前言稳定币在加密货币市场中扮演了重要角色，像 USDT 和 USDC 这样的稳定币在降低市场波动性和连接法币与加密货币方面发挥了关键作用。然而，大多数稳定币依赖于传统银行体系和单一中心化发行方，这使得它们面临集中风险和扩展性不足的问题。针对这些挑战，Ethena 推出了 USDe，一种全新的合成美元资产，旨在提供去中心化且具备高可扩展性的解决方案。
USDe 背景与运作机制USDe 是 Ethena Labs 推出的新兴合成美元稳定币，灵感来自于 BitMEX 创始人 Arthur Hayes 的构想。他在 2023 年撰写的文章《Dust on Crust》中提到了一种由 BTC 现货多头和期货空头共同支撑的「中本聪美元」的设计理念。 Ethena Labs 将这一构想转化为现实，但选择了 ETH 作为现货及期货开仓的主要资产标的，最终推出了 USDe。
作为一种合成稳定币，USDe 旨在为去中心化金融（DeFi）领域提供创新解决方案，克服传统稳定币依赖中心化机构和难以扩展的问题。USDe 通过 Delta 对冲策略和铸造-赎回机制，以实现与美元保持 1:1 挂勾的稳定性。用户可以透过抵押以太坊或流动性质押代币来铸造 USDe，Delta 中性策略则确保抵押品价值波动不会影响 USDe 的稳定性。据 Etherscan 数据显示，撰稿时 Ethena Labs 发行的合成美元 USDe 发行量已经达到 2,542,904,486 枚。
USDe 如何运作
铸造与赎回铸造和赎回 USDe 是 Ethena 平台的两个核心流程，决定其开仓和平仓的机制，使用者透过提供抵押品来创建新的 USDe，使用者可以使用 ETH、BTC、USDT 和 stETH 作为抵押品进行铸造，Ethena 的使用者介面和 API 支援经过白名单认证的使用者进行 USDe 的铸造和赎回，未来也计画加入 SOL 作为底层储备资产。在铸造过程中，使用者无需超额抵押，只需支付抵押品以外的交易手续费和矿工费，Ethena的铸造流程旨在最大限度地减少滑点，并确保透明度，使用者必须确认铸造价格，包括预定的滑点范围，抵押资金随后用于自动开仓空头永续仓位。
（尽管目前直接透过协议铸造 USDe 仅限于白名单用户，但任何加密货币投资者都可以透过外部交易所，如 Curve 等去中心化交易所 / 中心化交易所获得 USDe。）
在赎回过程中，Ethena 用户只需将合成美元资产发送至智慧合约位址，透过原子交换将相应的抵押品退回，此过程并不要求足额抵扣原始抵押品，允许使用者选择部分或全部赎回，进而增强灵活性与便利性。
抵押与清算即便 USDe 的抵押物是主流加密货币，但是目前普通用户无法直接存入 ETH 或 BTC 来铸造USDe，他们只能透过如 Curve 等去中心化交易所 / 中心化交易所购买一系列稳定币资产（如USDT、USDC、DAI等）来购买 USDe，这样可以避免清算风险。
对于白名单使用者（通常是机构、交易所和大户），则可以使用流动质押代币（Liquid Staking Tokens），如 stETH 来铸造USDe，这些白名单使用者需要承担清算风险，例如保证金不足、抵押品折扣扩大、市场波动剧烈等等，皆有可能造成清算风险，当清算风险发生时，可采取额外抵押品委派、资产转移与循环抵押等等方式进行对冲策略，达到有效管理清算风险，保护用户资产，同时确保USDe 稳定性。
需要注意的是，Ethena 并不是一个完全去中心化的产品，而是由一个中心化的资产管理团队提供支持，该团队24 小时运作，并与各大交易所签订了合作协议，因此Ethena 在官方文件中明确表示，一旦出现清算风险，资产管理团队将会手动介入以降低风险。
（来源：Ethena 官网 ，抵押品清单）
收益来源Ethena 协议本身的机制使 USDe 本身就具备两种收益来源：
1.对于质押者（包括个人投资者、机构和交易所用户）
质押被动效益：使用者（包含个人投资者、机构、交易所用户等）透过质押LST（如stETH）来获得被动收益，这些收益以ETH 计价，质押的ETH 会产生来自区块链网路的奖励，此奖励主要适用于直接质押ETH 的情况，但如果使用其他流动质押代币（如stETH），则收益同样会以ETH 计价，反映出其背后所质押的ETH 所产生的网络奖励。包括共识层的通胀、执行层的交易费用以及MEV（最大化可提取价值），这些收益会随着时间累积，不会直接分发给持有者，而是透过增强其sUSDe 的价值潜力来赋能，进而影响其市场表现。
2.对于持有者（持有 USDe 的用户）
资金费率或点差：USDe 的另一个收益来源来自于永续合约的资金费率，当市场对某一资产的杠杆需求增加时，持有多头仓位的交易者需要向持有空头仓位的交易者支付资金费率，这种基差交易和资金费率的浮动使得收益具有一定的不确定性，但在牛市期间，这些收益通常会显著增加。
USDe 的总收益来自于质押率加上市场杠杆需求，这两个收入来源都是浮动的，在多头市场中这些收益容易进一步提升，而只有选择质押USDe 的用户才能获得这些收益，这使得质押者实际可分配到的奖励增加。
总结来说，USDe 的收益来源不仅体现在传统的质押回报上，透过市场需求和资金费率等多元方式，使其成为一种具有吸引力的投资选择。
（来源：Ethena 文档）
（来源：Ethena notion）
USDe 主要功能与特点1.稳定性机制：USDe 旨在与美元保持 1:1 的挂钩，透过 Delta 对冲策略和铸造-赎回机制来维持其稳定性，这种机制确保 USDe 的价值在市场波动中仍保持稳定，减少了用户面临的风险。
2.去中心化：与许多传统稳定币不同，USDe 是结合中心化与去中心化，没有单一的托管机构，意味着用户不必依赖中心化发行方，增强了其抗审查性和安全性。
3.可扩展性：USDe 的设计允许其在不需要超额抵押（超额抵押）的情况下实现高效扩展，透过结合现货和衍生性商品市场，USDe 能够有效应对市场需求变化，同时保持稳定的价值。
4.收益生成：用户在质押 USDe 时，可以获得额外收益，USDe 透过参与以太坊质押和衍生性商品交易，为用户提供多重收益来源，增强了其吸引力。
5.透明度与可验证性：USDe 的操作基于区块链技术，用户可以随时验证抵押品和交易记录，透明度能够有效提高用户对 USDe 的信任，确保其资产支援的真实性。
6.多功能应用：USDe 不仅可以作为交易媒介，还能用于借贷、汇款等多种金融服务，稳定性使其成为投资者对抗市场波动的理想选择，同时也为去中心化金融生态系统提供了重要支持。
USDe 优势USDe 凭借其独特的交易机制，提供市场上大多数其他美元挂钩资产所缺乏的功能和效用，与依赖中心化托管机构（如USDT、USDC）支援美元的稳定币不同，USDe 采用去中心化的OES托管系统，这种方法消除单点故障的风险，同时提高了透明度，作为一种抗审查资产，USDe 不依赖传统银行基础设施来控制美元的发行; 相反地，它透过24 小时可审计的程序化托管帐户解决方案来储存链上的抵押品，这种结构增强支援USDe 的抵押品的安全性和可访问性。
与演算法稳定币相比，USDe 也展现出显著优势，最大的特点在于它不需要超额抵押，像 DAI这样的超额抵押稳定币要求用户提供 150% 甚至更高的抵押价值，以确保其稳定性，这类高额抵押对许多用户来说并不合理，而 USDe 则透过其独特的挂钩机制，避免高门槛和复杂性，
由于 USDe 的挂钩维持机制，无需繁琐的超额抵押即可正常运作，使 USDe 具备高度可扩展性，成为去中心化金融生态系中交易与价值储存的重要资产。
（自成立以来截至 2024 年 4 月 ETH 与 Lido、Mantle 和 Binance 年利率的总结统计数据）
（过去关键市场事件期间的隐含协议回报率）
USDe 全新收益模式USDe 不仅是一种稳定且创新的合成美元稳定币，它还为用户提供了多种灵活且高效的收益模式，适合不同风险偏好和资产管理需求的投资者。以下将介绍 USDe 的三大收益模式：USDe 挖矿、USDe 余币宝以及 USDe 活币理财，帮助您轻松实现资产增值。
USDe 挖矿USDe 挖矿是 Gate.io 的链上质押产品，允许用户质押 USDE 并通过 Gate.io 轻松赚取链上真实收益。年化全网最高直达45%！
1.USDe 挖矿质押规则每日 00:00 至 23:59 (UTC) 期间质押，质押后将在D+2进行派息。单笔最小质押数量：0.1 USDE产品质押上限：无限制每日最大质押数：100,000 USDE
2.USDe 挖矿赎回规则USDE 持有者可以随时赎回 USDE。在您提交赎回申请后的D+7到帐。单笔最小赎回数量：0.1 USDE每日最大赎回数量：100,000 USDE
3.USDe 挖矿派息方式D 日质押，D+1 日开始计息，D+2 日进行派息。
USDe 余币宝USDe 余币宝是一款将有闲置资产和有借款需求的用户相匹配的USDe 活期理财产品，用户申购余币宝后，每个整点将由系统根据用户设定的USDE 借出利率和实际借款需求判定是否借出成功以及该整点的利率，借出成功即可按小时获得利息收益，百万额外年化奖金池来助力！
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USDe 活币理财活币理财是一种透过持有相应的币种赚取收益的产品，0 手续费，无需锁仓，仅需登记，可随时卖出或提现。依照用户持仓情况进行计息及发放收益，产品到期后不会自动续投。
结论总体来说，USDe 透过其去中心化的架构和创新的 Delta 对冲机制，为市场带来了一种稳定且高效的合成美元稳定币解决方案。这使其在 DeFi 生态中具备更强的抗审查性和扩展性，并成为对抗市场波动的理想选择。
此外，USDe 不仅提供了稳定的价值储存功能，还为投资者带来多样化的理财产品选择。通过 USDe 挖矿、余币宝等灵活的理财方案，用户可以轻松地赚取额外收益，享受每日派息的被动收入，并灵活管理闲置资产。这些理财产品的设计不仅能提升 USDe 的吸引力，还帮助用户在稳健的资产管理中实现财富增值。
随着 DeFi 市场的快速发展，USDe 为全球投资者提供了一个稳定、安全且多功能的选择，为去中心化金融世界中的理财需求提供了强有力的支持。
USDe 常见问题1.为什么参考年化会发生变化，参考年化如何计算？
USDE 质押参考年化是随着链上质押本金及收益每日动态变化的。
2.我的收益如何计算？
当您质押 USDE 时，收益将以 USDE 的形式发放，收益数量取决于您质押的 USDE 数量。参考每日年化根据 Ethena 协议链上奖励总额计算得出，并且会受到每日市场行情波动影响。 USDE 收益 = USDE 持仓量 × 每日年化 / 365
3.质押多久可以收到收益？
D 日质押，D+1 日开始计息，D+2 日进行派息。
4.可以随时兑换我的 USDE 收益吗？
可以随时兑换 USDE 收益，USDE 将在赎回发起后的 D+7到帐。
5.USDE 挖矿是否要求身分认证？
是的，与其他 Gate.io 理财产品一样，参与 USDE 流动性质押需要完成个人身分认证。
6.子帐户是否支持 USDE 挖矿？
是的，子帐户支持 USDE 挖矿。
7.成功提交订单后我可以取消质押或赎回吗？
不可以，订单提交后您将无法取消。 但是，您可以随时再次透过 USDE 挖矿来质押或赎回您的 USDE。