在去中心化交易所（DEX）领域，Raydium 是 Solana 生态中最具影响力的项目之一。它不仅提供基于 AMM 的流动性池，还能将流动性扩展到链上订单簿，实现传统订单簿与 AMM 的双向优势。Raydium 的设计旨在借助 Solana 公链的高性能与开放订单簿生态，从而提高交易效率、深度与价格发现机制。本文将深入解析 Raydium 的运行机制和核心优势。
Raydium 的整体交易机制概览
Raydium 是建立在 Solana 区块链上的去中心化交易协议，为用户提供闪电般快速的交易、流动性提供、收益农耕等功能。它融合了自动做市商（AMM）模型与链上中央限价订单簿，使得流动性不仅局限在单一池子中，还能在更广泛的订单簿市场中流动。Raydium 支持多种池子类型，包括常数乘积池（CPMM）与集中流动性池（CLMM），以及与订单簿的混合市场机制。
AMM（Automated Market Maker）是一种算法化定价机制，允许用户将资产按一定比例存入流动性池，从而让其他交易者在无需传统买卖匹配的情况下进行兑换。AMM 通过数学公式（如 x * y = k）自动计算价格，使交易始终能够发生。Raydium 的流动性池遵循这一机制，用户存入一对代币（如 SOL/USDC）后，可以通过智能合约执行自动交换。
Raydium 提供两种主要类型的 AMM 池：
- 常数乘积池（CPMM） — 采用经典 x * y = k 模式，适用于大多数交易对。
- 集中流动性池（CLMM） — 允许 LP 在指定价格区间内集中资本，提高资金利用率与费收益。 LP 在池中持有资产比例会随着交易而自动调整，并收取交易手续费。
Raydium 如何连接 Solana 链上订单簿流动性
与几乎所有传统 AMM 项目不同，Raydium 的 AMM 能够将流动性“映射”到链上订单簿生态（当前主要是 OpenBook，源于 Serum 的开源分叉）。这意味着 Raydium 的流动性不仅存在于池子中，也以限价委托的形式出现在订单簿上，让其他订单簿交易界面可访问这些流动性。
这一机制的核心在于 Raydium 的 AMM 智能合约会根据池中资金配置一组限价订单至订单簿，从而实现订单簿与 AMM 的深度流动性共享。这样一来，无论是 AMM 交易还是订单簿交易者，都能共享相同的流动性来源。
用户交易在 Raydium 上的执行流程
当用户在 Raydium 执行交易时，系统会智能判断最优执行路径：
- 价格对比 — Raydium 的路由引擎同时查询 AMM 池与订单簿的挂单价格。
- 最佳路径匹配 — 若 AMM 池内价格更优，则直接通过池子执行；若订单簿价格优，则通过订单簿成交。
- 执行交易 — 基于最优路径完成交换，并收取相应手续费。
这一流程能够兼顾 AMM 的无需匹配交易与订单簿的精确定价优势，使得交易深度与滑点表现更接近中心化交易所。
Raydium 如何提升交易深度与降低滑点
深度与滑点是衡量 DEX 交易体验的关键指标。单纯 AMM 模式下，当交易量接近池子资金量时，价格会剧烈变动，从而产生较大滑点。Raydium 引入订单簿机制后，AMM 资金可以被拆分成多个限价挂单，分布在不同价位区间，从而显著增加有效深度，并降低大额交易的价格冲击。
此外，Raydium 的路由引擎在执行时会综合多池子与订单簿的流动性，使得交易能尽可能分散到多个流动源，以进一步减少滑点。
与传统 AMM DEX 的机制差异
| 对比维度 | Raydium（AMM + 订单簿混合模型） | 传统 AMM DEX（纯 AMM 模型） |
|---|---|---|
| 核心定价机制 | AMM 定价 + 链上订单簿（CLOB）价格发现 | 基于 AMM 数学公式自动定价 |
| 流动性来源 | 流动性池 + Solana 链上订单簿（如 OpenBook） | 仅来自单一流动性池 |
| 流动性可见性 | 池内流动性可映射到订单簿，被外部交易界面访问 | 流动性仅存在于 AMM 池内部 |
| 交易执行方式 | 智能路由在 AMM 与订单簿间选择最优价格 | 直接与流动性池进行兑换 |
| 价格发现效率 | 更接近订单簿市场，价格由真实买卖行为驱动 | 主要依赖池内资产比例变化 |
| 大额交易滑点 | 通过订单簿分散成交，滑点相对较低 | 容易因池子深度不足产生较高滑点 |
| 交易深度表现 | 综合池子与订单簿深度，整体更深 | 完全取决于单个池子的资金规模 |
| 资金利用效率 | 流动性可同时服务 AMM 与订单簿交易 | 资金仅服务池内 AMM 交易 |
| 交易体验 | 更接近中心化交易所（CEX） | 更偏 DeFi 原生体验 |
| 系统复杂度 | 架构较复杂，对 Solana 性能依赖较高 | 架构相对简单，易部署 |
传统 AMM DEX（如早期版本的 Uniswap）仅依赖于流动性池内部的算法定价，流动性只能在池子内部使用。而 Raydium 则通过将 AMM 与订单簿结合，使得资金不仅服务于内部交易，还能通过链上订单簿对接更广泛的交易流量，从而提升整体效率与深度。这种设计在大额交易时尤为明显，更接近中心化交易所（CEX）体验。
另一个差异在于订单执行选择。传统 AMM 仅在执行时根据公式定价，而 Raydium 的智能路由能实时在多个定价源之间择优执行，从而最大化用户收益。
流动性提供者如何获得收益
流动性提供者（LP）在 Raydium 中通过以下方式获得收益：
- 池内交易手续费 — 每笔交易收取固定比例费用，部分返还给 LP。
- 订单簿挂单收益 — Raydium 的 AMM 挂单在订单簿上被成交时，LP 可从中获得 Maker 收益。
- 项目激励奖励 — 某些池子还会提供额外代币奖励，如 RAY 或项目方激励。
Raydium 的多种收益机制鼓励更多资金加入池子，同时增加生态整体流动性。
Raydium 机制未来可能的升级方向
未来 Raydium 可能在以下方面进一步发展：
- 更深度订单簿集成 — 随着 OpenBook 生态演进，将支持更多市场与更智能的挂单策略。
- 高级路由算法 — 开发更高效的跨池与订单簿路由，提高价格执行效率。
- 跨链流动性扩展 — 借助桥接与跨链技术，将 Solana 之外的资产流动性纳入生态。
- 自动化策略工具 — 为 LP 提供自动再平衡与策略管理工具，从而降低风险与提高收益。
总结
Raydium 是一种融合 AMM 与链上订单簿的创新 DEX 模型，通过将 AMM 资金注入订单簿市场，实现更深的流动性、更低的滑点与更高效的价格发现。相较于传统 AMM DEX，其混合架构能够更好地应对大额交易与流动性挑战，同时为流动性提供者带来多元收益来源。随着 Solana 与 OpenBook 生态的不断发展，Raydium 的机制仍将迎来更多升级与创新。