项目背景
目前多数 LSD 协议的提款密钥是由项目方以多签的方式进行管理，而验证密钥则完全交给节点运营商负责，存在一定的中心化问题。ether.fi 通过密钥管理技术实现质押委托中的提款密钥和验证密钥分离管理，进一步优化了 ETH 质押服务的安全性。
ether.fi 在2023年2月2日完成530万美元融资，North Island Ventures、Chapter One和Node Capital 领投，BitMex 创始人 Arthur Hayes 参投。目前 ether.fi 在官方 Docs 公布了5名团队成员的信息，其中创始人 Mike Silagadze：目前是 DeFi 基金公司 Gadze Finance的 CEO，也是加拿大高等教育平台 Top Hat（2021年E轮融资1.3亿美元）的创始人。
官方公布的合作方：
ether.fi 预计分三个阶段启动：
第一阶段：四月，在上海升级之后上线主网以及 ETH 委托质押。
第二阶段：2023年Q2或Q3，eETH 流动性池上线。
第三阶段：2023年Q4或2024年Q1，推出无许可节点市场。
机制原理
委托质押
用户直接在 ether.fi 中质押 32 ETH 倍数的金额存入合约，并触发拍卖机制让节点运营商进行竞价，获胜的节点运营商会负责该次验证器的运行。当运营商选定后，智能合约会铸造两个 NFT 代表质押者的取款所有权：T-NFT、B-NFT。T-NFT 是可交易，可转移到其他用户地址，其代表着 30 ETH 的可提款凭证；而 B-NFT 是与用户地址绑定的，不可转移或交易，代表着 2 ETH 的提款凭证。由于质押者保留了对验证者密钥的控制权，因此 B-NFT 会作为防止罚没的保险，质押者需要让验证者退出或停止运行验证器后，才能完全撤回 B-NFT 所代表的 2 ETH。
因为 T-NFT 是可交易的，所以 T-NFT 和 B-NFT 并非一定是同一持有者，而 T-NFT 持有者可向对应的 B-NFT 持有者发送 ETH 退出请求。如果 B-NFT 持有者不接受退出请求，将导致 2 ETH 中的 1 ETH 每天减少3%。同时，作为额外责任的交换，B-NFT 持有者可获得比 T-NFT 持有者高50%的 ETH 质押收益分配。B-NFT 持有者还负责监控验证节点的性能。在发生 slashing 事件的情况下，B-NFT 用于提供 slashing 保险的免赔额。
密钥管理方面，ether.fi 使用 ECIES 技术，让质押者管理自身的提款密钥，并将验证器密钥共享给节点运营商。节点运营商在参与拍卖之前，必须先生成 ECC 密钥对并注册他们的公钥。
质押者可使用获胜节点运营商的公钥对验证密钥进行加密，再将其提交上链，节点运营商使用公钥解密后获得的验证密钥，发送信息给拍卖管理合约，合约将铸造 NFT 发送到质押者的钱包中，并将 32 ETH 转移到以太坊的官方存款合约中。在节点运营商完成验证节点设置并激活验证节点后，验证节点开始获得奖励。
为了成本效率，ether.fi 使用链下 IPFS 存储进行密钥交换。节点运营商将他们的公钥存储在 IPFS 上。同样，质押者将其加密的验证密钥存储在 IPFS 上。未来，ether.fi 计划通过 EIP-5630 或分布式验证器技术 ( DVT ) 的分片密钥，进一步增强安全性并改善用户体验。
流动池质押
用户也可以以少于32ETH金额在 ether.fi 进行质押。ether.fi 的流动性质押池由 ETH 和 T-NFT 组成，用户质押 ETH 后获得 eETH（质押凭证）。同样，T-NFT 质押者也可以质押 T-NFT进入流动池，并获得等额的 eETH。假设流动性充足下，持有 eETH 的质押者可以在 1:1 的基础上将其兑换成流动性池中的 ETH。如果流动性不足，将触发验证者退出网络，以此解锁更多 ETH 进入流动池。
eETH 是 ether.fi 的流动性质押衍生代币。eETH 代表对 ether.fi 流动资金池持有的相同数量的 ETH 的索取权，或者在以太坊权益证明系统中获得奖励。质押奖励通过 Rebase 机制分配给 eETH 持有者，余额会在所有地址上自动更新。Rebase 机制是通过份额实现的，其中 share 代表 eETH 持有者在 ether.fi 协议控制的以太币总量中的份额。
其中：
TotalPooledEth：协议控制的 ETH 总量
Shares[account]：用户地址的eETH份额
TotalShares：eETH的总份额
eETH 不同之前 T-NFT，两者区别在于：T-NFT 代表 30ETH 的提款凭证，而 eETH 是用户质押任意 ETH 金额后，所获得的可交易的质押凭证。
并且 eETH 采用 Rebase 机制来分配以太坊质押收益，即持有者地址的 eETH 会以数量增加的形式代表其获得了以太坊质押机制。该设定和 stETH 一样，当其被整合到 DeFi 协议中时，往往需要采用封装版的 stETH（wstETH），通过维持代币数量的不变，让 stETH 更容易被 DeFi 协议所集成。但目前 ether.fi 还未公布会进行类似设定，这可能会导致 eETH 与其他 DeFi 集成变得困难。
总结：T-NFT 和 B-NFT 的设定，让用户可以通过质押 T-NFT 转换 eETH，再兑换成 ETH，享有及时流动性服务，而 B-NFT 则承担了验证器的 slashing 风险，可让验证器保持运行。相应的 B-NFT 获得更高的收益比例分配。普通用户也可以任意 ETH 金额参与到质押，通过持有 eETH 享有质押奖励分红，这方面和常规 LSD 协议相同。
收益分配
目前创始人 Mike Silagadze 披露[^3]的 ETH 质押奖励分配方式为：质押者获得收益的 90% ，ether.fi 收取质押收益的 10% ，并和节点运营进行分配。
另外，平台会收取一定的拍卖费用：节点运营商每次参与拍卖，需支付少量费用才能赢得质押资格，如 0.03 ETH，这笔费用会给到质押者、节点运营商和协议；
流动池中费用收取：在铸造和销毁流动性代币 eETH 时，平台会收取少量费用，这笔费用会给到质押者和节点运营商；
平台的服务费和基础设施费用：如使用 ether.fi 的 RPC 节点、自定义 API、专用节点等，这笔费用会给到质押者、节点运营商和协议。
产品现状
目前 ether.fi 的质押服务仅面向白名单用户开放，普通用户可以在平台质押 ETH、wstETH、rETH、sfrxETH、cbETH 以赚取奖励积分。最少存入 0.1 ETH，最多存入 100 ETH，以获得奖励积分。该积分会作为早期采用者计划，未来可能会成为奖励给平台早期测试用户的权重。
赚取的积分取决于存款金额、时间和增益系数。增益系数从 1.0 逐渐提高至 2.0 ，整个过程需 30 天。用户可以随时提款，但会失去奖励积分。
官方公布是快照日期是 2023 年 4 月中旬，目前 ether.fi 的 TVL 是3200万美元左右（较4月有所下降），创建了3800万的积分。
总结
现阶段，针对 LSD 赛道所存在中心化问题而衍生协议产品，包括 DVT ( 分布式验证技术) 方向的 SSV 和 Obol network，该方向的技术致力优化节点运营商的单点故障、分叉惩罚等风险，让任意用户、社会团队等都可以加入到以太坊的验证者网络中。
相比 DVT 技术是实现验证密钥的分布式存在，ether.fi 切入点是将质押者的提款密钥回归到用户手中，让提款密钥不会受于协议管理，减免协议可能存在作恶风险。并且构建了节点服务市场，让质押者和验证者可自由对接。 这对于持有大量 ETH 的用户而言，可以在不运行验证器的情况下，同时控制密钥的安全性去参与到 ETH 的质押中，具备一定产品需求性。
ether.fi 通过设计密钥管理的方式，构建了更去中心的质押者和验证者间的联系：验证器可以作为一个纯粹的硬件提供者，赚取部分 ETH 质押奖励分红。质押者则掌控密钥管理，管理上更加去中心。下一阶段 ether.fi 预计会引入 DVT 技术来进一步降低验证者风险问题。那么对于该平台而言，一方面，eETH 的 DeFi 应用场景设计，是平台的主要挑战之一。eETH 具备更多 DeFi 应用方向和上层的收益叠加机制，才能更好扩展，让用户进入 ether.fi 中。同时，若平台发展成为基础设施提供者，承接其他 LSD 协议或 DAO 组织的 ETH 质押服务，则更利于平台的效益发展。
整体上，作为 LSD 赛道中的衍生产品，ether.fi 在密钥管理方面的设计具备创新性，目前已经完成不错的早期 TVL 积累和资本机构支持，后续发展值得期待。