在 2020 年的时间点上，加密市场正处在大量外部资金入场，各类加密货币呈现高密度的集中上线的态势，整个市场市值也开始急速膨胀。
除去各类依托于合约的山寨币外，挂靠各种应用的加密货币同样也层出不穷。不过在这一年当中，传统的算法稳定币领域也实现了突破，以 FRAX 为典型，它是世界上第一个分数算法稳定币。
什么是 FRAX？
Frax Finance 是一个去中心化的稳定币协议，生态内主要由 2 种代币构成，$FXS 作为治理及调节稳定币，$Frax 则是一种锚定 $1 美元的稳定币。
与超额抵押的 $DAI 、$USDC 相比，FRAX 采取部分抵押的机制；但又不像 UST 大部分依靠算法成长，FRAX 采用部分算法的模式，普遍被称为「 混合型算法稳定币 」。
$Frax 基于算法生成，协议成长速度也相对较快，但相应的，风险也成倍增加；不过 FRAX 又有以 USDC 为主的硬通货资产作为一定程度的保底，即使出现极端情況下，也能够保留其基础内在价值。
FRAX 协议的最终目标是提供高度可扩展，分散的算法货币，最终代替 BTC 等当下主流币种作为固定供应的数字资产。治理代币 Frax Shares（FXS）于 2020 年推出，总供应量为 1 亿枚。
FRAX 的起源
在 2019 年，美国软件开发商 Sam Kazemian 创立了 Frax Finance，他在此期间首次提出了分数算法稳定币的想法。在此之前，他曾于 2014 年 12 月与Theodor Forselius 共同创立了 Everipedia，这是一个营利性的在线百科全书。
Frax Finance 的其他创始成员包括 Travis Moore 和 Jason Huan。Travis Moore 是 Frax Finance 的 CTO，也是 Everipedia 的联合创始人兼首席技术官，这使他成为 Kazemian 的长期合作伙伴。而 Jason Huan 也是加州大学洛杉矶分校的校友，主修计算机科学。在加州大学洛杉矶分校期间，他在加州大学洛杉矶分校共同创立了 Blockchain，这是一个由学生经营的区块链社区，专注于区块链应用程序的技术和商业方面。
相对来说，Frax Finance 在创始初期拥有一个相对较为成熟的团队，且成员多是长期相识且致力于区块链领域的技术探索。正是因为如此，FRAX 本身所携带的区块链技术底色也是比较重的。
关于 FRAX 代币 FXS
FXS 是整个 Frax 协议的价值体现和治理令牌，因为所有算法进程都是通过 FXS 进行的。由于 Frax 管理团队采取了较为中心化的经济循环构建，FXS 的功能被限定为增加或调整抵押品池、调整各种费用，以及刷新抵押品比率。这是由于团队认为，如果用户与社区只是通过 FXS 完成有限的交互操作，那么同团队在关于 FXS 本身的应用分歧就会减少。
FXS 供应理论上为 1 亿枚。然而，鉴于 FRAX 是以较高的 FXS 比率铸造的，流通中的金额很可能会通缩。这意味着随着 FRAX 需求的增长，FXS 供应将逐渐变少。
同时，FXS 采取了线性与悬崖式的解锁释放，除去在代币最早上线时 65% 的释放比例外，剩余 35% 主要用于团队本身以及私募方向。由于 FXS 同 FRAX 一起构成了双令牌的经济系统，为了追求 FRAX 的价值稳定，FXS 本身具有一定的功能。
包括以下几方面：
治理：授予代币持有者治理权，以添加/调整抵押资产池，设置铸币/赎回费用，以及更改抵押率的更新率。
抵押：在各种池中抵押以倾向的年化收益率赚取返利。
铸造和赎回：铸造 FRAX 时将销毁 FXS，赎回 FRAX 时将铸造 FXS。
奖励：将 UniswapLP 代币存入某激励池的用户，可以获得 FXS 奖励。
起始阶段，FRAX 以 100% 的比例进行抵押，这意味着铸造 FRAX 只需将抵押品放入铸币合同中即可。在部分抵押阶段，铸造 FRAX 需要提供适当比例的抵押品和销毁 FXS。
FRAX 便是通过 FXS 的各项功能支持来保持稳定，最核心的则是在于铸造与赎回。
FRAX 的运作模式
FRAX 本身是采取了多种形式的混合稳定币，由于它得到了资产抵押和数学加密算法的支援，是全世界第一个分数算法稳定币。
FRAX 始终与 1 美元挂钩，其抵押品比率根据市场需求进行调整，以将 FRAX 的价格保持在 1 美元，而不是坚持预定比率。当 FRAX 高于 1 美元时，平台将抵押品比率降低 0.25%。当 FRAX 低于1 美元时，抵押品比率将进一步提升。
FRAX 的价值稳定
铸币和赎回是保持 FRAX 价格稳定的两种机制，FRAX 是通过在系统中插入适量的组成算法来铸造的，当 FRAX 完全处于抵押铸造状态时，就意味着用户只需要将抵押品放入铸造合同中即可铸造 FRAX。
当 FRAX 进入分数阶段时，FRAX 的铸造要求使用者放置一部分抵押品以及销毁另一部分 FXS。简而言之，抵押品和 FXS 的组合构成了一个 FRAX。
譬如，在 98% 的抵押品比率中，每个FRAX 铸造都需要 $0.98 的抵押品和 $0.02 的 FXS。通过分数计算的方式来保障 FRAX 的价值稳定。
并且，FRAX 始终可以铸造并从系统中以 $1 的价值赎回，使得它能够平衡加密市场上的供求。如果 FRAX 高于 $1 的目标价格，套利者和使用者可以铸造价值 $1 的 FRAX，然后在市场上以超过 $1 的价格进行出售。
当 FRAX 低于 $1 的目标价时也是如此。套利者和用户可以在市场上廉价购买 FRAX 代币，并从平台以 $1 的价格兑换。但应该注意，赎回时将获得抵押品和铸造的 FXS 的组合资产。
（图片来源于docs.frax.finance）
FRAX 便是通过上述机制来确保自身的价格稳定，后续的市场表现也证明了这套分数算法系统的优越性。
而在 FRAX 协议本身的基础上，团队也进行了更多方面的拓展工作。Fraxswap 以及 Fraxlend 便是其中最具代表性的生态应用范例，可以视为 FRAX 协议衍生下的配套基础设施。
Fraxswap 专门设计用于通过 TWAMM 订单在 FRAX 协议的关键系统功能中使用。建立 Fraxswap 的动机是创建一个独特的 AMM，具有算法稳定币货币政策、前瞻性指导和大量持续市场订单的专门功能，以通过在长期内收缩其供应或获取特定抵押品来稳定一种资产的价格。
而 Fraxlend 相比较 Fraxswap 来说，工具属性其实没有那么重，它是一个官方推出的借贷平台，专注于 ERC-20 资产之间的借贷服务。它允许任何人参与其中的借贷活动，贷方能够将 ERC-20 资产存入该货币对并接收产生收益的 fTokens（fTokens 则是一种流通于 Fraxlend 平台上的通行凭证）。
总结
当然，在 FRAX 诞生后，团队长期致力于通过其本身的双令牌系统以及算法机制来实现在稳定币赛道的良性发展。FRAX 的价格长期稳定在 $1 左右，只是由于 2022 年第二个季度的 UST/Terra 崩溃造成的影响，整个稳定币市场受到了不小的冲击。
加之长期以来 FXS 通过铸造及销毁对 FRAX 的价值支撑，也使得 FXS 的市场存量越来越少，从长期看这对 FRAX 的发展是不太有利的。
鉴于此，Frax Finance 团队开始在其他方向来尝试推动自己算法稳定币的发展计划。最典型的便是团队在 2022 年第四个季度于以太坊上推出的流动性质押代币 frxETH，通过二次质押的方式实现用户的套利平衡。
上线至今，frxETH 的价格一路走高，借由 ETH 的主流地位与泛用性，加上 Frax Finance 自身持有的高比例 CVX 来保障 frxETH 与 ETH 的流动性资金池的稳固。
而组成 frxETH 这一流动性的 ETH 质押衍生品的运转模式，即 Frax Ether 系统，主要是由 Frax Ether (frxETH)、Staked Frax Ether (sfrxETH) 和 Frax ETH Minter 所共同组成的。
其中 frxETH 充当与 ETH 松散挂钩的稳定币，利用 Frax 在稳定币方面的成功策略，并将 ETH 引入 FRAX 生态系统。
而 sfrxETH 是 frxETH 的一个版本，它产生质押收益。Frax Ether 验证器产生的所有利润都分配给 sfrxETH 持有者。通过将 frxETH 兑换成 sfrxETH，一个人就有资格获得质押收益，该收益在将 sfrxETH 转换回 frxETH 时赎回。
Frax ETH Minter ( frxETHMinter ) 则是允许用 ETH 交换 frxETH，将 ETH 带入 Frax 生态系统，在可能的情况下启动新的验证器节点，并铸造与发送的 ETH 数量相等的新 frxETH。
通过选择使用 frxETH 来采取流动性的 ETH 质押方式，可以更为简单的积累收益。加上 frxETHMinter 的验证功能，做到了可以从任何数量的 ETH 上赚取质押收益，并允许随时提款和任何规模，这使得 frxETH 的整体模式在 DeFi 方向上具备了更大的可能性。
在 4pool 对 3pool 的替代计划失败后，加密市场上的稳定币赛道格局并未如 Frax Finance 早期设想的一般变化，于是转而寻求更为复杂的产品锚定逻辑，同时也为团队提供了有效的 CVX 减持方式来获取后续的发展资金。不得不说 Frax Finance 在市场嗅觉上令人赞叹的精妙。
这一点其实也能够从 FRAX 的创始人在 2023 年接受访谈时所透露出的内容中略窥一二。
Jack Corddry 从 FRAX 诞生起所着眼的目标——$FXS 的价格变动开始谈起，在几年的发展过程中，加密市场的变动使得团队所面临的形式更加的复杂。不盲目受困于 FRAX 生态内挣扎，借助外部的支持来为生态寻求更宽阔的边际线，实在是种令人称赞的战略眼光以及高效的团队配合力度。
总之，在 FRAX 生态采取一定程度的转向与拓展后，稳定币为基准，通过加入适当的流动性，同时提供配套的借贷平台设施。这一系列的举措使得 FRAX 生态在 DeFi 领域实现了不小的成长与跨越。