前言
随着 GMX 这匹黑马的逆势上涨，掀起了去中心化衍生品赛道的发展浪潮。 MUX Protocol 作为 MCDEX 的品牌升级，在机制设计上与 GMX 大同小异，自身独有的特色在于共享多链流动性和内置合约交易聚合器两个方面。项目近期业务数据发展较好，除了部署在包括 Arbitrum 和 Optimism 等各大公链上，目前还上线了 Scroll 测试网。
MUX Protocol 简介
MUX Protocol 是去中心化衍生品交易协议，涉及多链计划，部署在了 BSC、 Avalanche、 Arbitrum、 Optimism 和 Fantom 五条链上，最高支持100倍杠杆。
协议前身是“MCDEX”，推出的产品是永续合约，经历了三个版本的迭代，20年上半年最初推出的 V1 版本是订单簿，再到21年上半年推出了 “指数价格+复杂AMM”的 V3 版本。 MUX 是协议的第四个版本，引进预言机来喂价，交易机制上与 GMX 类似，在22年12月正式关闭 MCDEX 并更名为 MUX Protocol 。项目在早期获得了 Binance Labs、 Multicoin Capital、 FENBUSHI Capital 等知名机构的投资。
图片来源：https://mux.network/
交易机制
MUX Protocol 上的交易属于 LP 与多空双方之间的三方博弈，意味着 LP 充当集合交易对手方。用户向 MUXLP 资金池添加流动性能够获得流动性凭证 MUXLP，参与获得手续费分成收益。交易者每次开平仓的对手方都是 MUXLP 资金池，该资金池是由稳定币和蓝筹资产组成，每种资产在资金池中有目标权重，当权重发生偏移，协议会通过调节交易费用来进行平衡。该机制与 GMX 中 GLP 资金池的设置类似，目的都是为了平衡市场上的多空情绪。
图片来源：https://app.mux.network/#/liquidity/stats?chainId=42161
在定价方面， MUX 在 Multiplexing Layer 上部署了“Dark Oracle”，引进了包括币安在内的多个交易所的价格信息，团队考虑到预言机价格操纵风险，还对于不用的资产进行分类并设置了不同的交易价差。例如 BTC 和 ETH 设置为0点差； BNB、 FTM 设置为0.12%； AVAX 设置为0.15%点差。采用预言机定价的优势在于能够解决交易的滑点问题，交易深度较好，但是需要注意的是“Dark Oracle”意味着喂价系统还是掌握在开发团队手中，缺少透明度且中心化，对此团队表示未来会将中心化的预言机交由 veMUX 持有者运营。
出于风险管理，团队对每个市场下的多空方的未平仓合约都设置了上限。
交易者开仓借入资产需要支付资金费用，资金费用的收取按照资金所占用比例来确定，每八小时收取一次。团队还对每种资产的资金费用设置了基础值（BaseRate）和最高值（LimitRate），该种方式有利于交易员对成本进行预测。资金费用的设置由开发团队进行评估决定，例如目前做多 BTC 和 ETH 的最高年化资金费用为20%。
MUX Protocol 的交易手续费为0.08%，维持保证金比例为0.5%，清算费用为0.1%。
图片来源：https://app.mux.network/#/trade?chainId=42161&market=ETH&collateral=USDC&unit=USD
流动性
用户添加流动性后能够获得 MUXLP 代币凭证，质押 MUXLP 能够赚取协议收益以及 MUX 奖励，该质押奖励仅支持在 Arbitrum 上。为防止套利， MUXLP 的买卖设置了18分钟的执行等待时间。
图片来源：https://app.mux.network/#/liquidity/stats?chainId=42161
MUXLP 资金池的流动性来源于两个方面： LP 和 POL ，其中 POL 是协议一开始冷启动时的官方流动性，是创世之初团队使用的融资资金购买的 MUXLP 代币。 POL 是 MUXLP 资金池流动性的基础，协议会将收入的30%分给 POL，随着交易量的累计增加资金池流动性。
MUX Protocol 延续了 V3 版本中的多链部署，宣传点之一是能够聚合不同链上衍生品交易的所有流动性，提高用户交易深度，最高能够支持100倍杠杆。全链共享流动性的功能是通过“broker module”来实现的，该模块是一个监控总流动性和为保证金交易保留部分流动性的机器人。当机器人下单后， broker module 会计算已部署网络的可用流动性，并在满足头寸规模的情况下填写订单，从而实现流动性全链共享，无需用户移动或合并资产。
除了共享多链流动性外，协议还内置了聚合器的功能，会比较各个协议之间综合交易成本、滑点最低等问题。如果 MUX 的流动性无法满足用户要求，其会将无法承担的部分交易分发给其他交易所，例如 GMX。
代币模型
在 MUX Protocol 系统中涉及到了四种代币：
1）$MCB：平台治理代币，可以自由流通。最初由 MCDEX 发行，总供应量为4803144枚，其中目前市场上流通3803144枚，剩余的100万枚用于未来1年内奖励给 MUX 持有人。用户锁定 $MCB 可以获得 $veMUX。
2）$MUXLP：流动性凭证代币，无供应上限，类比于 GMX 平台中的指数代币 GLP。质押可以获得 MUX 奖励，仅支持在 Arbitrum 上。
3）$MUX：锁定版本的平台币，不可以在市场上流通交易。用户质押 veMUX 或者 MUXLP 能获得 $MUX， $MUX 可以解锁 $MCB，解锁期为一年。当前 $MUX 供应上线为100万枚，每日发行量1000。
4）$veMUX：协议的治理代币，由锁定 $MCB 和 $MUX 转换而来，锁定期为两周至四年。持有 $veMUX 能够享受平台手续费分成，不可转让，仅在 Arbitrum 链上使用。 $veMUX 在锁定 $MCB 或 $MUX 时生成，并随着锁定时间的减少而被销毁。
图片来源：https://docs.mux.network/protocol/tokenomics
在收入的分配上， MUX Protocol 会将手续费收入的70%分配给 MUXLP 持有人，但由于有一部分的 MUXLP 来自于团队的流动性 POL，因此这部分分给 POL 的 MUXLP 会分配给 veMUX 持有人；剩下30%的手续费收入会用于购买 MUXLP，作为协议的流动性基础。
发展现状
GMX 这匹黑马逆势发展后，去中心化衍生品赛道竞争激烈， MUX Protocol 在机制上与 GMX 相似，迅速部署各大公链，市场份额在迅速增加。目前总交易量已突破74亿美元，日交易量在2亿美元左右，其中交易量主要来自于 Arbitrum 生态。
图片来源：https://stats.mux.network/public/dashboard/13f401da-31b4-4d35-8529-bb62ca408de8
MUX Protocol 的特色之一在于共享多链流动性，协议资金池流动性在4千万美元左右。协议最初冷启动流动性来源于团队（POL），不依靠外部激励，自22年8月项目上线后主要依靠于协议流动性，仅有约740万的 MUXLP，但由于其价值捕获模型以及激励的推出，目前协议已经拥有超过3800万的 MUXLP，说明随着 MUX Protocol 的不断发展，吸引了不少的外部流动性。
图片来源：https://stats.mux.network/public/dashboard/13f401da-31b4-4d35-8529-bb62ca408de8
目前 MUX Protocol 数据发展尚佳，24小时手续费收入约为6万美元，日用户量在230左右，其中新用户人数大概在30人。
图片来源：https://stats.mux.network/public/dashboard/13f401da-31b4-4d35-8529-bb62ca408de8
总结
MUX Protocol 是 MCDEX 的品牌升级，整体机制类比于 GMX，协议的宣传点在于多链共享流动性以及内置的交易聚合器。目前市场数据表现较好，能够不断的吸引外部流动性，代币模型也能够起到较好的价值捕获作用。目前衍生品赛道竞争激烈，发展格局还未确定， MUX Protocol 具备了一定的发展潜力。