前言
在价格承压、情绪转弱的背景下，Bitwise Asset Management 提出一个与市场直觉不同的观点：加密市场当前的回调，可能正接近一个周期性低点。该机构指出，价格走弱与链上活动、商业基本面同步改善的组合，过去仅在少数关键时刻出现过，而最近一次正是 2023 年第一季。
价格与基本面出现明显背离
Bitwise 在其 2025 年第四季《Crypto Market Review》中指出，市场正在经历一种讯号不同步的状态。2025 年 Q4，以太坊价格单季下跌近 29%，但以太坊主网与 Layer 2 的交易笔数却同步创下历史新高，季增幅达 24.5%。同样的背离也出现在加密相关股票上。尽管 Q4 加密概念股整体下跌约 20%，但 Bitwise 指出，这些公司的营收成长速度仍显著快于传统股市其他产业，显示企业端需求并未随价格同步降温。
稳定币成为最明确的成长讯号
Bitwise 特别强调稳定币相关数据，视其为目前最具说服力的正面指标。报告指出，稳定币资产规模与交易量在 2025 年双双创下历史新高，全年交易额达 32 兆美元，年增率高达 73%，甚至超过 Visa 前三季的交易总量。在 Bitwise 看来，这代表稳定币正逐步成为独立于价格波动之外的支付基础设施，而非单纯的交易工具。
Bitwise 点名 2026 年四大潜在催化剂
展望 2026 年，Bitwise 认为市场走势将更多由具体事件推动，而非短期叙事轮动，并点出四个关键变数：
美国监管立法进展：CLARITY Act 被视为可能为产业建立明确市场结构的关键法案，但结果仍存在不确定性。
稳定币超级周期：支付导向的稳定币使用成长，可能成为下一轮 adoption 的核心动力。
联准会人事变化：鲍尔预计于 5 月卸任，新任主席若偏鸽派，可能提高降息预期，对风险资产形成支撑。
美国大型财富平台导入 ETF：Q4 起，多家美国大型券商已开放顾问接触加密 ETF，潜在可触及资产规模高达 16 兆美元。
底部是否成立，仍取决于数据延续性
Bitwise 并未断言市场已正式触底，但强调若链上活动、稳定币使用与企业营收等基本面数据能持续改善，价格最终将跟上基本面表现。值得注意的是，截至撰写报告后不久，加密市场已在年初出现明显反弹，总市值重新站上 3 兆美元。
即刻开始进行 BTC 现货交易：https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
总结
综合 Bitwise 的观点来看，当前加密市场或许正处于一个价格疲弱、基本面改善的关键交会点。历史经验显示，这类背离往往发生在长期趋势转折之前，而非行情结束之后。随著稳定币逐步成为主流支付基础设施、监管框架逐渐成形，以及传统金融管道持续开放，加密市场的下一阶段动能，可能已在低调累积之中。对投资者而言，与其只关注短期价格波动，更值得留意的是底层数据是否持续验证这一结构性转变。