核心要点
- 预测市场的快速发展使合规成为关键竞争优势，Kalshi 的迅速崛起即是典型案例。由于 Polymarket 被 CFTC 制裁而无法进入美国市场，Kalshi 凭借正式牌照，通过激进营销和市场扩张占据行业领先地位。
- 全球监管环境的碎片化严重制约预测市场扩张，亚洲国家的保守做法成为主要障碍。美国在特朗普政府下监管有放松趋势，而韩国、新加坡和泰国等国家则将预测市场归为非法赌博或直接屏蔽相关平台。
- 推动去中心化与提升预测市场公共价值或可破解保守国家的监管壁垒。通过 EigenLayer 等主体间决策协议降低市场操控风险，并突出其作为学术和经济对冲工具的实用性，有助于与赌博性质形成明确区分。
1. 监管变革下预测市场格局演进
1.1 Kalshi 的迅速崛起
Kalshi 快速增长的直接原因是其被热门动画《南方公园》重点呈现。今年 9 月，《南方公园》播出讽刺预测市场行业的一集，Kalshi 在剧中高频亮相，角色也在使用 Kalshi 移动应用。节目播出后，Kalshi 的市场占有率大幅提升，显示关注度迅速转化为用户增长。
Kalshi 能够进行高调营销，源于其合规身份。Polymarket 因 CFTC 制裁被禁止美国用户访问，而 Kalshi 持有合法牌照，得以专注美国市场。合规不仅是规避法律风险，更成为推动激进营销和合作的战略筹码。
Kalshi 的实践证明，预测市场合规不仅是限制，更是核心竞争力。但预测市场监管在行业内仍鲜有深入探讨。本文将梳理预测市场复杂监管环境，并分析应对之道。
2. 预测市场监管与主流平台应对策略
2.1 预测市场监管现状
美国预测市场由商品期货交易委员会（CFTC）监管，依据《商品交易法》（CEA）实施。预测市场服务在法律上归为“事件合约”或“二元期权”，即事件发生与否决定支付 0 或固定金额，视为衍生品。
当前预测市场需严格遵守如下合规要求：
- CEA 合规：需具备公平治理、监管机制及反欺诈措施。所有交易所须提交并获得批准的详细规则手册。
- 事件类型限制：涉及恐怖主义、暗杀、战争、博彩及非法活动的市场均被禁止，经济指标或天气相关合约一般获准。
- 监管监督委员会：平台需设立由无犯罪记录人士组成的监管委员会，负责合规项目、人员管理及年度报告。
- 交易数据保存：所有交易数据须按 CFTC 要求保存 5 年，且可随时调用。
- 市场操控防范：CEA 严禁非竞争性交易、虚假交易、欺骗、抢跑等行为，平台需搭建复杂识别与防范系统。
此外，各交易所还需设立纪律及申诉委员会以保障程序公正，并建立科学的市场结果判定机制。
在结果判定机制上，Kalshi 与 Polymarket有不同选择。Kalshi 采用中心化结果审查委员会做最终判定，Polymarket则引入去中心化 UMA Oracle 系统。UMA 采用乐观判定机制——2 小时内无人提出异议即自动采纳，如有争议则由 UMA 代币持有者投票决定结果。
2.2 监管模糊与冲突
将预测市场视作赌博会带来监管边界的模糊，UIGEA 与 CFTC 规定间存在矛盾。UIGEA 虽排除 CFTC 监管活动的处罚，但为监管套利创造空间，或规避州博彩法规和税收。2025 年 10 月，宾夕法尼亚博彩委员会曾警告国会：联邦衍生品法与州博彩监管权冲突，未来可能持续联邦与州的博弈。
体育和娱乐相关市场冲突尤为突出。2025 年 1 月 Kalshi 推出体育市场后，内华达、新泽西、马里兰等六州立即发布禁令，认定 Kalshi 服务为无牌博彩，违反州法；Kalshi 则以联邦优先原则反驳。
2.3 预测市场协议面临的监管挑战
2.3.1 Polymarket
图片来源：Cointelegraph
Polymarket 自 2020 年 6 月上线后增长迅速，但 2022 年 1 月因未注册交易所遭 CFTC 强制执法，需支付 140万 美元罚款并封禁美国用户。此后两年仅服务于非美国地区。CFTC 认定其属于 CEA 定义的“掉期”，仅能在获得 DCM（指定合约市场）或 SEF（掉期执行设施）牌照的交易所运营。
2024 年 11 月 FBI 突袭 CEO Shayne Coplan 住所，怀疑其允许美国用户参与，局势至 2025 年 7 月急转。Polymarket 收购持有 CFTC 牌照的 QCX LLC，获得 DCM（指定合约市场）和 DCO（衍生品清算机构）牌照，9 月获 CFTC 无异议函，正式重返美国市场。
2.3.2 Kalshi
Kalshi 从创立之初即选择全程合规，2020 年 11 月 5 日成为美国首家获 CFTC 批准 DCM（指定合约市场）资格专营事件合约的平台。
图片来源：CFTC
2023 年 6 月 Kalshi 自行认证并推出国会控制市场时，CFTC 认定其为赌博，违反州法且损害公共利益。Kalshi 当年 11 月起诉，2024 年 9 月胜诉。CFTC 放弃上诉后，Kalshi 摆脱监管障碍。
胜诉后，Kalshi 在美国 50 州上线 NFL、NHL、NBA、NCAA 等体育预测市场，2025 年交易量激增期间超过 500 亿美元，但遭六州（如内华达、新泽西）发布禁令。Kalshi 援引联邦优先原则应诉，2025 年 5 月新泽西联邦法院判决 Kalshi 胜诉。
2.3.3 其他平台
除 Polymarket 和 Kalshi，PredictIt 等预测市场交易所也受到美国监管。PredictIt 2014 年作为新西兰惠灵顿维多利亚大学研究项目上线，获 CFTC 无异议函，但每个合约最多限 5000 人参与，合约限额为 850 美元。2022 年 8 月 CFTC 撤销无异议函并要求关闭，PredictIt 经多年诉讼后于 2025 年 7 月胜诉，9 月获 DCM（指定合约市场）牌照，正式成为衍生品交易所。
Crypto.com 2025 年 9 月取得保证金衍生品牌照后，通过与 Underdog 合作在 16 州推体育预测市场，但在内华达等州面临挑战并部分败诉。新平台 Railbird 2025 年 8 月获无异议函，仅可在企业风险对冲领域有限运营。
2.3.4 美国预测市场监管环境趋缓
案例显示，美国政府对预测市场监管极为严格，但在特朗普政府下，环境正发生变化。特朗普曾在 Truth Social 发布 Polymarket 赔率，Donald Trump Jr. 担任 Kalshi 顾问及 Polymarket 董事/投资人，1789 Capital 投资 Polymarket 数千万美元。2025 年 9 月 29 日，SEC 主席 Paul Atkins 和代理 CFTC 主席 Caroline Pham 联合宣布将推动事件合约监管协调，防止监管空白。
3. 预测市场全球化挑战：监管环境碎片化
美国预测市场逐步合法化，但全球其他地区监管趋严。全球监管环境碎片化严重阻碍平台全球扩展，亚洲市场的保守态度尤为突出。
3.1 亚洲国家对预测市场的监管策略
韩国监管高度保守。所有博彩市场受《国民体育振兴法》管理，除“Sports Toto”外其他博彩网站均属非法，用户和平台方均面临处罚。Sports Toto 仅在政府监管下提供极少体育项目，最高投注额 10 万韩元（约 70 美元）。
图片来源：韩国每日经济新闻
2025 年尹锡悦弹劾危机期间，Polymarket 出现大量韩国政治相关合约，引发社会关注。韩国媒体一致将 Polymarket 认定为“非法私人 toto”，并强调参与预测市场投注的韩国人可被认定赌博并处罚。
新加坡同样将预测市场视为赌博。2025 年 1 月新加坡政府根据《赌博管制法》全面封锁 Polymarket，认定其为无牌线上赌博平台，用户最高罚款 1 万新币，最高监禁 6 个月。
泰国于 2025 年 1 月宣布将封锁 Polymarket，理由是利用加密货币进行赌博，违反相关法律。
亚洲国家整体对预测市场监管极为保守。考虑到亚洲在加密货币市场的规模，这将直接影响预测市场平台未来全球化进程。
3.2 西方监管案例
法国于 2024 年 11 月封锁 Polymarket。国家博彩管理局认定 Polymarket 未获法国牌照从事线上博彩和投注，明确指出即使使用加密货币，投注在法国也属非法。
加拿大自 2017 年起禁止零售投资者持有到期少于 30 天的二元期权，2025 年 4 月安大略证监会与 Polymarket 相关公司达成 20 万加元和解，Polymarket 承认违反加拿大监管规定。
英国则更为开放。金融行为监管局正与 Robinhood 讨论将预测市场引入英国，Robinhood 指出英欧市场需求最旺盛。
4. 结论：预测市场的未来与去中心化破解监管困境
全球预测市场监管环境因地区政策与法律解释差异而复杂，这种碎片化成了平台扩展全球用户与稳定运营的核心障碍。即使去中心化预测市场协议力图通过区块链实现无国界交易，各国监管机构——尤其是亚洲——仍会优先适用本国法律，可能通过域名封锁和直接制裁限制平台及用户。尽管 Polymarket 和 Kalshi 在美国实现突破，全球市场特别是亚洲的潜力不可忽视。没有亚洲市场参与，预测市场的全球化难以实现。
预测市场要实现全球扩展，需针对监管成因进行应对，或可推动试点监管沙盒。
预测市场面临严格监管的主要原因：
- 市场操控风险：实时披露投票状态易引发羊群效应，使大资金主导走势，且结果由少数人或不透明判定时操控风险更高。
- 舆论偏见风险：若概率可通过资金操纵，预测市场反而可能误导舆论并间接影响事件结果，政治社会事件尤为敏感。
与赌博的界限模糊：本质为概率事件投注，多数监管机构据此归为赌博。
除赌博边界外，其余问题可部分通过去中心化技术缓解。例如采用 EigenLayer 等主体间决策协议的去中心化预言机系统可提升结果透明度和抗操控能力。通过经济激励吸引多验证人诚实报告结果，恶意行为受惩罚，有助降低操控风险。UMA 等治理型机制仍有争议，EigenLayer 的质疑与惩罚机制、分叉代币体系提升了公平性。
赌博边界问题需长期战略应对，技术手段难以解决。必须积累预测市场社会价值的实证案例。学术预测市场如 IEM、Good Judgment Project 已在政治经济预测上表现高于传统民调。基于这些成功案例，应持续传递预测市场是信息聚合机制而非赌博。
自 1848 年芝加哥谷物期货诞生以来，衍生品市场已从农产品扩展至金融资产。在社交媒体时代，将个人预测和观点归为新资产并提供事件合约是自然演进。Kalshi 联合创始人 Mansour 称预测市场为“对冲的民主化”，是个人和中小企业对冲风险最便捷、低成本的工具之一。
预测市场的未来依赖于监管者、平台方、技术开发者间的协作。应制定平衡创新和保护的监管框架，而非一味禁止。长远看，完全禁用预测市场的国家与合理监管下培育市场的国家将在信息效率和金融创新方面产生巨大竞争差异。期待预测市场成为现代经济管理不确定性、利用集体智慧的关键基础设施。
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