2024年，比特币第二层经历了快速增长，使得这些扩展解决方案的总锁仓价值（TVL）达到了前所未有的高度。在我们上一篇文章《比特币 L2 的历史》中，我们回顾了这些L2协议的发展历程，从早期的扩展解决方案到如今的数十亿美元巨头。
然而，这一增长背后有一个更深层次的问题：这些流动性究竟流向何处？了解流动性和价值的分布，有助于我们判断生态系统的健康状况。我们能看到哪些地方表现良好，哪些地方则存在不足。尽管比特币L2上有大量资金，但并没有出现稀缺，而是显得过剩。本文将详细分析流动性的位置、主要协议以及流动性的使用情况，探讨为何有如此多的流动性仍处于闲置状态。
关键要点
2024年是比特币第二层的转折点：推出了超过20个新L2，推动TVL激增766%。增长显著，但使用率低：比特币L2在TVL上超越了Cardano和以太坊L2等主要链，但一些借贷平台的使用率低于5%，大多数DEX池的年收益率（APR）也低于2%。借贷占主导，但利用不足：借贷在比特币L2的DeFi空间中占据了近40%的资金，但由于稳定币生态系统尚未成熟，实际利用率仅为5%。CDP——小而有潜力：抵押债务头寸（CDP）协议表现出潜力，占TVL的11%。但稳定币的缺乏限制了生态系统的更广泛发展，因此CDP的扩展对未来至关重要。BTC L2在DeFi中的机会：大多数比特币DeFi活动仍围绕wBTC展开，L2尚未完全满足这一需求。专注于比特币DeFi，L2协议可以开辟新的增长机会。解锁潜力：比特币L2资本丰富，但需要提高用户参与度，才能将潜力转化为繁荣的生态系统。通过标准化桥接、稳定币和跨链DeFi集成，这些网络有望成为行业巨头。
2024年比特币L2的爆发如果我们追溯比特币L2的历史TVL到2021年，2024年显得尤为突出。尽管自21年中期以来增长稳定，但今年标志着一个明显的拐点，TVL呈指数级增长，超过了前三年总和。无论是以美元还是比特币计量，数据都显示出势头的显著变化。
乍一看，2024年的快速增长似乎表明在此之前几乎没有发生什么，但实际上并非如此。在这次爆炸性增长之前，比特币L2的TVL已经在过去2.5年中以每月11%的速度稳步增长。现在的不同之处在于，过去10个月的增长速度几乎提高了五倍，推动整个生态系统进入了快速发展状态。
以美元和比特币两种方式来衡量TVL至关重要，因为大部分流动性是以桥接比特币的形式持有，而不是以稳定币。仅依赖美元可能会导致扭曲的图景，尤其是在比特币价格波动的情况下。
比特币L2格局变化的原因
那么，是什么促使这一增长的突然上升？竞争格局的剧变和参与者的涌入。直到2024年初， Stacks和 Rootstock是主导力量，控制了超过90%的TVL。虽然CORE存在，但并没有成为今天的强大力量。在年初，这两大巨头仍然控制着绝大多数的TVL，但这一切很快发生了变化。
在6个月的时间里，市场迎来了超过20个新的L2，包括Bitlayer、Merlin和Bsquared，带来了多样性并激发了竞争。如今，前六个L2约占总TVL的92%，但没有一个超过30%，这表明市场份额的竞争既健康又未解决。
像Rootstock这样的老牌参与者，尽管自1月以来TVL增长了近50%，其市场份额却从61%降至仅11%，显示出竞争的激烈程度。
正确看待事物这种增长不仅仅是与比特币L2的早期年份相比。如果我们将当前的TVL与更大规模的以太坊对比，比特币L2正在为自己辩护，显然不容忽视。尽管以太坊的生态系统更加成熟和互联，但比特币L2的快速增长和资金流入表明，如果去中心化应用的可访问性和用户到来，它们可能会在同一水平上竞争。然而，它们似乎只是为了TVL而竞争，而不是使用率，两个方面的增长势头并不相同。
通往另一边的桥梁对于这些L2上的每一美元TVL，都必须跨越一座桥。这就是事情变得复杂的地方。今天讨论的每个L2都有自己的本地BTC桥以保持控制，但也有多个竞争桥。由于并非所有桥都直接连接比特币——一些通过基于以太坊的EVM进行路由——这就造成了关于这些L2上哪个版本的比特币是“正确”的混乱。
例如，如果你想在Core的CoreX交易所进行交换，你可能需要从六个不同版本的BTC中选择：本地BTC、来自以太坊的WBTC、来自Binance的BTCB，以及三种不同版本的Solv BTC。这种情况并不仅限于Core；大多数BTC L2也面临同样的情况。因此，很难准确追踪到底有多少BTC被桥接，以及可能存在的双重计算。像Solv这样的解决方案旨在提供多链BTC，但由于变种太多，大多数零售用户可能会感到困惑——尽管有3亿美元被桥接到CORE。
再加上来自以太坊或其L2的WBTC，情况变得更加复杂。对于许多L2来说，可能值得通过专注于一种或两种BTC版本来简化用户体验，即使这意味着牺牲一些桥接的TVL。
所有比特币L2 TVL流向何处？
那么，这些流动性究竟流向何处？总体来说，比特币第二层（L2）上的活动可以分为五个主要领域：借贷、流动性挖矿/重质押、抵押债务头寸（CDP）和去中心化交易所（DEX）。
这些类别基本上反映了更广泛的去中心化金融（DeFi）生态系统，但有一个显著的区别：缺乏将去中心化应用（dApp）桥接到其他链的功能。不过需要指出的是，在26亿的桥接dApp总锁仓价值（TVL）中，大约有175亿美元是比特币转移到各种以太坊虚拟机（EVM）中，而不是转移到L2。
考虑到流动性在这些类别中的分布多样性，关键问题变成了：这些流动性在各个领域是如何被使用的，哪些协议在主导？
BTC L2 贷款：一场慷慨的拍卖，竞标者寥寥无几借贷是比特币第二层DeFi流动性中最大的类别，占据了47.6%的TVL，约合7.11亿美元。借贷市场在任何金融系统中都是至关重要的基础设施，因为它们能够将资金重新分配到最有效的地方，帮助借款人释放价值，同时让贷款人获得收益。这种资金流动提高了效率，支持价格发现，并在更广泛的生态系统中稳定流动性。
在锁定的7.11亿美元借贷市场中，大部分资金集中在Avalon Lending，这是一个支持多个链的比特币L2平台，包括Merlin、CORE和Bitlayer。紧随其后的是CORE上的本地dApp Colend。尽管这些数字看起来很可观，但前六个借贷平台的利用率却相对较低，大多数平台的利用率徘徊在2%或以下。Avalon的使用率为33%，但这主要是由于Bitlayer上的包裹比特币（WBTC）市场的推动。即使考虑到这一异常情况，这些借贷平台的实际使用率仍显得过于乐观，估计为21%，而我们认为真实的市场利用率可能仅为3-4%。
造成这种低利用率的几个关键因素。首先，比特币L2上缺乏有担保和合成稳定币。借贷市场依赖于波动资产与稳定、非波动资产之间的交换，但在稳定币的实际发行上存在明显不匹配。例如，在CORE上，只有约400万美元的本地USDT，这仅占链上桥接比特币价值的1%。同样，CORE上的USDC发行量也仅为130万美元。
这种模式在其他L2上也存在。Rootstock的内部稳定币DOC（Dollar on Chain）市值仅为290万美元，而Merlin的桥接m-USDT流通量为120万美元，其本地m-USDC则更小，仅为38.7万美元。虽然由于稳定币的变种和独特桥接的数量，获取确切的数字有些困难，但我们估计比特币L2上可用的稳定币可能在2500万到3000万美元之间，占总TVL的约2%。
流动性与对稳定币的需求之间的不匹配可能导致低利用率。在2500万到3000万美元的稳定币中，许多并不是以“本地”形式存在——它们是从其他链转移过来的，具有多个版本，或者难以赎回。我们认为解决方案在于专注于各自链上的CDP（抵押债务协议），在其生态系统内铸造稳定币，而不是依赖外部提供者发行“本地”稳定币。如果比特币是未来的价值储存工具，利用它作为高度担保的合成稳定币的支持应该没有问题。围绕每个协议的“DAI”类似稳定币将简化交换，集中流动性，并减少复杂性。稍后我们将探讨CDP的TVL以及哪些取得了成功。
总的来说，比特币L2仍处于早期阶段。流动性是存在的，但由于缺乏足够的稳定资产或有效的借款资金部署方式，供给远远超过需求。这种不平衡使得大量流动资金处于闲置状态，等待合适的条件来释放其潜力。
比特币 L2 的 DEX：货多人少接下来我们来看去中心化交易所（DEX），目前在比特币第二层中占据第三大锁仓价值（TVL），约占12%或1.79亿美元。我们稍后会回到第二大类别，但DEX值得立即关注，因为它们在流动性提供中起着关键作用。尽管在某些L2上整合了知名平台如Uniswap和Sushiswap，但没有单一协议能够主导这个领域。值得注意的是，Stacks在DEX流动性方面领先，尽管它在整体TVL中是最小的比特币L2。这使得Stacks成为交换的最活跃链，至少在流动性方面是如此。
所有前六个L2都有自己的本地或支持的DEX，与其链一起开发，还有一些额外的第三方dApp。在比特币交易对中，这里的流动性相当不错，特别是与其协议的本地治理或实用代币进行交易，通常由基础设施本身提供流动性。
然而，当我们深入分析实际DEX使用情况的数据时，熟悉的模式再次出现——与借贷市场类似，利用率相对较低。从10月10日至17日的一周数据汇总来看，我们观察到所有比特币L2上DEX协议的总交易量约为2800万美元，相当于可用流动性的16%。作为对比，Uniswap V3在同一时期的TVL为30亿美元，交易量达到120亿美元，产生了400%的周转率，这比比特币L2 DEX高出25倍。
这反过来又造成了一个问题：对于希望将资产投入使用的用户来说，他们面临的无常损失风险几乎没有回报。大多数主要池似乎只提供低得可怜的单数字APR，通常低于3%。一些协议向潜在的流动性提供者（LP）提供丰厚的“流动性挖矿”激励，但许多最大的池仍然主要由最初用于创建它的流动性构成。
借贷市场面临的一个挑战在这里也存在——缺乏稳定币与这些池进行配对。因此，尽管流动性有1.79亿美元，但其中许多只是单边的Uni V3范围、LSD/BTC对或本地代币/BTC池。然而，这并不反映出链上将BTC兑换为稳定币及反向交易的需求不足。只是许多这种活动发生在其他地方。
实际上，大多数链上比特币DeFi活动发生在以太坊及其L2或其他主要链如Solana上，包裹比特币（WBTC）占据主导地位。非L2平台的这些集合池每天的交易量常常达到约1亿美元，是比特币L2所有交易对每周总和的三倍。
WBTC在比特币第二层（L2）上已经建立了信任和主导地位，自2019年推出以来，除了Rootstock外，其他所有比特币L2都在它之后。因此，由于流动性稀薄且在更大的区块链上建立了成熟的WBTC生态系统，交易者缺乏将资产桥接到比特币L2进行交易的动力。再加上管理Uni V3风格流动性提供者（LP）的复杂性，这需要积极管理头寸以获得最佳收益，同时合成和本地稳定币的短缺使得我们今天看到的交易量和用户数量令人失望。
更深层次的问题是：比特币L2的去中心化交易所（DEX）在更广泛的加密货币生态系统中扮演什么角色？大型比特币交易通常通过OTC提供商如Keyrock、B2C2或Cumberland进行，这些地方大型企业和投资者可以轻松获取法币或稳定币。那些非常活跃或大额交易的用户仍然主要偏好中心化交易所（CEX），尽管这种情况正在逐渐改变。对于那些关注链上交易的人来说，大多数可交换的比特币集中在以太坊及其L2上，那里有更深的流动池，滑点更小，交易选项更加灵活多样。
显然，信任比特币L2并将比特币转移到L2上的用户在承诺方面付出了金钱，但这还不够。我们认为，为了L2 DEX及其网络的未来成功，它们需要专注于捕获外部区块链上流动比特币的交易量市场份额，使比特币L2成为实现这一目标的中心。这需要增加非波动资产对，以及简化桥接和入驻流程，同时提供流动性提供者的激励。
在比特币L2 上的流动性挖矿与重质押：等待雨水的种子
回到第二和第三大TVL类别，流动性挖矿和重质押分别占总TVL的11.7%和15.5%。由于它们之间的相似性和重叠，我们将一起讨论这两个类别。首先，从流动性挖矿及其1.72亿美元的TVL来看，我们必须承认这是一个难以量化的类别，因为流动性挖矿的定义可能有所不同。在某些L2上，流动性挖矿指的是向流动池中添加流动性，而在其他地方则涉及通过权益证明（PoS）为网络安全做出贡献。流动性挖矿和重质押之间的界限常常模糊。
在我们的统计中，我们只关注几个主要协议，这些协议声称是纯粹的流动性挖矿，主要集中在两个主要协议：Desyn和BSquared，它们共同占据了几乎所有流动性挖矿中的比特币TVL。虽然技术上许多DEX和借贷市场提供了一种利用流动性“流动性挖矿”收益的方式，但大多数都是将资金存入流动性池或借贷池的包装，因此会重复计算TVL。
Desyn的谜团我们想要重点关注的第一个收益农场是Bitlayer 的 Desyn，它是最大的，流动性为1.23亿美元，约占总比特币L2 TVL的8%。它运作一个“灵活”的系统，用户将代币存入由链上管理者控制的“资金”，以产生收益，类似于一个保险库或对冲基金。从表面上看，这是一个不错的主意，但并不新颖，早期以太坊上的DeFi明星之一是Yearn Finance，在2021年取得了巨大的成功，TVL在11月达到了近70亿美元。如果Desyn希望接过这个接力棒，仍然有一些悬而未决的问题需要回答。
当我们实际分析Desyn的TVL时，发现所有资金都锁定在两个基金中：dwBTC和dwstETH，声明的收益率分别为15%和15%。
单从这一点来看并不奇怪，但这两个基金都没有显示任何活动，仅由4个存款人组成，dwstETH有1个，dwBTC有3个。这种流动性可以在Bitlayer的浏览器上验证，但它在生态系统中的角色仍然不清楚。每个基金报价的固定15%年收益率我们无法验证，管理层没有活动记录。我们最好的猜测是，dwstETH的收益来自于质押奖励，但对于dwBTC来说，资金似乎只是闲置。对于dwBTC，唯一的生命迹象就是策略介绍中的一句话：“简单存入wBTC并从Desyn和Bitlayer（待定）获得1倍积分。”
BSquared流动性挖矿
第二大收益农场协议是 BSquared Buzz Farming，它为桥接的比特币（BTC）提供收益策略。尽管该平台声称管理了 2.5 亿美元，但我们只能确认链上实际流动性大约为 4700 万美元。与 Desyn 相似，BSquared 并不提供传统的代币收益，而是以积分的形式发放奖励，这让用户无法获得明显的即时收益。
Buzz farming 通过多种方式吸引流动性，接受六种不同形式的包装比特币。然而，这些流动性大多数并没有被有效利用；大部分农场只是将资金存放在发行 B² 代币的合约中。虽然一些接受 uBTC（BTC 的多链包装版本）的农场声称这些流动性可以支持未被充分利用的路由器或增强网络安全，但由于 B² 和 UniRouter 的不透明性，让我们很难判断它们的真实效果。目前，在 L2 上进行无操作的 BTC 农场选择仍然有限。不过，随着 DeFi 生态系统的发展和收益机会的增加，我们可能会看到更复杂的农场，甚至出现类似于 Yearn 或 Convex 的聚合器，这些在 EVM 早期阶段表现出色。
Pell垄断比特币L2 TVL的第二大类别是重质押，总锁定价值约为2.35亿美元，几乎全部停放在Pell Network。该提供商在多个L2上提供重质押服务，包括闪电网络。重质押在这个领域占据主导地位并不令人惊讶，因为它反映了DeFi中最大的TVL类别：流动质押。但Pell Network究竟是什么？它为什么存在？它是如何接受如此多不同形式的比特币的？
与以太坊或Solana不同，比特币并不通过质押产生本地收益，因为它依赖于工作量证明。因此，持有比特币并不能赚取更多比特币，收益仅通过挖矿产生。然而，许多确保比特币流动性的L2使用权益证明，奖励参与者本地代币，而不是更多比特币。这种脱节使得用户质疑将比特币转换为各种流动质押代币（LST）是否值得，特别是许多L2尚未推出治理或实用代币。
Pell Network作为对不断增长的比特币生态系统的基础设施解决方案，提供数据可用性层、验证和预言机网络等服务。它接受来自Merlin、Bitlayer和Core等新链的各种形式的比特币和LST，以保护其元层。然而，虽然Pell的愿景雄心勃勃，但其角色可能与它旨在支持的L2产生冲突，可能导致基础设施的冗余。Stacks和Rootstock等项目也对此表示怀疑。
无论如何，正是这种跨链接受存款类型的灵活性赢得了TVL。在这些L2上，任何已经将比特币停放以保障其网络并换取LST的人都可以在Pell进行重质押，以获得额外的“收益”。然而，正如我们所理解的，这些收益往往与用户在L2上获得的收益一样抽象，Pell只是发放“积分”。
重质押原则上为已经为PoS网络的安全做出贡献的用户提供了一个令人兴奋的机会，以从他们的资产中提取更多价值。Pell Network利用这一潜力，定位自己为一个多层次的基础设施解决方案。然而，关于其长期可持续性和真实用例的问题仍然存在。如果用户已经对传统质押的奖励感到满意，他们是否仍会被吸引去获取Pell积分？
对于我们来说，引入另一层的额外安全风险可能成为智能合约漏洞的薄弱环节，这引发了合理的担忧。尽管Pell的目标雄心勃勃，但问题是这种额外的复杂性和风险是否会超过潜在的收益。尽管如此，如果Pell能够解决这些不确定性，它的模式可能为在权益证明（PoS）生态系统中的比特币持有者开启新的可能性。
质押替代方案虽然这些新出现的比特币L2网络未计入我们的总锁仓价值（TVL），但与老牌的Rootstock和STX相比，还是有一些对比点值得注意。
Rootstock通过合并挖矿来保护其网络，意味着已经在挖掘比特币的矿工可以选择同时挖掘Rootstock的区块。这使得Rootstock的安全性直接与比特币区块链相连，尽管矿工只获得自己挖到的比特币，并不会有其他收益，他们只需花费很少的处理开销来帮助保护RSK协议。由于没有权益证明（PoS），因此没有质押的空间。
至于Stacks，它也采用了自己的共识机制，即转移证明（PoX）。不谈技术细节，PoX允许STX持有者获得比特币奖励，而比特币质押者在参与验证时获得STX。这种自给自足的奖励系统赋予了STX代币内在价值，并为持有者提供了一种获得实际收益的方式。
最终，对于希望在PoS L2上使用流动质押代币（LST）的人来说，目前可用的选择不多，因此他们迁移到唯一的其他地方Pell也就不奇怪，尽管回报微薄。毫无疑问，这种流动性可以更好地被利用并释放出来，问题是哪些协议会首先找到解决方案，或者提供足够吸引质押者的奖励。
比特币 L2 上的 CDP：未来的王者？最后，我们来看抵押债务头寸（CDP）协议，这些协议占比特币L2总锁仓价值的约1.68亿美元，或11%，可以说是我们迄今讨论的最具体的用例。对于不熟悉的人来说，CDP允许用户使用非稳定资产（在这种情况下是比特币）铸造合成稳定币。这些稳定币可以用于交换其他资产，作为比特币的合成空头，或者用于实际的稳定币交易和借贷。
在我们研究的六条比特币L2链中，只有四个值得注意的CDP协议，其中大部分CDP TVL集中在Rootstock上，这是最古老、最成熟的链，需求已经建立。剩余的TVL则分布在Bitlayer和Stacks上。
然而，尽管CDP TVL达到了1.68亿美元，但只有一小部分被转换为合成稳定币，我们的估计大约为1500万美元，或所有L2上稳定币总量的一半。大部分流动性只是停放在这些协议中，导致由于过度抵押而产生的低效率。
MoneyOnChain (MoC)以Rootstock的Money on Chain (MoC) 协议为例，这是第一个CDP，也是比特币L2上运行时间最长的DeFi协议之一，持有8400万美元的TVL，但仅铸造了290万美元的DoC（Dollar on Chain）稳定币。与传统的CDP协议不同，MoC使用BPro，寻求收益和杠杆比特币敞口的比特币持有者提供DoC的抵押。这一设计将稳定币的铸造与对杠杆比特币产品的需求联系在一起，而不仅仅是抵押门槛。
DoC的铸造受此结构的限制。DoC的发行不仅依赖于存款满足抵押比率，还依赖于BPro持有者和使用BTCx的杠杆交易者的活动。这种平衡将DoC的供应与市场动态联系在一起，使其比典型的CDP系统更复杂。
尽管这一机制具有创新性，为比特币持有者提供了稳定币和杠杆，但也减缓了DoC的增长。当前的容量超过了现有数量的五倍，但发行依赖于用户的参与。由于用户界面自启动以来似乎没有更新，或许需要进行改进。理想情况下，通过调整和增加关注，更多参与者可能会加入，从而使系统的潜力得以充分实现。
Sovryn接下来是另一个Rootstock的去中心化应用（dApp）Sovryn，它也不是一个纯粹的CDP平台，而是结合了DEX服务、保证金交易、借贷池和市场做市，与其CDP铸造一起运作。其6000万美元的总TVL中，有3600万美元分配给其CDP铸造系统Sovryn Zero。这种一体化的方法在其他L2的dApp中是独一无二的，使Sovryn能够在一系列产品中创造市场份额并在内部捕获它。
Sovryn的稳定币ZUSD由比特币支持，抵押要求相对较低，并提供接近无息的借款，尽管缺乏原子赎回。尽管有3600万美元（531 BTC）作为Sovryn Zero协议的抵押，但目前流通中的ZUSD仅为310万美元，反映出超过1100%的过度抵押比例。MoC和Sovryn面临类似的挑战，因为它们的过度抵押稳定币在有限的市场份额中竞争，从而导致流动性池的分裂。为此，Sovryn推出了DLLR，一种可以从多个来源铸造的元稳定币，包括DoC和ZUSD，旨在简化Rootstock上的DeFi稳定币使用。
到目前为止，仅铸造了210万美元的DLLR，采用仍处于早期阶段。Rootstock拥有支持更广泛稳定币推广的基础设施，而Sovryn将MoC的稳定币整合而非与之竞争的策略是一个明智的举措，有助于巩固流动性。现在需要的是Rootstock上的用户信任这些稳定币并积极使用它们。增加的采用将创造一个良性循环，使更大的使用带来更多的效用和流动性。
BitSmileyBitSmiley是Bitlayer的本地CDP协议，它在CDP铸造方面采取了更直接的方法，推出了其稳定币BitUSD。它采用复古风格的用户界面，提供了一种简单的机制将比特币转化为BitUSD。BitSmiley的TVL为2800万美元，流通中的BitUSD为670万美元，尽管抵押基础较小，但在发行方面超越了前两个CDP。
然而，自从推出以来，BitUSD的总量逐渐减少，因为在Bitlayer的DeFi生态系统中使用场景仍然有限。与其他协议相比，虽然它们面临稳定币不足的困境，但却有丰富的应用案例，而Bitlayer拥有一个优秀的CDP，但在其本地去中心化交易所（DEX）之外几乎没有地方可以真正发挥这些资产的作用。也许通过激励计划和推出围绕接受BitUSD的新dApp，Bitlayer能看到真实用户活动的增长。
CDP 的必要性尽管加密货币令人兴奋，金融收益往往来自波动资产，但DeFi作为链上活动的推动者，依然与稳定币紧密相连，并将继续如此。如果缺少这个关键因素，借贷市场将枯竭，去中心化交易所的使用率会下降，寻求降低风险的用户选择也会变得有限。在今天调查的许多L2上，虽然有大量的锁仓价值，但却很少有机会将其兑换成其他资产。这使得使用受到阻碍，用户也因此受到打击，导致大量的总锁仓价值（TVL）闲置。
此外，链上存在的稳定币在不同形式和桥接版本中分散，各类资产相互竞争。由于USDT的铸造和赎回仍然限制在复杂的参与者之间，而Circle主要在基础L2上推广USDC，我们认为每个协议都应该努力在内部解决稳定币的问题。那些已经提供强大CDP解决方案的协议应专注于推动更广泛的采用。
近年来，合成稳定币的声誉遭受了损害，Luna的UST是一个主要的例子。用户仍在努力重建信任。然而，稳定可靠的CDP确实存在，比如DAI就是一个典型的例子。像Ethena的USDe这样的新方法也取得了快速成功。比特币L2应该借鉴这些成熟和创新的解决方案，以促进更广泛的DeFi使用。
结论目前，比特币L2的情况既危险又充满希望。尽管数十亿美元被锁定在各个协议中，但借贷、借款、去中心化交易所的交易量和闲置流动性挖矿的低使用率表明流动性与实际需求之间存在脱节。尽管2024年每月增长50%的数据令人印象深刻，但用户增长并未跟上，仅为其一小部分。
比特币L2处于一种停滞状态——资金充裕，却在为一个分散且仍然较小的用户基础而争夺。正如任何市场一样，没有流动性的流动性最终会导致停滞，最终消散。经济学家约瑟夫·熊彼特的创造性破坏理论强调，真正的创新要蓬勃发展，许多竞争协议可能需要整合，以便让少数主导参与者脱颖而出。
市场的分散和复杂性正在驱使用户远离。许多协议只在一两个领域表现优秀，但它们之间缺乏整合导致了一个分散的生态系统，难以与以太坊和Solana上更统一的产品竞争。此外，对于跨链使用哪个稳定币或桥接也没有明确的共识。这种情况，加上流动性普遍短缺，尤其是可用的稳定币，进一步加剧了流动性与需求之间的脱节。
比特币L2的去中心化交易所（DEX）交易量通常比竞争对手低20倍，借贷利用率仅为其他区块链的四分之一，而流动性挖矿收益往往基于积分计划。拥有大量资本的投资者似乎相信比特币L2的潜力，但尚未找到明确的赢家。由于缺乏资源来解释L2之间的差异，零售用户只能在模糊的市场中摸索。
这六个讨论中的L2各自带来了新的想法，背后有热情的团队在努力推动他们的解决方案。实际上，目前大多数比特币链上交易仍然主要由wBTC主导。如果比特币L2想要取得成功，专注于满足当前比特币DeFi的需求可能是最有效的策略。为了实现这一点，这些L2需要提供大量的稳定币，考虑到外部主要稳定币提供商的分散情况，他们应当专注于内部的CDP，并利用已经锁定的大量总锁仓价值（TVL）作为抵押，这将有助于实现目标。
比特币L2是一个值得关注的领域。这里有潜力和资金，随着比特币价格的上涨，越来越多的人可能希望让他们的资产发挥作用。不过，在一个明确的赢家出现之前，缺乏一个综合的DeFi系统、标准化的桥接和充足的稳定币，比特币L2可能会面临成为富裕但空荡荡的“鬼城”的风险。
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