,683 万美元；ETH 空单爆仓总额约 1.41 亿美元，多单约 5,505 万美元。无论是 BTC 还是 ETH，空单爆仓规模都显著高于多单，说明这轮价格上行的核心驱动并不是追涨多头，而是此前错误布局的空头被迫离场。

若观察单日结构，BTC 在 3 月 4 日与 16 日的空单清算最为集中，分别约 3,018 万美元与 1,016 万美元；ETH 则在 3 月 13 日与 16 日出现更剧烈的空头清算，其中 16 日单日 ETH 空单爆仓达到约 4,564 万美元。这组数据验证了当前行情的典型特征：BTC 先完成方向确认，ETH 再通过更强的空头回补与杠杆放大实现收益扩张。对市场而言，这类爆仓结构通常比多头高位集中爆仓更偏积极，因为它意味着上涨更多是挤空推动，尚未形成系统性多头拥挤。只要后续爆仓没有转为多单主导，趋势大概率仍处在相对健康的延续阶段。

二、量化分析

过去两周的市场结构更适合趋势突破，而不适合简单的均值回归。原因在于：一方面，3 月上旬的快速去杠杆让短中期均线重新收敛；另一方面，ETF 资金回流、资金费率未过热、空头连续回补，使得价格在压缩后更容易沿突破方向延续。

2.1 策略概述

均线密集突破策略的核心，不是预测顶部或底部，而是在趋势尚未过度拥挤时识别压缩后释放的阶段。当价格在一段时间内围绕多组均线反复收敛，说明市场分歧在减弱；一旦价格向均线带上沿或下沿完成有效突破，趋势便更容易进入单边扩张。

就当前市场而言，BTC 在过去两周先承担了稳定价格中枢的任务，ETH 则在第二阶段接过弹性放大的角色，因此这一策略恰好适合用来捕捉当前的结构性机会。这套模型不仅可以跟踪 3 月上旬的去杠杆回撤，也能识别 3 月 9 日之后的趋势恢复。换言之，它并不只是在上涨中有效，而是在先杀杠杆、再做趋势的结构中更有优势，这也是它比单纯追涨模型更适合当前市场环境的原因。

2.2 核心参数设定

图 8: 均线密集突破策略核心参数

本次量化分析采用 4H 级别数据，均线簇使用 SMA/EMA 6,12,24 的组合，分别对应约 1 天、2 天和 4 天的短中期趋势。基准参数设为压缩阈值 2.2%、收益风险比 3.0，这组设置的优点是信号足够灵敏，又不会因为阈值过宽而纳入过多噪声。相比于一般的通用框架，此处更强调短周期实盘监测，因此参数被有意识地缩短，以更贴合近期的节奏切换。

策略的进场逻辑非常明确：当价格在均线带内完成压缩后，若收盘价有效突破上沿，则触发多头信号；若跌破下沿，则触发空头信号。离场则结合止盈、止损和 EMA12 反向收盘这三个条件处理。这样的设计兼顾了趋势跟随和风控约束，避免在震荡阶段无条件持有，也避免在强趋势阶段过早离场。

2.3 策略逻辑与运作机制

图 9: BTC 4 小时均线密集突破实时信号复盘

从 BTC 的 4 小时信号看，基准参数下，模型在过去两周共生成 7 笔交易，策略累计收益约 6.84%，最大回撤约 4.25%，胜率约 57.14%。其中最关键的两段交易分别发生在 3 月 5 日 20:00 的空头延续和 3 月 15 日 4:00 至 16 日 8:00 的多头突破。前者捕捉了去杠杆尾段，单笔收益约 4.59%；后者对应 BTC 再次站上均线带上沿后的确认，单笔收益约 3.33%。这再次表明 BTC 在当前环境下更像趋势确认资产，交易信号更稳，单笔波动相对克制，但连续性更好。

图 10: ETH 4 小时均线密集突破实时信号复盘

ETH 的信号结构则更加进攻型。同样的基准参数下，ETH 也生成 7 笔交易，但累计收益达到 9.05%，最大回撤仅 4.04%，明显优于 BTC。值得注意的是，ETH 胜率只有 42.86%，低于 BTC，但收益反而更高，原因在于它的趋势腿更长、盈亏分布更偏右尾。最典型的一笔出现在 3 月 16 日 00:00 至 8:00，价格沿着突破方向快速放大，单笔收益约 5.79%。这与市场概况部分的结论一致，ETH 当前并不是靠更高胜率取胜，而是靠更强的趋势延续性和更大的单笔收益弹性取胜。

2.4 实战应用范例：参数敏感性与绩效分析

图 11: 最近两周 BTC/ETH 平均收益最高的 5 组参数簇

为了避免只看单一参数下的偶然结果，本次对压缩阈值 1.4%-3.0% 和收益风险比 2.0-5.0 做了网格扫描，并以 BTC 与 ETH 两个资产的平均收益作为排序依据。结果显示，排名前五的参数簇几乎全部集中在阈值 1.4%-2.4% 与收益风险比 5 附近，其中最优组合为 T1.6 / R5，BTC 两周策略收益约 11.41%，ETH 约 11.94%，平均收益达到 11.68%，平均最大回撤仅 2.98%。这说明当前市场最赚钱的不是放宽条件或者多做交易，而是收紧压缩阈值、让利润奔跑。

最近两周的行情并不是密集假突破，而是少数几次有效突破后趋势持续推进。因此，较窄的压缩筛选可以过滤掉震荡噪声，而更高的收益风险比能够保留趋势腿的大部分利润。也就是说，当前市场更奖励少做但拿长的策略，而不是频繁切换仓位的策略。

图 12: 最优参数簇策略净值与现货持有对比

进一步比较最优参数簇与现货持有，可以看到策略净值在 BTC 与 ETH 上均跑赢对应的买入并持有。过去两周，BTC 现货区间涨幅约 2.2%，但最优参数簇策略收益约 11.41%；ETH 现货区间涨幅约 9.5%，策略收益约 11.94%。BTC 的超额收益更显著，因为模型不仅抓住了后续上行，也有效利用了 3 月上旬的短空段；ETH 则在保留大部分上涨收益的同时，尽量规避了中间的回落波动。对比来看，这套策略在当前市场环境下最大的价值，不是绝对抓顶抄底，而是把趋势的有效区段提取得更干净。

2.5 交易策略总结

综合最近两周的实时信号与参数扫描结果，可以得出三个结论。第一，当前市场更适合压缩后突破的趋势框架，而不适合逆势均值回归。第二，BTC 承担趋势锚的角色，ETH 则是承担收益放大器的角色，因此同一套策略在 ETH 上往往会表现出更高弹性。第三，从最新两周的参数敏感性看，市场当前偏好较窄压缩阈值和较高利润目标的组合，这与当前低拥挤度、真突破多于假突破的行情特征完全一致。

如果作为报告中的标准版参数，2.2% / 3.0 是更均衡、更便于解释的基准设置；如果作为战术交易版参数，最近两周表现最优的区间则集中在 1.6% / 5.0 一带，适合在趋势明确、波动扩张阶段使用。需要强调的是，这一优化结果仅针对最近两周窗口，适合做当前市场状态识别，不应直接替代长周期全市场回测参数。总体而言，眼下市场已经从横盘挤压切换到了趋势释放阶段，而量化策略也应随之从防守型切换为顺势型。

三、总结

综合过去两周的价格、衍生品、ETF 资金与量化信号表现，可以确认当前市场的主线并不是简单反弹，而是一次较为典型的结构切换。3 月上旬的快速去杠杆先压缩了短中期均线与仓位结构，随后 BTC 率先完成价格中枢修复，ETH 再在风险偏好回暖与空头回补的推动下放大弹性。

从市场层面看，BTC 承担着趋势锚的角色，ETH 则更多承担收益放大器的角色；从资金层面看，ETF 净流入恢复、资金费率温和、爆仓以空头为主，共同构成了当前行情得以延续的基础条件。

量化部分的结论与市场结构高度一致。最近两周，4 小时均线密集突破策略在 BTC 与 ETH 上均能稳定识别压缩后释放的有效区段，且参数扫描结果显示，当前市场更偏好较窄压缩阈值和较高收益风险比的配置。眼下的行情更奖励顺势跟随与利润扩张，而不是高频切换或逆势博弈。若将其用于后续跟踪，2.2% / 3.0 仍可作为更均衡的基准参数，而 1.6% / 5.0 更适合作为趋势明确阶段的战术型参数参考。

向后看，市场是否能继续维持趋势释放，关键仍取决于三点：第一，ETF 资金流是否延续净流入；第二，资金费率是否继续维持温和而非快速升温；第三，爆仓结构是否仍以空头回补为主而非转为多头拥挤清算。若上述条件保持不变，则 BTC 与 ETH 仍有望沿当前节奏延续修复，其中 BTC 更偏稳态上行，ETH 则更具弹性优势。总体而言，当前市场已经从防守型修复转向顺势型交易环境，而量化策略也应相应从区间思路切换为趋势思路。

参考：

• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT

• Farside BTC ETF Flows, https://farside.co.uk/btc/

• CoinGecko, https://api.coingecko.com/api/v3/global

• Alternative.me, https://api.alternative.me/fng/?limit=1

Gate 研究院是一个全面的区块链和加密货币研究平台，为读者提供深度内容，包括技术分析、热点洞察、市场回顾、行业研究、趋势预测和宏观经济政策分析。

免责声明

加密货币市场投资涉及高风险，建议用户在做出任何投资决定之前进行独立研究并充分了解所购买资产和产品的性质。 Gate 不对此类投资决策造成的任何损失或损害承担责任。

研究院格式需求：

Article Title：Gate 研究院：ETF 回流与空头回补共振，BTC 与 ETH 进入趋势释放阶段

Difficulty：进阶

Topic Tags：研究院、量化、宏观

Meta Description (160-175 char):

过去两周，加密市场从去杠杆后的压缩阶段切换至低拥挤修复阶段。BTC 区间涨幅约 2.2%，ETH 区间涨幅约 9.5%，而按阶段低点到高点计算，两者修复幅度分别达到约 15.8% 与 24.9%。本文结合价格波动率、账户多空比、未平仓量、ETF 净流入、资金费率与合约清算结构，梳理 BTC 与 ETH 的最新市场变化，并以 4 小时均线密集突破策略复盘过去两周的实盘信号、参数敏感性与策略表现，揭示当前市场已从防守型修复逐步切换到顺势型交易环境。

Over the past two weeks, the crypto market has transitioned from a post-deleveraging compression phase into a low-crowding recovery phase. BTC posted a range gain of approximately 2.2%, while ETH rose about 9.5%; measured from local lows to highs, their recovery magnitudes reached roughly 15.8% and 24.9%, respectively. This report analyzes recent market dynamics in BTC and ETH by examining price volatility, account long/short ratios, open interest, ETF net inflows, funding rates, and liquidation structures. It also reviews live trading signals, parameter sensitivity, and strategy performance over the past two weeks using a 4-hour dense moving average breakout strategy, highlighting that the market has gradually shifted from a defensive recovery phase to a trend-following trading environment.

Outline(heading 2) :

市场概况

量化分析

总结

Summary:

过去两周，加密市场从去杠杆后的压缩阶段转向结构性修复。BTC 率先稳住价格中枢，ETH 随后放大弹性，区间涨幅分别约为 2.2% 与 9.5%，而阶段低点至高点的修复幅度达 15.8% 与 24.9%。衍生品结构显示，BTC 未平仓量仅小幅增长，而 ETH 明显扩张。与此同时，ETF 资金回流、资金费率维持温和、空头主导清算，共同表明本轮上涨主要由真实买盘与空头回补驱动，市场仍处低拥挤状态。量化结果显示，当前市场更适合趋势突破而非均值回归。基于 4 小时均线密集突破策略，在基准参数下已能稳定捕捉趋势段，而参数扫描进一步验证，较窄压缩阈值与较高收益风险比的组合表现更优。整体来看，市场已从横盘挤压切换至趋势释放阶段，若资金面与清算结构保持当前状态，BTC 与 ETH 的修复行情仍有望延续。

Over the past two weeks, the crypto market has transitioned from a post-deleveraging compression phase into a structural recovery. BTC was the first to stabilize its price base, followed by ETH, which expanded in volatility and upside. Their range gains were approximately 2.2% and 9.5%, respectively, while the recovery from local lows to highs reached 15.8% for BTC and 24.9% for ETH. Derivatives data shows that BTC open interest increased only modestly, whereas ETH saw a much more significant expansion. At the same time, the return of ETF inflows, moderate funding rates, and short-dominated liquidations all suggest that this rally has been driven primarily by genuine spot demand and short covering, with the market still in a relatively low-crowding state. From a quantitative perspective, current conditions favor trend-following breakout strategies rather than mean reversion. The 4-hour dense moving average breakout model has been able to consistently capture effective trend segments under baseline parameters, while parameter scans further indicate that combinations with tighter compression thresholds and higher risk-reward ratios perform better. Overall, the market has shifted from a consolidation phase into a trend expansion phase. If capital inflows and liquidation structures remain supportive, the recovery in BTC and ETH is likely to continue.

作者：Kieran

审校：Puffy, Akane

英文

英文版 Gate 研究院：ETF 回流与空头回补共振，BTC 与 ETH 进入趋势释放阶段

公告

公告 Gate 研究院：ETF 回流与空头回补共振，BTC 与 ETH 进入趋势释放阶段