前言
回顾DEX发展历程，在2020年之前还处于沉寂的状态，从2020年6月开始DEX赛道出现了交易量爆发甚至是井喷的现象，目前DEX已经发展成为DeFi赛道最重要的基础设施，日交易量高达20亿美元。最初DEX的交易模式是订单簿，但流动性一直没有太大的起色，直到AMM交易模式兴起，促使市场上交易量和用户量迎来了高速增长，目前主流的链上DEX基本都是建立在自动做市商（AMM）机制上。
AMM的推出是DEX颠覆性的创新，但存在无常损失、资金效率低等风险，流动性提供者往往会面临负收益的问题，为了补偿做市商所面临的损失，协议通常会选择流动性挖矿的方式，以高额代币奖励激励LP。虽然该机制下大量的代币奖励吸引做市商进场，解决早期项目冷启动问题，然而随着代币不断释放，抛售压力逐渐增大，代币价格下滑，做市商逐渐离场，进一步导致协议锁仓量流失，最终让项目进入负向螺旋发展。
Velodrome在机制设计上结合了Curve中的veToken模型和Olympus DAO的（3,3）博弈论，已经成为Optimism上TVL最大的原生DEX，超过了Optimism上的Uniswap、Curve等头部多链DeFi项目。本文将围绕着Velodrome对其产品逻辑、经济模型以及发展现状进行详细阐述。
Velodrome简介
Velodrome是建立在Optimism上的AMM式原生DEX，是由veDAO背后团队推出，改编自Andre Cronje推出的Solidly，代币设计上是在veToken模型的基础上结合Solidly的（3,3）机制。
该开发团队成员来自于Optimism、ConsenSys等区块链技术公司，在22年1月Andre Cronje团队正式推出了基于Fantom公链的名为Solidly Exchange项目，项目结合了Curve的veToken经济模型和Olympus的（3,3）博弈理念，基本机制是用户可以将Solidly的代币质押，为平台的资金池投票，获得票数越高的资金池，其挖矿奖励（SOLID代币）越高；另外，对参与代币质押的用户进行通货膨胀风险补偿，质押SOLID代币的用户将获得按照总流通份额给予锁仓者增发代币的份额，因此锁仓用户的投票权并不会被持续的代币增发而稀释，而未锁仓的用户则需要面临代币持续增发而带来价格下行风险。
Solidly的推出引发DeFi行业的热潮，在早期就吸引了约26亿美元的TVL，但是后期出现了前端Bug、安全漏洞、Fantom链上拥堵等产品问题，以及在Andre Cronje宣布退出DeFi行业后，Solidly生态受到重创，退出了市场。此后，veDAO团队开始转向Optimism生态，并开发了Solidly的优化版本—Velodrome。
Vedrome项目在去年4月份正式更名推出，并进行了代币空投。去年11月份宣布启动400万枚OP的激励计划，该计划将持续 6-8个月，旨在激励流动性以及 veVELO 的锁定用户。团队目前正在对核心技术进行升级，即将推出2.0版本。
产品逻辑
Velodrome产品基础是AMM式DEX，为用户提供资产兑换功能，没有额外的机制设计。平台有稳定池（Stable Pools ）和可变池（Variable Pools）两种资金池，其中稳定池是专为波动性很小或没有波动性的资产而设计，采用了x³y + y³x = k的流动性公式；可变池是为价格波动较大的资产而设计，该流动池使用的是通用AMM 公式x × y = k。两种资产池的交易费用都是0.02%，最高调整为0.05%。
Uniswap v2的恒定乘积x*y=k做市曲线的流动性是均匀分布在曲线上的，做市商需要承担较大的无常损失，资金效率也并不高。v3对AMM模型进行了修改，引入了主动做市的概念，允许LP按照自定义的价格范围汇集资产来增加可定制的流动性头寸，只要当交易对的价格落在固定区间内，LP才能够赚取手续费收益，一旦价格超过所选择的区间，无法赚取收益，该设计提高了资金效率。
图片来源：https://app.velodrome.finance/swap
除了进行资产交易兑换，用户还可以参与平台的外部贿赂（Bribes）机制，通过对选定的交易对提高额外资金奖励，吸引更多veVELO持有者进行投票，获得更多的代币释放奖励。
图片来源：https://app.velodrome.finance/liquidity
图片来源：https://app.velodrome.finance/bribe/create
代币模型
Curve提出了veToken经济模型来解决AMM机制中存在的问题，鼓励流动性提供者锁仓CRV获得veCRV，来提高自身的挖矿奖励。通过持有的veCRV数量来决定投票权重，引导更多的LP奖励到其偏好的流动池中。基于此，流动性提供者为了持续获得更多的LP奖励，会将所获得的CRV代币再次进行质押，以此提高投票权。veCRV机制让流动性提供者和平台的长期利益有所绑定，同时缓解了CRV代币抛压。但该机制中veCRV不可转让、veCRV争夺的领先效应明显、新项目需要较高成本去持有大量CRV质押才能提高投票权等弊端，也让其他的DEX项目开始针对该些问题进行优化。
Olympus DAO提出了（3,3）博弈理论，原理是官方以债券形式将OHM低于市场价格卖给用户，官方获得用户支付的USDC、ETH等资产，使得国库获得价值资产支撑，并生成OHM通过Rebase机制分配给OHM质押者。若越多的用户进场购买OHM代币，国库就会增发更多OHM代币分配给到质押者，以此创造了一种在OHM币价持续上升时，质押者拥有高额APR的正向循环效应，但前提是市场用户不抛售OHM，而是选择不断去质押代币，也就是所谓（Stake，Stake）；即鼓励用户不断的参与质押，以此享有OHM代币持续增发的权益，减免代币被稀释的风险。
但是该机制无法长期维持下去，因为较高的APR，即背后有大量OHM代币产出，也就意味着后续的市场抛压是巨大，一旦鲸鱼用户决定开始套现，大量OHM代币被抛售，价格快速下跌，用户通过官方购买债券获取OHM代币的吸引力降低，国库失去资金增长，这时（3,3）理念就会进入螺旋下行阶段。
可以看出，由基础的LP挖矿到veToken模型的推出以及OHM的（3,3）机制的创新等，DEX协议为了更好优化链上资金的流动性和管理效率，结合交易者和项目方的双向需求，在经济模型上进行了不断改善和创新，但核心仍然是通过代币释放激励。
Velodrome在机制设计上结合了Curve中的veToken模型和Olympus DAO的（3,3）博弈论，生态系统涉及到VELO和veVELO两种代币，其中VELO是协议的ERC-20治理代币，用来奖励给流动性提供者；将VELO锁仓后会得到veVELO，veVELO是NFT形式的ERC-721治理代币，也称作veNFT。VELO代币的锁定期（也称为投票托管期）最长可达4年,锁定的时间越长，veVELO所获得的投票权和奖励就越高。
在Velodrome中LP将获得每周的VELO代币增发奖励，而veVELO持有者则获得协议手续费用、贿赂（Bribes）、和治理权。LP可以通过Bribes机制引导veVELO持有者投票到相应流动池，以获得更多VELO代币释放。而veVELO只能获取其投票的流动池中获得手续费收入，以此让veVELO更加偏向选择交易量表现优质的流动池进行投票，形成平台的正向循环。
图片来源：https://docs.velodrome.finance/tokenomics
VELO代币总量为4亿枚，其中60%分配给了社区；18%分配给协议；10%给了团队；6%分配给了合作伙伴；Optimsm官方分配了5%；创始流动性池分配了1%。
图片来源：https://docs.velodrome.finance/tokenomics
目前每周分配给LP奖励的排放量是递减的，从1500万VELO（初始供应量的 3.75%）开始，以每周1%（纪元，epoch）的速度进行衰减，约每年减半50%。同时veVELO持有人每周将会收到与LP奖励和供应比率成比例的rebase veVELO，从而减少投票权的稀释。
代币释放时间表，图片来源：https://docs.velodrome.finance/tokenomics
可以归纳目前Velodrome上共有四种类型的奖励：
（1）LP奖励（Emissions）：将VELO分配给流动性提供者，分配给每个池的数量 VELO与每个时期从选民那里获得的投票权成正比。
（2）交易费用：表示分配给流动池中投票者的交易费用，获得交易费用的比例与投票权成正比。
（3）贿赂（Bribes）：除了交易费用之外，流动资金池还允许来自任何人的提供外部奖励（称为贿赂），这些奖励可在纪元翻转后（UTC 时间星期三 23:59 之后）领取，并且与选民的投票权成正比 ( veVELO)。
（4）Rebases：增发veVELO分配给veVELO持有者，以减少其投票权稀释。
奖励领取时间，图片来源：https://docs.velodrome.finance/tokenomics
发展现状
Velodrome目前的TVL约为2,179万美元，同时累计创造了58亿美元的交易量。其代币VELO的循环供应量为949,249,557枚，已锁仓的VELO代币（veVELO）的数量为716,944,915枚，占比约75.52%。
上文提及团队设置质押奖励活动每周为一个Epoch，每个Epoch开始时间是北京时间每周四上午8点，目前正处于Epoch52。VELO的供应量在不断释放，但是新增的VELO基本都用于锁仓，因此整体上目前的代币增发和锁仓情况表现可以，并没有出现大量LP代币奖励直接流入市场，造成代币抛压严重的情况。
图片来源：https://dune.com/Marcov/velodrome-finance
从veVELO的分布情况来看，目前多数Optimism生态上项目协议，如Lyra、Synthetix、Beefy等，都持有了大额的veVELO代币。其中Beefy finance官方持有最多的veVELO，约2338万枚，从Epoch20开始不断积累veVELO，其是一个多链收益Vault，推出的beVELO Vault能够帮助用户自动获得VELO奖励并复投获利，并收取一定的费用。其次是Optimism官方，整体约在2200万枚左右，投票权占比接近20%。
图片来源：https://dune.com/0xkhmer/velodrome-vevelo-leaderboard
总结
Velodrome是Optimism生态上的DEX协议，在veToken模型基础上结合了（3.3）理念，并围绕“流动性激励问题”进行优化。项目在经济模型方面的设计的确具备一定创新性，整体上代币的增发和锁仓情况表现尚佳，没有出现代币抛压严重的情况。目前多数Optimism生态上项目协议都在积累veVELO，包括Beefy、Optimism官方、Synthetix和Lyra Finance等等。但长期来看，协议难以依靠流动性挖矿奖励来维持平台的TVL，需要寻找新的突破点。团队正在致力开发2.0版本，将会在用户体验、基础合约优化等方面进行升级。