目前市面上已涌现众多永续合约 DEX。
但仅有一个平台像顶级交易所一样，将几乎全部收益自动用于在公开市场回购自家代币。
这句话就是我对 Hyperliquid 的核心论点：
如果你看好永续合约 DEX 交易量持续攀升，HYPE 是把握该赛道最直接、杠杆效应最强的选择之一。
以下是我自身关于 Hyperliquid 运行机制及当前代币设计未来演化的观点。
TL;DR
- Hyperliquid 日均交易额已突破数十亿美元，年化收入超 13 亿美元。
- 97% 的手续费会自动流入助力基金，在公开市场持续买入 HYPE。
- 该基金已用于回购 HYPE 超过 60000 万美元，并且自身持有大量代币。
根据交易量与市占率的简单假设，得到大致价格区间：
- 熊市区间：45–50 美元
基准区间：80–90 美元
- 牛市区间：160–180 美元
- 风险回报关键在于 Hyperliquid 是否能持续扩大交易量并维持 97% 回购机制。
Hyperliquid 现状
想要洞悉 Hyperliquid 的未来，首先要把握其当前状态。
数据一览：
- 永续合约日交易量：约 80 亿美元
- 年化收入：约 12–13 亿美元
- HYPE 市值：约 100 亿美元
- HYPE 完全稀释估值（FDV）：约 380 亿美元
- 质押 HYPE 占比：约 42%
- 助力基金余额：3500 万 HYPE
核心机制：97% 收益自动回购
这是牛市逻辑的核心。
Hyperliquid 通过协议交易手续费资金进行 HYPE 代币回购。
- 用户在永续合约或现货交易时需支付手续费。
- 手续费流向助力基金。
- 助力基金程序化将约 97% 的手续费持续用于公开市场回购 HYPE。
- 交易量越大 → 手续费越多 → 回购越多
也就是说，交易所的每一美元收入几乎都会成为对 HYPE 的持续买盘动力。
此外：
- 在 HyperEVM 上，Gas 费用需以 HYPE 支付。
- 基础手续费采用 EIP-1559 机制收取，部分 HYPE 会被销毁，进一步增强通缩效应。
整体机制为：
- 97% 手续费 → HYPE 回购
- HyperEVM Gas → HYPE 销毁
- 质押机制 → HYPE 锁定
HyperEVM
Hyperliquid 起初是专为永续合约打造的协议，现在扩展出 HyperEVM，即 EVM 层：
- 用户用 HYPE 支付 Gas 费用
- 基础手续费持续销毁
- 链上应用（永续合约前端、HIP-3 市场、其他协议）不断推高区块空间与 HYPE 需求。
我认为 HyperEVM 是第二增长引擎：
- 引擎一：永续合约交易量 → 手续费 → 97% 回购。
- 引擎二：HyperEVM 活跃 → HYPE Gas → 销毁+更多手续费。
情景设定
当前数据：
- 永续合约 DEX 总交易量：约 380 亿美元/天
- Hyperliquid 交易量：约 80 亿美元/天（市占率约 20–22%）
- 手续费率：约 0.04%（假设大部分为主动交易方）
- 年化手续费收入：13 亿美元
- 97% 用于回购：约 12–12.5 亿美元/年
- 市值：100 亿美元
- 市值与回购额比值约为 8.5 倍
假设：
- 市场继续以约 8.5 倍回购额估值 HYPE
- 永续合约 DEX 交易量持续增长
- Hyperliquid 保持或提升市占率
情景一：熊市
假如永续合约 DEX 流量增长，Hyperliquid 仅保持份额 → 按模型 HYPE 价格大约在 45–50 美元区间。
假设：
- 永续合约 DEX 总交易量为当前 1.5 倍
- Hyperliquid 市占率不变
结果：
- 年化回购额约 18 亿美元
- 按 8.5 倍市值/回购额 → 市值约 154 亿美元
- 流通 HYPE 约 33700 万枚 → 价格约 45–50 美元
情景二：基准
假如链上永续合约交易量翻倍，Hyperliquid 市占率提升 → HYPE 价格处于 80–90 美元区间。
假设：
- 永续合约 DEX 总交易量为当前 2 倍
- Hyperliquid 市占率约 30%
结果：
- 年化回购额约 33.4 亿美元
- 按 8.5 倍估值市值约 284 亿美元
- 流通代币约 33700 万枚 → 价格约 80–90 美元
情景三：牛市
假如链上永续合约交易量为当前 3 倍，Hyperliquid 成为主导平台 → 按同样 8.5 倍估值，HYPE 价格区间为 160–180 美元以上。
假设：
- 永续合约 DEX 总交易量为当前 3 倍
- Hyperliquid 市占率约 40%
结果：
- 年化回购额约 66.8 亿美元
- 按 8.5 倍估值市值约 568 亿美元
- 流通代币约 33700 万枚 → 价格约 160–180 美元
重点：
这些并非价格目标，未包含 HyperEVM Gas、新产品、市场整体情绪或估值倍数变化（上调或下调）。
这些场景仅展示：
- 采用当前手续费/回购机制
- 固定 8.5 倍市值/回购额估值
- 交易量与市占率变化影响回购数额
假如 2026 年迎来完整山寨季，加之牛市情景实现，我认为 HYPE 达到 250 美元是合理目标。
看涨理由
我认为这个模式极具吸引力的原因有：
- 真实现金流：Hyperliquid 协议年收入已超 13 亿美元，其中约 97% 用于回购 HYPE。
- 极简激进设计：97% 的交易手续费都流入助力基金，并在公开市场回购 HYPE，代币经济模型极为清晰。
- 永续合约 DEX 高速增长：链上永续合约持续蚕食 CEX 衍生品市场份额，Hyperliquid 多次在 DeFi 日收入与回购规模上领先。
- HyperEVM 可拓展性：更多应用与 HIP-3 市场不断提升 HYPE Gas 消耗及手续费收入，持续壮大助力基金。
综合来看：交易量增长、高手续费分成、97% 回购与 8.5 倍估值，若 Hyperliquid 持续突破，HYPE 价格增长路径极为清晰。
结语
对我而言，看涨 HYPE 的核心不是单纯的“叙事拉高”，而是：
- 一个永续合约 DEX 与 L1 强强结合，具备极致流动性和深度，日交易量数十亿美元
- 代币模型确保约 97% 交易手续费机械性回流为 HYPE 回购
这就是我坚定看好 HYPE 的原因。
有风险吗？存在一定风险。
持有 HYPE 的机会成本具有较高价值。
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