前言2 月 3 日至 2 月 17 日量化报告通过多维度数据分析，深入剖析近期加密货币市场的动态与趋势。报告不仅关注比特币与以太坊等主流加密货币的波动率、多空交易规模比率、开仓金额和资金费率等关键指标，还重点分析了加密货币合约的爆仓情况，以及比特币与传统金融市场（标普 500 ETF）的关联性。此外，量化回测板块将深入解析新上线合约交易对的市场表现，为投资者提供更全面的行情洞察。
摘要
近两周 BTC 波动率下降，ETH 波动率上升，市场情绪趋于谨慎，资金流动分化明显。BTC 多空交易规模比率介于 0.90 - 1.15 之间维持震荡，ETH 比率介于 0.85 - 1.05，价格反弹力度较弱。ETH 去杠杆化加剧，波动性加大；BTC 开仓金额回升，资金流向主流资产，市场情绪仍不稳定。资金费率的不稳定性上升，反映市场多空力量拉锯，投资者情绪分歧。本次量化回测显示，新上线合约交易的代币，短期内代币价格下跌的概率较大，持有 1 倍做空合约三天的平均收益率达到 18.23%。但需要警惕市场大幅波动的潜在风险以及外部市场因素可能带来的影响。
市场概况比特币与以太坊的波动率分析波动率是通过每日价格报酬率的标准差（STD, Standard Deviation）计算得出。标准差衡量了资产回报的离散程度，即价格变动的幅度。STD 值越高，表示价格波动越剧烈，市场的不确定性也相对更高；反之，STD 值越低，则代表价格较为稳定。
1 月中旬，BTC 达到短期高点，但波动率较大，而 ETH 则呈现震荡下跌趋势。从波动率来看，BTC 交易活跃度明显更高，可能与 1 月 20 日美国前总统特朗普正式就任有关。市场普遍认为他对加密货币持友好态度，这推动比特币价格大幅上涨，并创下历史新高。
然而，进入 2 月，BTC 和 ETH 开始同步下跌，其中 ETH 的波动率甚至超过 BTC。在上涨时，ETH 跟涨力度较弱，而在下跌时跌幅更大，呈现出上涨滞后、下跌更脆弱的特征。这表明，当市场回暖时，资金更倾向于流入 BTC，而在市场走弱时，ETH 资金流出速度更快，从而加剧了其波动性。
这一现象可能反映出市场对 ETH 相较于 BTC 的风险偏好较低，或者在不确定环境下，资金更倾向于回流 BTC 作为避险资产。此外，市场恐慌情绪或资金撤离可能进一步加剧 ETH 的波动性。投资者应密切关注市场情绪变化，以应对潜在风险。【1】【2】
图一：1 月中旬，BTC 价格达到短期高点，ETH 则呈现震荡下跌趋势
图二：从波动率来看，BTC 交易活跃度明显较 ETH 更高
2. 比特币与以太坊多空交易规模比率（LSR）分析多空交易规模比率（LSR, Long/Short Taker Size Ratio）是衡量市场上做多与做空吃单交易量的关键指标，通常用于判断市场情绪和趋势强弱。当 LSR 大于 1 时，表示市场上主动买入（吃单做多）的量大于主动卖出（吃单做空），表明市场更倾向于做多，情绪偏向看涨。
据 Coinglass 数据，BTC LSR 维持在 0.90 - 1.15 之间，市场多空博弈均衡，LSR 与价格走势呈一定的反向关系，可能表明资金偏向逢低买入，而在上涨时多头较为谨慎。ETH LSR 近期波动较大，下降至 0.85 后回升，但价格反弹力度较弱，显示市场对 ETH 走势的不确定性较强，多头资金回流较慢。
整体来看，BTC 走势相对稳定，ETH 则表现出更高的不确定性，投资者需关注市场情绪的进一步变化。【3】
图三：BTC 的多空交易规模比率维持在 0.90 - 1.15 之间，市场多空博弈均衡
图四：ETH 的多空交易规模比率波动较大，下降至 0.85 后回升，但价格反弹力度较弱
3. 开仓金额分析据 Coinglass 数据，BTC 和 ETH 的未平仓合约（OI, Open Interest）近期经历了显著波动，反映市场杠杆资金的变化。BTC OI 在上涨后回落，但随后逐步回升，显示市场对 BTC 交易的杠杆需求正在恢复。相比之下，ETH OI 走势更加剧烈，据 Coingecko 数据，ETH 在 2 月 3 日最低跌至 2,368 美元，导致 ETH 发生大规模清算。ETH OI 的波动幅度远超 BTC，显示杠杆资金对 ETH 的撤离更加显著。
整体来看，ETH 的去杠杆化更为剧烈，市场波动性可能加大，而 BTC OI 的回升或显示资金流向主流资产，市场正寻找新的方向。OI 的波动反映市场情绪的不稳定性，投资者需关注杠杆资金动向，以判断市场趋势是否趋于稳定或仍有调整空间。【4】
图五：市场对 BTC 交易的杠杆需求回升，而 ETH 的去杠杆化更为剧烈，市场波动性可能加大
4. 资金费率BTC 和 ETH 的资金费率在过去两周呈现剧烈波动，反映市场杠杆多空情绪的变化。整体而言，ETH 资金费率相对稳定，大部分时间保持在 0.01% 附近，而 BTC 资金费率则波动较大，并多次跌进负值区间。这表明 BTC 合约市场中存在较多空头资金占优的情况，市场情绪时常偏向看空，导致资金费率转负。
近两周，BTC 资金费率波动进一步加剧，部分时间段出现明显的负值，再搭配开仓金额降低与多单爆仓金额上升，可能表明市场经历了去杠杆化或短期看跌情绪增强。这种资金费率的变化对于交易者而言，是市场资金分布的关键信号，可能影响短期价格走势和杠杆持仓结构。【5】【6】
图六：BTC 和 ETH 的资金费率在过去两周呈现剧烈波动，反映市场杠杆多空情绪的变化
5. 加密货币合约爆仓图表据 Coinglass 数据，近一个多月的加密货币合约市场经历了多次大规模爆仓，尤其是在 2 月 3 日多空合计爆仓 17.19 亿美元，其中多单爆仓 12.5 亿美元、空单爆仓 4.69 亿美元。整体来看，市场杠杆资金较为活跃，波动性加大，杠杆交易者需要警惕行情剧烈波动带来的清算风险。【7】
图七：2 月 3 日多空合计爆仓 17.19 亿美元
6. 比特币与标普 500 ETF 的相关性近两周，BTC 与 SPY（标普 500 ETF）的 7 日与 30 日滚动相关性介于 20% 至 80% 之间，呈缓步上升趋势，表明 BTC 在一定程度上将受传统金融市场的影响。【8】
图八：BTC 与标普 500 ETF 价格走势呈现缓步上升
从不同时间尺度来看，7 日滚动相关性短期波动较大，维持在 40% ~ 80% 之间，反映出 BTC 与 SPY 在短期内联动性较强但不稳定；而 30 日滚动相关性相对平稳，长期来看保持在 50% 以上，显示出两者的持续正相关趋势。
自 2024 年中以来，BTC 与 SPY 的 30 日相关性几乎一直维持在正值区域，说明 BTC 在较长周期内仍受到传统金融市场的影响，宏观经济因素的变动可能同步反映在加密货币市场中。
图九：7 日滚动相关性短期波动较大，而 30 日滚动相关性相对平稳
7. 山寨币市值大幅下跌今年以来，山寨币市场经历了剧烈波动，与年初相比市值大幅下跌最低超过 10%。相比之下，比特币市值虽有波动，但整体保持稳定，表明投资者在避险情绪升温时，将资金从山寨币转向比特币。这段期间可能受到多重因素影响，包括监管不确定性、大量杠杆资金被清算，以及整体市场风险偏好下降等等。此外，近期美国政府宣布对多国进口商品加征关税，引发市场对经济增长放缓和通胀上升的担忧。这一政策可能导致全球市场避险情绪升温，促使资金从高风险资产（如加密货币）流出，进一步加剧市场波动。
由于山寨币的流动性较低，当市场恐慌加剧时，抛售压力更容易放大跌势。直到 2 月中旬，山寨币市值才出现小幅触底反弹迹象，显示市场可能开始修复，或有短期资金回补。然而，回升的持续性仍需进一步观察市场情绪和资金流向。【9】
图十：山寨币与年初相比市值大幅下跌最低超过 10%，比特币市值虽有波动，但整体保持稳定
量化分析 - 做空新上线的合约交易对，表现会如何?（免责声明：本文所有预测是基于历史数据及市场趋势得出的分析结果，仅供参考，不应被视为投资建议或未来市场走势的保证。投资者在进行相关投资时，应充分考虑风险并谨慎决策。）
在过去一年中，许多新发行的代币价格呈现出持续下跌的趋势，这也导致市场普遍对新上线的币种持悲观态度，认为它们难以获得长期增长的动力。因此，做空新上线的币种逐渐成为一种常见的策略，许多投资者和交易员选择在短期内通过空头操作赚取收益。
但做空新上线币种的策略是否真的能够持续盈利呢？本次研究以新上架交易对后续表现为主题。回测标的选择涵盖了 2025 年 1 月 1 日至 2 月 7 日期间，新上线于 Gate.io 交易所的合约交易对，共计 37 个符合条件的标的。策略方面，在新交易对上线后的第一根 15 分钟 K 线收盘价处开仓，采取逐仓一倍做空操作，持仓时长分别设定为 15 分钟、30 分钟、1 小时、3 小时、12 小时、1 天、2 天、3 天及 10 天。
根据回测结果显示，在买入后的 15 分钟内，平均报酬率约为 5%，其中部分交易对曾实现高达 55% 的收益。随着持仓时间延长，累计收益在 3 小时后开始明显放大；最终，在持仓至第 10 天时，整体投资组合的平均累积报酬率达到了 30.13%。不过，过程中也出现了 4 笔合约交易对仓位清零的情况，表明策略在部分场景下存在风险。
综上所述，这次量化回测表明，新上架的交易对在较短时间内便能实现正收益，且持仓时间越长，收益放大趋势越明显。需要注意的是，新上线代币价格的下跌可能并不完全反映其内在价值或项目本身的表现，而是受到整体市场行情下跌的影响。部分交易对的仓位清零提醒我们在实际操作中必须加强风险管理，同时结合外部市场环境和相关资产波动因素，以制定更为稳健的交易策略。【10】
图十一：持有代币组合不同时间的统计分析
mean : 代币组合平均累积报酬率。
std : 标准差，衡量数据的波动程度，数值越大表示资料离均值越分散。
min : 最小值，代表代币组合中最低报酬率标的表现。
25%、50% 和 75% : 第一、二和三分位数则将数据按大小划分为四个等份，用来描述数据的集中和离散程度。如持有 3 小时的 25% 为 1.30%，意味着有 25% 的代币收益率小于 1.3%。
max : 最大值，代表代币组合中最高报酬率标的表现。
图十二：代币组合累积报酬率随著持仓时间越长，累计收益不断放大
(时间单位说明，1 = 15 分钟；2 = 30 分钟；3 = 45 分钟；4 = 60 分钟 (1 小时)…依此类推，每个单位代表 15 分钟的时间间隔)
总结2 月 3 日至 2 月 17 日，BTC 和 ETH 市场经历剧烈波动，资金费率、开仓金额、多空交易规模比率等关键指标均显示市场情绪不稳定。BTC 开仓金额逐步回升，而 ETH 开仓金额在大幅下降后反弹。山寨币市场经历了剧烈波动，与年初相比市值大幅下跌最低超过 10%，显示市场资金大量流出风险资产。此外，本周多空双方爆仓数据均显著增加，过去通常单边爆仓较为严重，而当前市场剧烈震荡，呈现出明显的上下洗盘迹象，反映出短期市场的不确定性增加。
近期，美国总统特朗普新上任后签署了一系列行政命令，并宣布对多国进口商品加征关税，引发市场对经济增长放缓和通胀上升的担忧。这一政策可能导致全球避险情绪升温，进一步加剧市场波动。。
整体来看，加密市场短期仍受资金流向和市场情绪主导，投资者需关注杠杆资金动向及市场风险变化，并对新上线交易对保持警惕，避免盲目跟风炒作。参考资料:
Gate.io,https://www.gate.io/trade/BTC_USDTGate.io,https://www.gate.io/trade/ETH_USDTCoinglass,https://www.coinglass.com/LongShortRatioCoinglass,https://www.coinglass.com/BitcoinOpenInterest?utm_source=chatgpt.comGate.io,https://www.gate.io/futures_market_info/BTC_USD/capital_rate_historyGate.io,https://www.gate.io/futures/introduction/funding-rate-history?from=USDT-M&contract=ETH_USDTCoinglass,https://www.coinglass.com/pro/futures/LiquidationsYahoo Finance,https://finance.yahoo.com/quote/SPY/CoinGecko,https://www.coingecko.com/en/global-chartsGate.io,https://www.gate.io/price/view/new-cryptocurrencies
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